金融租赁公司在探索资产证券化道路上遇到的尴尬至今让人记忆犹新：2012年年底，工银租赁已获证监会批复的专项资产管理计划却迟迟未发。尽管如此，这个恐难成为主流的领域依旧吸引着
金融租赁公司的热情。
新金融记者从业内人士处了解到，目前很多金融租赁公司对资产证券化跃跃欲试，5家机构已经上报了各自的产品方案。业内预计首批金融租赁公司资产证券化产品规模在60亿元左右。
恰逢其时
金融租赁公司看似拥有便利的融资渠道，但事实上，他们也面临着资金难题。目前，金融租赁公司的资金来源相对保守，自有资金、股东增资、银行贷款、同业拆借是这些机构的主要资金渠道。由于监管层对金融租赁公司有着严格的经营杠杆限制，即租赁资产规模不得超过其注册资本的12.5倍。所以在业务规模不断扩大的背景下，金融租赁公司逐渐尝到了资金的短板。资产证券化被认为是解决金融租赁公司资金“饥渴”和盘活存量的有效方式。
当前城镇化预期的加强给金融租赁公司探索资产证券化提供了市场上的切口。目前，地方基础设施建设蕴含的机会闪闪发光，与此同时，高端装备制造业也迎来了新一轮的发展机遇。而这些前期投入大、研发周期长、需要大量资金支持的高端装备应景地贴合了资产证券化的特点。
恰逢其时的还有政策。金融租赁资产证券化在政策上似乎得到了最大限度的支持。今年，银监会发布的《金融租赁公司管理办法》明确，金融租赁公司可开办资产证券化业务。银监会相关负责人也表态：只要市场能够认可，政策方面不会存在限制。
“截至今年5月末，全国共有24家金融租赁公司，行业总资产1.1万亿元。如果越来越多的机构实现证券化，就会有大批投资者入市，市场流动性将增加，这样一来就会降低产品的流动性补偿，融资成本也就变低了。”一家金融租赁公司分析师在接受新金融记者采访时表示。
侧重有别
其实早在2012年11月，工银租赁首只资产证券化产品“工银租赁专项资产管理计划”就已经获得证监会审批。这只产品以工银租赁当时租赁资产中优选的9笔融资租赁款收益权为基础资产，涵盖航空、航运、轨道交通、物流等行业。该产品优先级规模约16亿元，加权平均期限1.36年，债项评级AAA。遗憾的是，这只产品未能如期发行。据说，被叫停可能与监管部门没能出台详细制度有关。
现在，金融租赁的资产证券化项目仍处于严格审批的阶段，监管层对基础资产的要求也较高。业内人士表示，这个市场还不成熟，无论是商业银行信贷资产证券化还是租赁资产证券化都非常艰难。
“这两年我们也做了很多的探索。我们现在账外资产转让规模大概有300亿，这个量是非常大的，我们通过各种途径在探索把资产出售，或者从表里出去的方式。但是真正资产证券化标准化的产品做起来太难了。”工银租赁相关负责人对新金融记者表示，在整个资产证券化过程中，监管层的关注点与企业有所偏差。金融租赁公司在意的是把资产售出的同时，是否能顺利把资金拿回来用以流转。这只是整个过程中的一个环节，而监管部门更多关注的是整个产业完整的链条中风险的控制。比如金融租赁公司把劣质资产卖给别人，买方接过去是否存在风险。由于侧重点有别，所以在以往资产证券化的尝试中，进行并不顺利。
业内人士认为，尽管已有公司提交产品方案，但真正资产证券化的道路会很漫长。或许随着国家改革力度的加大，行政审批的简化，市场配置越发丰富，这个时间周期可能会短一些。但目前看来，金融租赁公司似乎等不及了。
“我们希望资产证券化能够快一些，因为这对租赁公司的风险控制和发展效果都是很好的。目前我们的融资渠道非常狭窄，而且一个资产长期持有，就要承担一些风险。而且如果租赁公司走向国际，也很难与同行竞争。”工银租赁相关负责人说。
风险何在？
除了政府与企业的侧重点有别，出表障碍也是阻碍了当前金融租赁资产证券化进程的原因之一。由于金融租赁公司有经营杠杆倍数的限制，资产证券化顺利出表意味着公司业务规模可以扩大很多。但现实中，大多资产证券化项目都未能出表。
对于出表问题，业内持有不同观点。不少金融租赁公司希望通过资产证券化实现资产出表以扩大业务规模，但也有公司并不愿意出表。前述金融租赁公司分析师告诉记者，租赁公司一般都是非标准金融资产。如果把好的资产拿出来，可能要影响到公司的整体质量和融资能力，如果把不好的资产拿出来，就存在一个道德风险问题，所以有些公司在资产证券化问题上的表态比较含糊。
事实上，金融租赁公司大多不会愿意把自己最为得意的优质资产拿出来做资产证券化。所以在金融租赁公司高歌猛进资产证券化的同时，业内人士也看到了相应的风险。一位金融租赁公司工作人员向记者透露，资产证券化对转出资产是有要求的。质量较差的资产就需要增信。增信措施一般是分为内部担保和外部担保两部分。理论上，增信后的资产由于有了更多的担保措施，他的风险就会有所降低。但有些时候，不少担保只是流于形式和流程，起不到真正的作用。当这些被包装后的资产打包推向市场时，蕴藏的风险便慢慢发酵。
北京市租赁行业协会会长张巨光表示，风险总是由强势方向弱势方转移。一些
不良资产包装打包后卖给投资者的直接后果就是无法兑付。通常，购买者知识结构有限，对于被包装后的产品了解甚少。他们往往只是知道这些产品是一些国家批准的公司发出来的，而且很多都是由有信任依存度的银行在卖，对于产品内在风险，购买者往往不得而知。而且销售人员在进行销售时往往只强调收益，忽略风险提示，所以购买者对产品的真面目往往并不清楚，所以潜在风险很大。
