问1. 我们能通过观察中国的信贷周期来进行大宗商品交易操作吗?
答:中国的信贷周期在迅速变化,在大宗商品策略方面,我们认为中国的信贷周期是工业大宗商品市场中长期/短期格局变化的一个重要影响因素。在本文中,我们给出了对中国信贷系统的看法以及衡量中国信贷形势需关注的重点信号。
问2. 短期观点是什么?
答:中国的信贷环境在恶化,为坏账再融资的需求、央行降低信贷增长及利率市场化的努力导致流动性紧缩的情况出现。这反映在疲弱的数据和2014年开局大宗商品需求迟滞上。我们现在正在接近这样一个区域,以往在这个区域当局会向系统注入流动性。但这回对于改革及经济再平衡调整必要性的清楚认识、再加上债务问题的影响,意味着流动性的注入可能比以往周期更缓慢、效力更小。
问3. 长期观点呢?
答:我们在大宗商品策略方面的中心观点是,从三年角度看,中国的增长呈放缓趋势,大宗商品密集度日渐下降。这与瑞银的观点是一致的,但我们认为出现更严重恶化的下行风险要大得多- 我们认为从未来三年看,出现更严重恶化的几率在40%-50%。
问4.选股建议?
答:自上而下的看,我们仍对工业矿产股持谨慎立场,虽然我们知道其自下而上的基本面更有吸引力。我们仍看好“自助”主题-那些能削减资本开支、提高自由现金流的企业;力拓与必和必拓。我们最不看好的是纯铜股Antofagasta 和 Kazakhmys。
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