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　　5月24日消息，第九届中国期货暨衍生品市场论坛于2014年5月24日在北京召开。论坛以“走进衍生品新时代—跨界与融合”为主题，进一步推动期货大发展。中国光大银行资产管理部总经理张旭阳作《商业银行理财产品新趋势》的主题演讲

　　以下为张旭阳发言实录：

　　张旭阳：谢谢大家，今天我很愿意用半个小时时间，跟大家分享一下商业银行资管业务在资产管理方面的应用和思考。

　　首先跟大家分享一下商业银行理财业务的发展，到2013年4月底，商业银行资产管理规模已经达到了28万亿。到目前可以看到，信托业规模已经超过10万亿了，保费个保险规模接近10万亿，还有5万亿的基金，接近6万亿的券商的规模，还有刚刚完成了1533家的阳光私募基金，还有私募股权基金。换算下来以后，整体资管规模大体将近30万亿人民币，我们老说市场化，老说金融脱媒，实际上可以看到，经过十年银行理财业务，信托业务的发展，实际上我们均匀的资产管理规模和储蓄已经有很大的比例了。银行理财业务是从2004年光大银行首都推出来，从无到有从小到大，到3月底达到11.61万亿。2月底和4月底的银行的规模超过12万亿人民币，这是目前大概的资管背景下，整体的布列的发展情况和大体的经营。

　　到2014年2月底，在资金端个人和机构比例大概是2比1，报本的产品达到了39%，包括本金保护型产品和保本浮动型产品，61%是表外的非保本型产品。根据银行理财业务整体12万亿的规模，存款按27.37%，信贷类投资22.26%，权益类投资8.56%。

　　如果我们回顾银行理财产品过去十年发展，实际上是跟衍生产品有密不可分的关系。2004年2月份，光大银行推出第一支外币产品，同时当时在低利率环境下，为了使得对公外币存款有比较好的收益，所以做了很多内线互利互换的产品，204年中国光大银行把对公的产品零售华。2004年9月份光大银行被批准可以推出一套人民币的产品。2005年的3月份，光大银行推出第一个基于Qucnto为基础的产品，通过对收益的互换，使得人民币本金可以跟境外的金融工具进行挂钩，实际是一个本外币结合的期权。2005年推出了首支人民币信用联结理财产品，阳光理财C计划，进口付汇增值业务、外汇债务风险管理业务。2006年光大银行推出首支信托理财产品，推出了国内第一个FID理财产品，首支内含保险的理财产品，首支能源挂钩结构性理财产品，首支股票挂钩结构性理财产品。到2006年的时候，我们与一些券商合作，推出了我们更多的基于A股期权的产品。

　　通过十年的发展，银行理财产品通过不同的交易管道，包括银行交易通道和银行没有交易通道的，使它的投资理财产品投资目的物涉及到了银行交易市场、外汇交易市场，海内外的全资产类别的金融市场，国内外汇、利率、信用等、资本市场、贷款、票据、股权等投资标的。我想可能商业型的产品经过十年发展面临着自己的挑战，主要包括模式转化的挑战，包括监管政策的压力，包括信用风险、市场风险，利率风险，包括大资管背景下，不同背景的金融机构对商业银行产品的竞争。

　　面对这样的形势，光大银行业在思考我们应该怎么做。我们业面临互联网的挑战，当然互联网的挑战并不是说余额宝会对实体银行造成威胁，余额宝无非就是金融创新。互联网金融背景下，信息的无障碍传播与直通的产品销售管道，以及噪音扰动带来的市场波动，使得资产管理业务必须进一步突破边界。我想互联网第一个对资管商业的挑战在于信息传递加快，使得我们一些我们资管行业所依赖的信息优势短缺了。第二个是信息成本，你不知道跟你做通话的是什么人，是个人还是动物，但是在移动互联网下，我相信我们确实可以大家，跟我们进行微信、微博传递的们是个什么样的人，有什么爱好，所以有一句话叫一切皆可怜，万物云计算。这样降低了每个人的信用成本。第三个，改变了银行的信用壁垒。在这种背景下就要看我们资产管理行业通过什么能够为我们投资者带来更大的价值，带来一个更低风险或者更高收益的回报，这是每个人所面临的问题。

　　对于我们而言，我们考虑光大银行，光大银行资产管理业务形成了以双F为主的产品管理模式与哑铃型的投资布局，对抗信用风险。哑铃投资布局在于我们希望在长短以资管投行概念为基础，使得我们获得一个相对优良的投资，我们是买方市场，我们相对的是卖方，买方市场被动接受其他供货商给我们提供的债权、股票或者其他的金融工具。但是现在可以看到，我们完全战胜买方，是不能成功的。所以我们有一句话，就像打乒乓球，如果我们看不清来球方向情况下，对于我们这种风险，最好的回击就是不管。在这方面我们提出了要通过我们资产管理的行业本身的经营创始，把我们的资金，资产配置能力在宏观上，宏观经济研究与中观的资产配置能力下沉到以微观为主题的经济活动中去，不仅满足企业的短期融资需求，也通过并购家族的产品的提出，完成收购带看的安排，通过并购债券的安排，使得自感的投资与优良企业的经济活动更加紧密结合，来对抗信用风险。今年2014恩年，在整个哑铃系统的长短，在资管概念之下，有三个主题可以把握，第一个就是城镇化，以及政府购买背后的基础设施产业化，所以光大银行在借助一些基础设施产业基金，借助一些污水处理的包括清规交通的资金的创设，也在借用一些化智能开发的项目。我为什么觉得这个主题应该是可以替代的主题，基础设施资产化，不仅为地方政府提供融资解决方案，也是促进地方政府行为模式改变的，从金融上的合适的方法。资产政权化，通过政权化过程来改变地方政府所持有资产的估值的水进而改变地方政府的占有率。同时一种真实意义的地方政府是出表的，通过出表可以制约地方政府在虚幻中做能力，从财政上去制约地方政府的扩张能力，我觉得可能更有利与地方政府的模式改变，这是我们想做的第一个主题。

　　第二个主题就是在经济结构调整背后的方式，我们已经成为两大上市公司的两大股东，这些模式都很好的会改变企业的资本结构，进而改变公司具体结构，从而提升国有企业经济效益。一方面有利于促进中国经济的发展，另一方面有我们理财或者投资端的风险的降低。

　　第三个，我们正在申请QDLP3，在美国经济复苏的背景下，我们再做海外市场。这个在哑铃型布局的长端， 在短端也有一些衍生品，以丰富化我们的理财产品。

　　商业恩恩银行资产管理业务进入衍生品交易的主要形式有结构化理财产品；量化投资组合。银行理财业务它所面临的投资者是一个软件投资者，因此我需要在一个寻找一个相对可控、风险可控，下岗情况可控的形式去进入市场，我们思考整个投资管理理念的坐标，因为我们在2005年的时候推出理化产品，包括很多A股监管机构说我们在搞对赌，你是不是在做对赌，我们2009年推出了一个产品叫数字期权的一个产品，被一些人冠以对赌，如果A股没涨，这股票没涨，收益是你的，如果收益你拿的多的话，银行业会很高。

　　我们传统的财产管理业务是买入和守着的那些东西。在第四象限，这叫城市化投资。如果我们把我们投资的共聚合手段更加复杂一些，利用到敢杠杆，实际上你会看到有两类产品会出现在我们生活当中。但是它的交易模式也是做交易，尽管它是用的城市化模式在进行控制自己。但是假如说我们战胜不了市场，我我们通过衍生产品交易来使得我们做到被动交易。这四种产品模式，被动投资、主动管理，对冲基金个 传统资产管理，无非都是来控制风险，介入交易。结构化理财产品是光大银行先做的，最后投资者的收益由两部分构成，一部分是到期的无风险的投资，另一部分是期货带来的收益。通过无风险投资的组合，实际上一个静态的投资组合，来达到既保本又能参与资产风险投资的过程。

　　对于结构化产品的价值来源有几个方面：一个是衍生工具本身的卖空与杠作用；波动性交易与相关性高邑；息差交易；结构化产品使投资者接触不到不能触到的市场，最主要的是，对于中小投资者而言，当玻璃的资金不足以进行分散投资时，可以利用结构性产品实现本金保护的目的。

　　银行在设计计划产品当中，也是利用了投资策略，在不同的经济手段对不同的方向加以判断，把他这种投资观点放入到他的工作当中去，从而达到适宜的目标。

　　第二个方式是浪花投资和投资模式。对冲基金的投资的风险收益配比相对来说还是比较理想的，机遇不同率相对较大，风险收益对较高。但是对冲资金落私用的策略在不同市场下，有不同的效益。同时对冲基金也好，他用的各种方法，也存在着蛇娃的成长问题。光大银行今年已经推出了我们自己的第一个量化组合、投资组合的产品，我们选择了4家优秀的对冲基金管理顾问，通过佛的模式加以投资。

　　光大银行的选择，我们会考虑不同投资人差异性以及不同投资策略的差异性，来保证整个风格端降低风险。此外我们通过我们的定性的微量分析，从中选择20家，这70多家优秀的顾问一在钢大银行做了有限地方分层的产品。折算的通过首先优先结果分则，他们表现的和说明书表达的是不是一致的，我们通过半年到一个先的考察，通过的指数分析来看这些基本稳定性，有时候我们来看不是基金的保本性更多好。

　　总之商业银行面临种种市场压力，不管是离市场化还是脱媒还是监管的加强，以及互联带来的各种冲击，银行要不是自己革命，要不是被自己革命，所以商业银行资产管理是自办上杭下一步的肯定要做的东西。

　　光大银行现在资产管理规模低压达6500亿民比，发现那样的人大概超过4万亿，我们2013年，我们为客户了6百多万的回报。未来我们以自查行业管理发展，筹备我们整个中国的金融体系变迁的重要的一员。

　　我们希望以银行为主导的发展，能够待人至信，职业以专、为客户创造价值，谢谢大家。来源：新浪财经

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