无论现在还是未来，通胀压力从来没有真正离开。

　　9月CPI再次回落至1.9%，为“稳增长”政策提供了空间。上一轮的通胀上涨周期中，有人认为货币政策是推高通胀的一个主要原因，由此也引发了一个讨论的热点话题——中国货币政策的边界在哪里？

　　理论上的讨论虽然很激烈，但往往没有结果，或者当时的结论需要此后的数年甚至数十年才能得到验证。但就目前的中国经济来说，认真思考货币政策的功效和副作用，对今后的经济政策意义重大。

　　未来CPI走势会如何？目前比较一致的看法是CPI未来会进入新一轮的上涨周期。但这一轮的物价反复，有一个需要特别注意的因素，那就是政策影响要大于实体经济回升的带动，具体来说就是货币政策。

　　9月 M2 和M1 就出现双双反弹，突破14%至14.8%，超出市场预期。货币供应量增速明显反弹说明人民币贷款增长平稳同比多增，凸显央行“稳增长”意图。再考虑到四季度货币投放通常会有所增加，未来的货币政策不会再有紧缩。

　　未来的货币政策仍然存有空间，这对实体经济来说是好事，但对刚刚回落的物价来说，还是应该多加小心。毕竟9月的物价回落不是可持续的，10月数据回到2%以上的可能性很大。

　　再来看实体经济，被认为是实体经济最直观的观察指标的PMI，在9月也出现好转。官方公布的9月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.8%，为连续4个月回落后的首次回升。汇丰10月24日公布的10月PMI初值为49.1%，较9月份终值47.9有所升高。

　　9月PMI、M1和PPI等宏观经济数据均转好，表明经济企稳态势的可持续性，未来对资金的需求量必然会出现明显加大。目前已经看到的是，PMI回升、用电量增加、房地产和水泥钢材等板块资金流入明显，这些都是资金需求加大的信号。

　　除了实体经济回升的信号不断加强，资本市场也出现一些迹象，特别是沪深两市的持续震荡，在经历了前一段时间的“政策市”后，A股的表现仍然“温吞”，这说明市场也在等待利好政策。而与此相关的政策中，比如针对企业的信贷、金融改革中与资本资本市场相关的改革，这些都需要市场资金的宽松，而“放水”的源头还是货币。

　　近期美联储的QE3已经给资本市场来定冲击，如果10月24日晚间的美联储货币政策会议的结果仍然维持宽松的言论的话，可以想见，这会带动全球其他经济进一步放松货币。中国在此情况下，也不会再收紧货币。

　　当前的经济局面复杂是公认的，但是在实施经济政策时如何兼顾多重经济目标，现在还是在摸着石头过河。虽然上一轮的货币放松是必然之举、对经济功不可没的效用，但中国为了打压通胀所付出的代价也很巨大，前车之鉴应该牢记。