解决方案

　　这是一个“买方注意”的市场，很多情况下，公司因花高价并购交易导致后来减记。另一方面，一些公司遭遇到交易之外的问题，而这些问题本是可以避免的。不过收购公司可以通过采取一些措施来减少或消除这些风险，防止将来某个时候巨额减记。

　　确保预批准及从“小”做起

　　处理政府监管问题最简单的方法是在交易过程的早期阶段获得有关当局预批准。发改委等部门通常会给出条件预批准，这将大大加快正式审批流程，除非交易的细节发生了实质性改变。此外一旦获得了像发改委这类部门的批准，通常有利于加快商务部、安全部等其他相关政府机构的批准。

　　关于从当地政府的反对到外国公司基于战略或资源收购持反对意见的收购，一个日益流行的方法就是从“小”做起，先培养关系或先收购不受控制的股份。例如中钢集团在2008年接管澳大利亚中西部公司之前于2005年就与该公司成立了合资企业。又如中国投资有限责任公司在2009年出资15亿美元购买加拿大泰克资源公司，购得其17.2%的股权，该笔交易挫伤了当时众多关于中国正接管加拿大大型资源公司的批评。

　　确定知识产权和无形资产的价值

　　涉及到知识产权和其他无形资产时，聘请相关的法律、估值和技术专家共同参与是很关键的。越来越多的投资者意识到知识产权、无形资产和品牌估值的重要性，已经开始利用独立的法律和估值专家对他们的并购交易提供建议。虽然聘请外部专家需要预先支付费用，但这相比起来过高的出价可能是微不足道的，而且经验表明在任何投资交易之前减少出价过高的几率和确定公允价值是许多战略以及金融投资者首要考虑的。

　　确定无形资产的价值可能会非常棘手。采用不同方法对成本、市场和净现金量进行评估会产生非常不同的结果，因此选择合适的方法是至关重要的。以下三个方面是必须要考虑的：第一，判断考虑中的资产是否真正具有未来经济效益，如果有怎么进行量化；第二，确定该资产是否具有活跃的交易市场，市场价格是多少；第三，该资产的开发成本究竟是什么，这一成本能否被取代？此外知识产权在不同的研究、发展和商品化阶段可能需要不同的估值方法。拥有正确的专家意见来恰当地确定无形资产价值对于确保任何跨境交易中公平的价格支付都是至关重要的。

　　要充分将你所有的知识产权货币化，首先要了解你的知识产权的价值来自何处。知识产权的价值在其生命周期的不同阶段会有所不同，对于战略投资者或金融投资者而言也可能是截然不同的。知识产权在商品化前的早期阶段，战略投资者可以对它进行开发和引导到盈利阶段，这比纯粹的金融投资者具有更高的价值。因此知道知识产权的价值从何而来对于你的公司能力和目标是非常重要的。

　　聘用正确的当地合作伙伴

　　进行跨境并购时，请具有当地市场知识、经验的合作伙伴共同参与可以防止出现很多问题。了解本土市场、当地的文化和价值观、当地政府的规定和流程，以及当地网络和人脉关系，找到这些关键能力的合作伙伴可能决定了收购的成败。过去很多跨国收购都因为收购公司自认为当地的工作环境与国内市场是一样的，或者没能正确读懂当地环境的变化，最终失败了。此外语言和文化障碍同样会导致额外的问题。

　　在选择合作伙伴时要考虑他们的动机。有些组织可能会为了既得利益，使交易以最高的价格成交以增加他们的成功费用，最终他们的建议有可能会出现倾斜。因此为使交易更清晰，请具有当地知识又没有利益冲突的独立合作伙伴参与是非常必要的。

　　独立第三方的估值

　　在进行收购过程中，处理具有既得利益的不同团体关系时，很难计量所代表的资产和公司的准确、真正的价值。销售预测客观并符合国际标准吗？如果高于行业利率，那么判断合理吗？卖方或他们的代表出示的生产数量合理吗、技术可行吗？在跨境交易中，如果缺乏当地市场知识，那么风险会格外高。另外，有时候可能没有可以执行尽职调查相关技术的专家，也有可能受到能正确研究市场、业务和公司的人手不够的限制，实际上受到基于研究建立估值模型人手不够等资源限制的情况非常普遍。一些过于乐观的数字可能导致多支付数百万美元的收购交易。

　　即使对于卖方，也面临着买方要求越来越复杂的压力，因为他们对预测的透明度和准确性的要求越来越高。

　　在这类情况下，在并购早期聘请独立的估值专家进行预计估值或许大有裨益。他既要有当地市场知识、理论研究和专业技术，又要具备并购交易的经验。一份独立的估价报告给你提供了有价值的见解，并为你的内部模型提供第三方观点进行参照。这些都会花费一些成本，但对于价值数千万甚至数亿美元的交易而言，任何一点小差错都可能导致数百万美元的影响，这点小成本是非常值得的。

　　现在国际舞台上有很多机遇，中国公司也因此面临很多机会，可以对拥有优良资产和具有巨大价值的好公司进行收购。这对于寻求扩大的中国企业来说确实是一个历史性的机遇。有机遇的地方一定伴随着风险，然而对于那些时刻保持敏锐目光寻找机会的企业来说，仍然有很多潜在的优质交易。

　　（Censere是一所致力为亚太地区企业提供各种评估及战略交易咨询的专业机构，Simon S Lau为 Censere香港办事处经理，Jean-Baptiste Roy为Censere香港办事处副董事。）