于宝刚：浙大EMBA精品讲座特邀师资，长期从事企业投融资管理咨询工作，现任多家企业资本运营顾问。

　　商报记者 楼安娜 绘图 陈骁

　　并购是利是弊？当众多企业还在纠结并购的真面目时，中国已然身处资本运营的时代，从人口红利和土地红利转向制度红利和资本红利。未来，谁最先适应和对接资源整合理念，谁就能从市场红海中杀出一条血路。

　　日前，浙江大学EMBA精品系列讲座邀请了资本运营专家于宝刚，为企业家们解析时下中国的资本机会企业兼并与收购。

　　兼并收购是资本运营的核心

　　1.

　　未来中国经济增长的两个基础是制度红利和资本红利，这两个红利和资本运营息息相关。

　　对企业来说，它要根据国家的转型自主创新，在未来经济增长的前夜把握机会的核心，这是制度红利。以前办企业靠的是什么？原来的创业者身上钱很少，通过辛勤劳动、聪明才智、对市场的敏感度挣到了钱，今后光靠这些是挣不到钱的。现在市场里的资源太多了，未来要做的是通过并购整合和商业模式创新的方式整合这些资源，这就是资本红利。以前有这种资源整合理念的人，他们创造了中国的奇迹，未来就看谁最先适应和对接这种理念。

　　兼并收购是资本运营的核心。我先讲一个笑话：一个煤老板和一个农民以前是穷哥们。煤老板说，现在我家有好几辆名车、好几栋别墅，太有钱了，都是挖煤挣来的。你太可怜了，春天种地、夏天夏忙、秋天秋收、冬天冬藏，忙了一年四季只收获一点粮食，碰上自然灾害就颗粒无收，这样下去，到了孙子那一辈，你们家可能就穷死了。如果你的孙子活不下去了，我叫我孙子帮他，不枉咱俩哥们一场。农民却说，先不说煤矿会出事，煤总有一天会挖光，未来新能源出来了，油价要跌，煤也可能不值钱了，这样一来你挣不到钱，你孙子也活不下去，到时他可以找我孙子，我孙子起码春天种秋天收，有粮食，能养活他。煤老板一听，纠结了好久，一拍桌子说，你家不是靠黄河种粮嘛，老子现在拿钱把黄河买下来。这是个笑话，可煤老板最后那句话很有意思：你家的未来好我认了，我现在有钱，我把你家的未来买过来，你家的未来不就是我的了。换句话说，其实我们已经进入了资本通吃的时代，不懂资本，让别人吃了你也不知道他是怎么吃的；懂了资本却不做，别人会来整合你；你懂了，去整合了，意味着什么好你就能做什么。

　　理念、战略、措施、资本平台

　　资本运营四大关键

　　资本运营有四个关键所在：

　　第一个是理念，资本和金融不算完全的科学，而是一种工具。不同人用同一种工具，效率不一样，这就产生了谁挣钱、谁不挣钱，谁挣钱多、谁挣钱少。反过来，工具可以创新。聪明的企业家根据自己的需求创新出更好的资本工具，谁的工具好谁就更胜一筹。

　　第二个是战略，一家企业在不同时期有不同核心，并根据不同核心打造资本战略。

　　第三个是措施，企业要融资，是银行，是信托，还是私募股权？这种工具其实就是算术。

　　第四个是资本平台，这个平台供大家去整合资源，去实现价值。

　　细说理念，我介绍超前意识和逆向思维两种。首先是超前意识，40人站在同一起跑线上，大家抬头往前看，每个人视野范围内所看到的差不多，这时前方100米处从天而降一个钱包，这是个“市场机会”。接下来大家都会去抢钱包，把握市场机会。但问题来了，一个钱包谁能抢到？跑得最快的A？未必。有个人在A旁边绊他一脚，等A爬起来的时候已经追不上了，而这一脚并不违规犯法，是合理的市场经济。跑得快未必捡得到，跑得慢的就更难了，谁最先抢到不确定，但有一点是肯定的，抢到这个机会的人百分之百是“鼻青脸肿”的。企业在商海中竞争，在竞争过程中，众人流的血把整片商海都染红了，这就是大家熟知的红海经营。在红海里，流血过多会沉下去，呛水也会沉下去，赢了100次，一不留神下去了，就永远没了。这就是我们面临的市场。换一种玩儿法，大家都在一排，只有B比别人靠前半步，这半步意味着超前，其他人看到的B依然看得到，但他也看得到别人没看到的，那么他更能把握机会，获取财富，得到增长。如果把这超前的半步上升到企业家的思维里，这意味着什么，你要有了这种超前的意识，把握机会，获取成长。有人提出，冲出红海，蓝海里没有血都是钱，闭着眼睛都可以捡钱，谁都想冲出去，拿什么冲？靠创新。可蓝海里也有死亡，因为他们得意忘形，忘了往蓝海的更深处挖掘。

　　当所有人说，这件事这么做能挣钱，你就不要去了，因为百分之百是不挣钱，机会只给少数人。如果你跟他们一样想，也可以和他们一样做，但是你必须比他们多一点往相反的方向想，这叫逆向思维。

　　资源整合的不仅是钱

　　并购是未来趋势

　　某市一药店老板，在当地开了60家药店，去年盈利1200万元，是业内老大。他想上市，重拾创业激情，却碍于另外两个股东不同意。后来，他找到一家上市公司，对方愿意以12倍的市盈率，也就是1.44亿元，买他的药店。

　　为什么要卖？药店老板手上的这家企业在该市是业内第一，虽然其他卖药的大企业还没来，但不意味着它们不来，它们有更多资本，要扩张，如果来了，这个老板打不过它们，挣不了那么多市场份额，业绩就要下滑，不如在高点的时候卖了变现。这个老板房无几间、地无几垄，药店是租的，药厂供药，卖出去才付钱给药厂，典型的轻资产，却高价卖掉企业。那么，该如何看一家企业值多少钱？这不仅要看资产价格，还有资本价值。什么是资本价值？看得到的像产品、厂房，看不到的像管理者的能力、团队、模式和这个行业及其未来。放在药店老板身上，他的企业具有渠道优势。

　　卖企业是有讲究的，一定要卖给把企业当黄金的人，这样才有往上议价的空间。卖给同行，整个渠道市场扩张之后企业的成本低了，销售额高了，这叫横向并购；卖给药厂，它多了渠道，这叫纵向并购；卖给养猪场，养猪不挣钱了它转型，这叫混合式并购。

　　后来，这家上市公司并没有一次性买下药店老板的企业，只买了51%的股份，这样一来，财务报表可以合并，药店的员工也不会全部流失。结果药店老板用剩下的49%股份换来了对方的股权，获得了数亿元的收入，而且，该上市公司留下药店老板担任总经理一职，在此期间，药店老板继续收购其他地方的药店，再转手给上市公司。

　　企业未必所有事都得自己做，资源整合不仅仅是整合钱，还要整合人、整合思路、整合技术、整合渠道，在这个层次上看资本运营、看并购，不仅仅是给了这个药店老板钱，还给了他花钱买不来的、企业发展不可或缺的资源。

　　并购是未来的趋势，但是专业的人做专业的事，并购谁都会，买完了未必挣钱，还有议价问题、整合问题、并购融资问题，以及持续并购问题。