在周天白服务的新能源领域，融资难寻是 行业公认的状况，因而高效的资本运作对于公司十分重要。在周天白看 来，太阳能产品基本可以等同于一个定息的金融产品。首先，太阳能电 站性能稳定；其次，因为分布式电站都与用户签有20年至30年的购电合 同，电费已经确定。

　　怎样才能扩大这个特殊的“金融产品”的股本收 益？这个问题成为财务或资本运作上一个比较重要的课题。周天白的运 作思路是经过多层融资结构，使得资金快速回笼，形成长期股东回报率 的最大化及达到资产利用率的最大化。多层融资结构，即借助资本循环 ，支持原始投入资金最终形成几何倍数的股本价值回报。

　　例如，假定 整个项目的回报率是10%（如图1所示），当企业引入一笔年利率为8%的 贷款，如果投资项目的款项2/3由贷款组成的话，企业的股本回报就占 1/3份额。这1/3的股本除了拿到10%的回报率之外，还拿到2%（10%项目 回报率与8%项目贷款）的息差，因为贷款是2/3的份额，把2%的息差乘 以2，再加上10%的项目回报率，就可以得到股本的项目回报率为14%。

　　选择项目股本回报剩下的部分，以一个优先股的形式重组架构再次卖出 。由于，优先股的风险比较低，要求回报率也比较低，同时一些参与优 先股投资的保险基金、基建基金也希望有一个很长的投资期，所以，如 果项目优先股权限是11%，11%与股本的项目回报率14%有3%的息差，乘 以2（贷款是2/3的份额）成为6%。14%的股本的项目回报率加上刚刚得 到的6%，项目的股本回报率达到20%，即回报率就从10%变成20%。根据 项目组合，如果再通过资产证券化或信托，有望进一步降低融资成本及 提升股本回报率。

　　当企业手中的光伏项目拥有利润额比较高，同时具 备足够优质的项目储备，无论启动P/E或是IPO融资操作，投资者一般会 按照项目的公司利润的成长性来估值，受既有及预测利润影响，估值一 般就会在8倍以上。这样，创始股东就可以利用P/E或IPO融资回本及提 供持续发展资金。

　　此时，如果通过资产证券化或信托，项目的投入资 金再进入另一层次的转化。投入之后，新的资产又达到几何倍的股本回 报。分层的融资结构，最终实现的是“金融产品”滚雪球性的股本收益 。

　　周天白同时强调，在资本市场不可控的因素比较多，不可能保证在 单体项目上的多层融资结构都是8倍这个数量级的回报率循环。但是， 就整个公司的层面，拥有利润空间比较大的项目，同时已经形成足够优 质的项目储备（例如光为3.6GW的项目储备），当投资者注意到这些时 ，投资者会理解3.6GW代表的未来投资潜力。

　　3.CFO=“融资桥梁”

　　成功的资本运作固然重要，但这并不是光伏企业CFO的全部职责。有人把 CFO的发展路径做过简单的归类，成为CEO、公司的领导者或是做咨询公 司专职于为IPO辅导师等角色，对此，周天白认为，随着CFO职能范围的 不断延伸，其职责永远在向前拓展，职场发展路径充满无限可能。

　　在 很多小型企业中CFO只是一个“总账”的概念，可能只是一名会计出纳 总管理者，负责完成公司财务体系各种报告的日常运作。在一些比较大 型的企业，CFO会花比较多的精力在投融资（包括整个公司资本架构） 的设计，以及对信用、利率、汇率等风险的控制工作。“再进一步， CFO成为投资者与公司经营层的一个沟通桥梁。这也就是为什么所有大 型上市公司的IR（Investor Relationship）管理都设在CFO管辖范围之 内，CFO需要把整个资本市场的信息以及股东对公司的要求带回公司的 决策层，形成共同商讨的战略，同时也要把公司的理念传递给资本市场 ，这就是所谓的桥梁作用。”周天白表示。

　　基于此，CFO的职业定位可 能不只是帮助公司上市，伴随公司的成长，CFO需要完成更多的职业目 标。但对于所有CFO最终的目标就只有一个，即“股东权益最大化”， 在实现这个目标的同时也实现了CFO个人的“员工权益最大化”，这也 体现了CFO的回报与平衡。