周四，国内商品期货整体下挫，其中天胶、黄金、铜等品种指数分别大幅下跌1.91%、1.23%和1.71%，而菜粕、豆粕、早籼稻等品种则小幅上涨。市场总成交量大幅缩减239.2万余手至1583万余手，总持仓量小幅净减5.1万余手至1518.3万余手，成交量和持仓量呈现双双缩减的弱势特征。商品市场的再度走弱，与宏观经济利多逐渐淡化，利空逐步显现有关。

　　首先，美对叙利亚动武的预期逐渐淡化，使得市场的避险情绪显著弱化。美国总统奥巴马9月10日承诺，将仔细研究俄罗斯提出的将叙利亚化学武器交由国际监督的计划。不过他对此表示怀疑，并敦促美国民众支持他做出的，如果需要，将对叙动武的威胁。此番表态说明他虽然仍未最终放弃动武立场，但动武态度已经明显趋弱，由此战争预期也随之而减弱。受此影响，外盘原油、黄金、铜等风险品种战争溢价显著回吐，期货价格全线回落，并对国内品种构成利空。

　　其次，虽然避险资金同时也撤离了美元等避险财产，但美国联邦公开市场委员会将于9月17日至18日举行会议，继续讨论缩减量化宽松（QE）规模，在全球各国经济数据相对良好，美股强劲回升的利多背景下，美联储退出QE预期可能重新成为9月份大宗商品市场的主要题材。目前，美元指数在80.7-82.6之间震荡，处于上有阻力、下有支撑的两难格局。本周的短线回落主要源于避险资金撤离所致，低位遇支撑后仍有望重新回升，并对商品产生反向利空压制作用。

　　再次，从国内方面观察，随着进出口、消费等方面利多题材淡化，楼市交易缩减和财政收入下降等利空因素则有所显现。地方财政收入出现持续下滑现象，8月地方财政收入4366亿元同比增长6.5%，较7月的5800亿元下降了24.7%，较6月份的7200亿元下降了2834亿元，降幅达39.4%。其主要原因在于，地方财政收入很大部分来自于土地交易，在地方土地交易量收缩，银行收紧房贷的情况下，地方财政受到直接影响。加上前期财政部表示，政府将扩大房产税试点范围，由此将显著提高房地产交易成本，抑制房地产投资投机需求，进而对房价构成打压。这也使得，与房地产相关的螺纹钢、线材、铜、铝、锌、玻璃及PVC等品种的消费需求下降，产品价格走低。

　　综上所述，虽然全球宏观经济缓慢复苏，但其中仍存在诸多不确定性，尤其是各经济体、央行采取的逆周期性政策和措施，导致大宗商品阶段性反弹的一波三折，而商品市场的单边涨势仍言之过早。

　　（作者系兴业期货分析师）