据央行公布的数据显示，7月份社会融资规模为2731亿元，比6月份减少1.69万亿元，而比去年同期减少5460亿元，创5年来同期新低。不仅如此，7月人民币存款减少1.98万亿元，而当月人民币贷款增加3852亿元，同比减少3145亿元。

　　虽然社会融资规模下降，但据Wind统计，此前公开市场到期资金共计640亿元，央行在8月12和14日分别开展200亿元、300亿元正回购操作，合计实现140亿元净投放。这说明社会资金并不少。然而目前多数企业却普遍存在融资贵的问题，不少企业和项目甚至融不到资金。这其中又反映了怎样的问题？

　　面对一面“钱多”一面又融不到资的矛盾，多数专家表示解决企业融资难重在结构性改革。

　　社会融资规模减少但正回购依旧

　　8月13日，央行发布数据显示，7月份社会融资规模为2731亿元，分别比上月和去年同期少1.69万亿元和5460亿元。2014年1-7月社会融资规模为10.81万亿元，比去年同期少1577亿元。

　　其中，7月人民币存款减少1.98万亿元，人民币贷款增加3852亿元，同比少增3145亿元；外币贷款折合人民币减少169亿元，同比少减988亿元；委托贷款增加1219亿元，同比少增708亿元；信托贷款减少158亿元，同比少增1309亿元；未贴现的银行承兑汇票减少4160亿元，同比多减2383亿元；企业债券净融资1427亿元，同比多951亿元；非金融企业境内股票融资332亿元，同比多204亿元。

　　央行相关负责人指出，“在经济运行面临一定下行压力以及房地产市场正在调整的背景下，有效贷款需求没有过去那么旺盛”，这是导致社会融资和信贷量下降的重要原因。

　　央行强调，观察金融运行应更多关注主要金融指标的整体趋势性变化，而不宜拘泥于单个月份的短期数据波动。目前来看，进入8月上旬后，贷款基本上每天保持着300亿-500亿元的增量，预计未来货币信贷和社会融资规模仍会保持平稳增长态势。“信贷、社会融资规模也同样受到季节性因素影响。若将六七月份的数据合并后看，分别为7300亿、1.1万亿，仍位于合理水平”

　　中金公司发布的报告指出，7月份信贷投放减少并非央行不给信贷额度，而是央行给予了充分额度的情况下，由于存款减少和融资需求尚未完全恢复导致的。未来央行还会通过放松约束信贷回升的因素来加快信贷增量和信贷增速的回升，包括近期央行加快审批银行的二级资本债，加上央行定向宽松政策的使用，8月份信贷和社融增速可能会再度回升。

　　广东省社会科学综合研究开发中心主任黎友焕也不同意看空的意见，他在接受《中国产经新闻》记者采访时指出：“当前我国经济发展虽然面临诸多风险和多种困难，但政府的政策还有很大的发挥空间，而且总体导向偏向平稳；经济反弹是在外需、财政支出和部分第三产业的推动下形成的，货币流通速度的提升对经济的贡献大于货币增长带来的贡献，因此7月份社会融资和M2增长低于预期，数据相差较大，反映我国经济和金融措施明显有些问题，但这种情况不会马上拖累经济重新陷入收缩，而且我认为银行马上就会采取平衡措施，未来社会融资规模趋势将合理反弹。”

　　这么看来，7月数据并不代表央行的货币信贷政策在收紧，信贷资源在总量上目前依然充足。

　　而值得注意的还有，日前央行进行正回购回笼资金的操作也同样表明市场的流动性没有问题。

　　8月14日，央行在公开市场延续此前的14天正回购操作，交易量300亿元，中标利率持平于3.70%。上海银行间同业拆放利率（Shibor）显示，短端利率调整幅度均在2个基点以内。具体来看，隔夜利率下跌0.4个基点，至2.888%；7天期利率下跌0.7个基点，至3.353%；14天期利率上涨1.9个基点，至3.598%；1月期利率上涨1.3个基点，至4.233%。

　　市场人士指出，最近政府屡次强调降低企业融资成本，央行也在近期调低了正回购中标利率，在资金面整体偏松的情况下，小规模正回购的影响不大。

　　从本次操作来看，央行依然在回笼资金，央行在公开市场实现资金净投放140亿元，也就是说，央行依然认为市场的流动性没有问题，市场上资金流动性是好的，需要回笼。

　　钱去哪了？

　　一方面央行数据显示，7月人民币存款减少1.98万亿元，另一方面央行发布的二季度货币政策执行报告显示，今年上半年的社会融资规模为10.57万亿，央行也透露，进入8月，贷款基本上每天保持着300亿-500亿。但是企业融资难依然严重。这些钱去哪了？

　　对于存款外流，央行负责人表示，就存款来讲，人民币存款有非常明显的季末冲高、下季初回落的规律，今年6月存款增加3.79万亿，同比大幅多增2.19万亿，7月份的季节性回落也就相对多一些。同时，近期理财、互联网货币基金快速发展对存款的扰动，以及7月中下旬的IPO对存款的分流，都是存款外流的重要因素。

　　黎友焕认为，资金挪移的新路径主要有：一是近期由于理财、基于互联网的货币市场基金等快速发展，企业、居民存款与金融机构存款之间在季末季初转换更加频繁，进一步加大了一般存款的季节性时点波动；二是近期新股发行重启，投资者“打新”热情较高；三是沪港通的推行，已经让市场意识到沪港股市差价带来的投资效益，无论是A股还是香港都在聚集资金；四是随着反腐败的推进，不少国内资金外逃境外；此外，还有政策性的资金挑拨等。

　　虽然，大多数理财产品符合国务院强调“理财产品资金运用原则上应与实体经济直接对接”的要求，且理财登记系统的统计数据显示，上半年的67.04%理财资金都投向了实体经济。

　　不过，建行首席经济学家黄志凌指出，部分理财业务仍摆脱不了影子银行之嫌，其资金的投向范围比信贷资金宽泛，投向了产能过剩、贵金属投机等高风险或非实体经济领域。

　　对于宏观流动性充足与微观借贷成本高之间的矛盾，中国社科院世经政所国际投资室主任张明给出了两个解释，一是蓬勃发展的中国式影子银行体系延长了最终企业的借款链条，而链条越长，信贷成本加价越严重；二是对资金成本不敏感的国有企业、地方融资平台与房地产企业对资金需求的不餍足挤出了其他企业的信贷资源。

　　事实上，2007年金融危机后，在反思美国金融危机发生根源的同时，国内社会普遍认识到金融的衍生产品，更认识融资对经济的重大影响。2008年以后，金融衍生产品和社会化融资都出现了前所未有的飞跃。

　　在黎友焕看来，金融衍生品的发展是一个非正常现象。他指出，在直接融资快速发展的同时，受政策鼓励，以委托贷款和信托贷款为主的影子银行融资数量也出现了快速增长。“影子银行的快速发展，应当是商业银行在贷款额度管理、利率没有全面实现市场化的金融管制背景下，绕开规模，追求更高收益，将资产不断表外化的结果。”

　　“不可否认的是，衍生产品丰富和融资方式的创新对经济带来巨大的好处，但高速也带来一大堆后遗症，为未来的经济和金融发展埋下了风险的导火线。”黎友焕说道。

　　以上这些似乎也佐证了企业融资难的症结。

　　破解融资难

　　今年以来企业融资难、融资成本高一再成为高层关注的重点，也是当下中国经济最热的话题之一。

　　二季度货币政策报告在专栏分析了企业融资难的几点原因：一是企业债务率较高，债务负担与融资需求互相推动。二是“财务软约束”拉高了融资利率，部分软约束的低效企业占用信贷资源而挤出了小微企业的融资机会。三是股权融资发展不足，企业对于债务融资需求较高。四是我国储蓄率降幅明显超出了投资率降幅，供需失衡导致利率上升。

　　由此看来，企业融资难的问题是企业本身、社会融资结构、我国储蓄率高等多种原因造成的。当然要解决融资难、融资成本高的问题也必须立足于结构性的改革。

　　7月23日的国务院常务会议中，提出缓解企业融资成本过高的十条政策。会上，国务院总理李克强表示，尽管目前中国的总体货币及信贷供给水平并不算太低，但是企业界要么在获取信贷融资时面临重重障碍，要么就不得不接受高额的融资成本，而这对整体经济而言都是风险因素。同时他强调，将推动融资改革，予以实体经济更多援助。

　　8月14日，国务院办公厅公开《关于多措并举着力缓解企业融资成本高问题的指导意见》（下称《意见》），进一步细化和督促落实前述会议提出的金融新国十条。

　　《意见》明确指出，从中长期看，解决企业融资成本高的问题要依靠推进改革和结构调整的治本之策，通过转变经济增长方式、形成财务硬约束和发展股本融资来降低杠杆率，消除结构性扭曲。

　　就社会融资结构来看，“未来融资结构将会呈现间接融资占比平稳下降，社会融资结构全面优化的局面。”黎友焕总结道。

　　同时，他也指出，我国直接融资市场主要提供传统的股票产品，债券市场发展滞后，股权融资市场层次单一，未来债权融资有很大发展空间。“为了激发企业发债热情，监管机构一方面针对当前排队等候上市的企业越来越多的现状，采取多渠道‘分流’措施，其中之一就是鼓励企业利用债券工具融资，着力改变资本市场以股权融资为主的市场格局；另一方面，不断降低企业发债门槛，创新债券品种，使债券市场进入了超常规发展阶段。”

　　而此前民生证券研究院研究员李奇霖在接受《中国产经新闻》记者采访时则表示，未来通过发展债券市场、加快股票市场IPO制度改革、完善多层次资本市场等措施提升直接融资比率，这既有助于拓宽企业融资渠道，降低企业融资成本，又可以避免银行体系积累过多的金融风险。

　　要解决实体经济融资成本价格太高，或者有些企业融不到资这一问题，黎友焕的建议是，要全面推进金融改革和创新；要强化金融领域实行市场多元化竞争，因为竞争能够降低资金的价格；要围绕降低企业贷款利率，放宽金融准入，打破银行垄断，发展多种形式的金融机构；要围绕着增加企业资本金的比重，发展多层次的资本市场，完善资本市场、股票市场，让更多的企业能够通过股票市场来扩大股本融资，包括发展多元化债券市场等。

文章转载自：保理国际