2012年12月1日,第八届中国金融年度论坛—中国保险行业年度峰会在京举办。会中友邦中国区副总裁兼首席投资官经雷表示友邦风险管理策略中一直坚持安全区间利润投资理念。它更多的是一种心态，而不是任何特定的算法和模型。是在进入和退出策略里要遵循的投资纪律，是持续的过程，因为以前认为可以有足够的缓冲，也许随着未来事态的发展而被削弱。

　　以下是经雷的发言实录：

　　尊敬的各位领导、嘉宾、女士们、先生们，大家下午好！

　　首先我非常荣幸代表友邦保险来北京参加此次会议，借此机会向在座的领导和嘉宾表示诚挚的问候。接下来我会和大家共同分享有关保险资金经营和风险上的一些体会和心得。

　　首先投资有很多定义，但其本质无外乎是投资者基于其对风险的认可度和承受能力，以及对投资回报的要求形成有效的投资策略，并付诸于行动的过程。投机包含在投资范围内，但有明显的区别，投机表现出一个或多个特征，例如价格距离变动、快速获益心理、高风险。历史证明由于以上的特征，投机的错误往往都是致命的。

　　1994年美国加州一家公司，把投资组合从75亿美元做大125亿美元，投资长期债券，通过杠杆和久期的搭配和利率走势的投机造成了最后导致损失十几亿美元，在94年12月6日宣布破产和清算。98年美国长期资本管理公司因为对俄罗斯金融风暴的错误估计，也使得他们在短短的150天内资产净值下降了90%，出现了43亿美金的巨额亏损。在当时也是接近破产的边缘。

　　2006年9月份大型多策略对冲基金在纽约商业交易所天然期期货活跃上建立了巨量的套利头寸，因为天然气期货价格大幅下跌，使其在一周时间里巨亏62亿美金。占其92亿美元资产的65%，最后也是破产。

　　大家可能奇怪我为什么说负面的例子，保险公司的投资来自于保费。保险公司的性质，特别是寿险决定了保险公司的负债，即保单赔付是长期付债。这要求保险公司不仅仅是长期的经营者，更是长期的投资者。寿险公司的资产主要是有稳定投资回报的资产，要尽可能做到匹配。这也是寿险管理机构普遍遵循的资产负债匹配原则。在这个原则下寿险公司平衡可投资产品类别和可投资汇报，流动性要求以及各种风险因素，例如利率风险、信用风险、市场风险，通过优化组合风险来调整回报，从而达到公司设定的投资目标。

　　友邦资产管理主要有三大目标，第一也是其中最重要的目标就是保护资本，避免资本遭受永久性损害。之前我提过寿险公司的投资风险主要来自于保费，投资汇报只是寿险保单价值中的一个附加值。加之宏观经济资本市场以及金融产品的内涵不确定性，避免投资资本即保费在投资过程中遭遇永久性损害是友邦资产管理首要目标。第二保障保单持有人的长期保单价值，增加这些资产的购买力。第三产生足够的投资汇报，实现保单承诺，巩固公司的财务实力，从而提高股东价值。

　　综上所述友邦资产管理既要满足风险管理要求，保护投保人托付给我们的储蓄和股东资本，又要做到风险管控，提高收益率，推动公司的内涵价值和新业务价值的增长。此外友邦风险管理策略中还包含一直坚持的安全区间利润投资理念。安全区间利润投资理念，更多的是一种心态，而不是任何特定的算法和模型。是在进入和退出策略里要遵循的投资纪律，是持续的过程，因为以前认为可以有足够的缓冲，也许随着未来事态的发展而被削弱。

　　战略资产配置和战术资产配置是资产负债匹配原则和安全区间利润投资理念在投资活动中的实践过程。根据公司自身的风险偏好、偿付能力和资本市场短期趋势形成的收益预期制订。友邦的战略和战术目标是为保单持有人和股东资本提供优化的风险调整回报率，提供可持续性的增长，提高公司价值。

　　随着保监会大力推进保险渠道的开放，保险资产已不局限于银行存款，国债、准政府债券、公司债、企业债、基金、股票等传统投资渠道和国内市场。新兴金融产品、另类投资渠道、开放境外投资市场都给保险公司带来了更多的投资机会，有利于其自身投资收益率的提升，从而更好的服务于保险产品的创新与定价，巩固和加强保险市场的发展和深度渗透。

　　此次保险投资新政给我们最深刻的体会是保险行业的监管格局已经发生了重大的根本性改变，已初步形成了监管机构负责规则制度的建设和资格的审查。行业内公司自担风险，独立经营的一种职责分明的架构。而在保监会成功完成从家长式的领队到独立公正的裁判员身份的转变后，保险公司也需要及时的调整心态，加强自身建设，尤其是风险管理能力建设。真正做到营利自主、风险自律。

　　投资渠道的拓宽带来巨大的投资新机，但是对于高收益、高风险的投资渠道的开放，也势必将增加保险资金投资收益和资产价值的波动性。由此也对保险公司的资本风险管理提出更高的要求。风险管理的工作方式也急需从被动型和事后型转向积极事前型和主动型，不能只是在事后检查投资是否符合内外部的规定或者是统计、衡量投资组合的风险特征。

　　相反风险管理应该主动的参与投资组合的构建，通过为投资经理提供详尽的风险回报分析，引导各项投资的风险回报特征，符合公司的投资计划和风险资本配置策略。新的投资政策和市场环境来带来了全新的挑战。例如新修订的保险资金债券资金新规进一步提高了保险公司投资信用债券和无担保债券的比例，但对担保方式和信用评级要求也有所放松。

　　信用债券以其风险回流特性，越来越成为保险公司投资的一个重要配置资产。但随着国内债券市场的发展，尤其是近一段时间，信用债的井喷式的增长，发行人信用等级总体水平不断下滑。加强对信用风险的管控，势必成为保险公司持之以恒的功课。虽然友邦保险在信用风险管控方面有多年的经验，也由此发展出一套较为完善的制度体系，但我们也清醒的认识到这套制度体系也需要随着资本市场和公司业务的发展不断完善和调整。

　　现阶段国内资本市场波动较大，投资、炒作较重，投资曲线以中短线为主，为友邦实施其一贯的投资稳健策略带来了一定的困扰，也增加了一定的难度。对资本市场频繁的波动，公司通过战略资产配置和战术资产配置的调整来应对。但友邦所坚持的投资原则、投资理念始终没有动摇。寿险投资不能只知一夜之长短，而应该放眼长远，从投资的长远出发，在当前走马换灯起伏不定的市场中，不为一时之利，轻易动摇自己的投资理念，由此才是投资的正道。