中央国库现金管理自2006年 12 月成功启动以来，无论是在操作机制还是在操作效果方面均取得了显著成效。随着其进一步发展, 中央国库现金管理与货币市场的关系引起广大市场参与者的关注。

　　国库现金管理对货币政策影响的理论分析

　　（一）国库现金收支对货币供应量的影响

　　根据金融学理论，国库收入过程对均衡货币供应量是一个收缩过程，反之，国库支出对均衡货币供应量是一个扩张过程。

　　（二）国库库存余额变动对货币供应量的影响

　　国库库存余额变动对货币政策的影响主要是通过基础货币乃至货币供应量的变动来完成的。在货币当局资产负债表中，基础货币（即表中的储备货币）和国库库存余额（即表中的政府存款）同属于负债方，根据总资产∶总负债的恒等式，当其他项目保持不变时，基础货币和国库库存余额是此消彼长的关系，即国库库存余额的变动将引起基础货币的反向变动，在货币乘数的放大作用下，进而引起货币供应量乘数倍的反向变动。

　　（三）国库现金管理方式不同对货币政策的影响存在差异

　　国库现金完全存放中央银行对货币供应量的影响。在这种模式下，除了活期存款利息外，国库存款未有任何收益。因此，当国库资金余额增加时，资金回笼，直接减少了流通中的货币供应量。从银行角度来说，相当于资金从商业银行流向中央银行，将使货币供给量减少。反之，当国库资金余额减少时，相当于资金从中央银行流向商业银行，如同中央银行投放基础货币。

　　国库现金进入商业银行对货币供应量的影响。商业银行定期存款是中央国库现金管理最主要的操作方式，为保证财政资金安全，要求商业银行按照1∶1.2的比例以国债为质押物获得存款并向财政部支付利息，该部分质押产品在正常情况下可以在银行间债券市场通过回购等方式进行资金融通，创造信用货币，这样相当于商业银行的存款准备金率提高了，相应的货币乘数就减小，货币创造规模理论上应小于第一种模式。

　　国库现金直接进入货币市场用于短期投资对货币供应量的影响。财政部门在中央银行保留一定数额的库存资金后，其余资金可由中央银行投入货币市场进行短期投资，以获取短期投资收益。如果政府与一般企业一样在货币市场上进行投资活动，则在很大程度上可将国库现金视同企业资金对待。虽然中央银行的货币政策对这部分财政资金的投向影响不大，但国库现金对货币供给量的影响却不容忽视。

　　（四）对利率水平的影响。当国库资金通过招标方式进入商业银行时，会增强金融机构的流动性，资金供给量的增大会减少资金的融入成本，使市场利率降低；反之，当国库存放在商业银行的存款到期收回时，会减弱商业银行的流动性，这会推高市场利率。而市场利率的变动又会对货币供应量产生影响。这是因为金融机构的超额准备金率取决于其借入准备金的收益和成本，即取决于人民银行再贷款与同业拆借利率的利差。当同业拆借利率高于再贷款利率时，金融机构会选择向人民银行再贷款，增加超额准备金；当同业拆借利率低于再贷款利率时，金融机构选择在同业拆借市场借入准备金以偿还人民银行再贷款。超额准备金率的变化又会导致金融机构准备金率的变化，从而影响货币乘数，进而影响货币供应量。

　　国库现金管理过程中财政政策与货币政策的协调

　　由于国库现金管理是在保障财政支付需要的前提下，提高国库现金的利用效率；而人民银行的职责是将货币供应量和市场基准利率保持在与国民经济发展相适应的水平上，因此，在对国库资金进行运作的过程中，要尽可能地实现财政政策与货币政策的协调一致。国库资金在进入货币市场时，不能扰乱基础货币供应量，也不能大幅改变商业银行的资产结构，避免给银行体系带来不稳定因素。为此建议，一是建立中央银行与财政部门之间的分工协调机制，确保国库现金操作与货币政策操作的协调一致。二是健全国库单一账户体系，加强国库现金的集中管理，为国库现金管理与货币政策的协调奠定基础。三是进一步提高国库现金流的预测能力，为国库现金管理与货币政策</a>的协调提供决策依据。