与分化严重的全球股市相比，大宗商品市场近半年的表现倒可用一个字概括：“跌”。数据显示，截至6月29日收盘，国际市场上跟踪一揽子大宗商品价格表现的CRB指数已累计跌逾6%，跌幅超过去年全年。此番景象正好应验了花旗银行在3月时的预言：长达10年的大牛市即将在2013年结束。如果说全球大宗商品市场的超级周期就此“日落”，那么，是哪些因素导致大宗商品一蹶不振？农产品、能源、金属板块存在哪些异同？本轮下跌行情还会否延续多久，拐点何时到来？

　　对于这些问题，中国银河证券董事总经理、首席经济学家潘向东在接受本报记者采访时提出，大宗商品市场在第一季度特别是2月中旬以来之所以整体表现黯淡，与当季全球经济增长仍处于低位、经济运行风险犹存有较大关联。但自二季度以来，随着美联储退出QE预期的不断增强，美元趋势性走强得到支撑，大宗商品遭受重创。大宗商品是实体经济“晴雨表”，由于全球经济延续弱复苏，美国良好的经济基本面，日本、欧洲量化宽松加码预期持续存在以及欧债问题可能有所反复等因素均有利于支撑美元走强，预计市场将延续弱势运行。

　　超级周期或已落幕

　　从2000年起，全球大宗商品曾经历了长达11年的黄金时代。但自2011年中期开始，火爆场面有所降温，CRB指数也自当年4月份触及历史纪录高位后便一路下行。2012年，在欧美日等发达经济体复苏乏力而争相开闸放水等利多因素作用下，大宗商品市场开始呈现回暖迹象。好景不长，今年上半年，全球大宗商品市场整体表现暗淡，无论是基本金属、贵金属等金融属性较强的品种，还是大豆、小麦、玉米等农产品以及国际能源价格，都尽显疲态。据分析公司Coalition提供的信息，全球十大投资银行一季度从大宗商品交易获得的收入同比下滑了54%。然而在一季度的弱势运行之后，全球市场二季度的表现更为惨烈。

　　对于刚刚经历了“黑色五月”的投资者来说，噩梦似乎才刚刚开始。据统计，仅在5月，ICE商品指数累计下跌了9%。其中黄金下跌6%，不仅刷新1999年来最长下跌纪录，更创下2008年12月以来最大单月跌幅；金属方面，伦敦铜期货暴跌11%，伦敦铝、锌期货则分别下跌6%和9%；农产品方面，美玉米和美大豆跌幅均为11%；纽约原油期货跌幅达到惊人的18%，创过去30年来最差5月战绩。6月份，除能源价格“一枝独秀”外，大部分商品继续下跌。美国商品期货交易委员会数据显示，包括黄金、小麦和玉米在内的15种大宗商品的净持仓量已经连续5周下跌。然而，即便对于近期逆势上涨的国际原油，国际货币基金组织（IMF）在7月9日发布的《世界经济展望》更新版中也给予了较为悲观的预期。报告显示，2013年，以布伦特原油、迪拜法塔赫原油和西德克萨斯轻质原油（WTI）平均价格计算的国际原油价格，预计将从2012年的每桶105.01美元下跌4.7%，至100.09美元，2014年将进一步跌至95.36美元。原油以外的大宗商品平均价格在2012年下跌9.9%的基础上，预计2013年和2014年仍将分别下跌1.8%和4.3%。

　　美元上行成“罪魁祸首”

　　自2009年开始，在全球各大央行集体“放水”刺激下，大宗商品价格在供需状况未取得明显改善的情况下屡创新高。但今年以来，尽管美、欧、日等发达经济体的宽松步调依旧出奇的一致，市场却走出了别样行情。潘向东认为，造成这一切的“罪魁祸首”无疑是美联储。通常情况下，大宗商品有两大属性决定其价格走势，一个是与经济基本面和供需紧密相关的商品属性，另一个是与美元汇率反向相关的金融属性。不难发现，尽管全球经济仍旧复苏乏力打击了投资者信心，但有关美联储政策转向的种种猜测对投资者心理造成了更大影响，特别是自从美联储大致明确了退出时间表后，市场风向彻底扭转。伴随着美国货币政策回归常态，美元趋势性走强已经奠定，大宗商品市场更加一蹶不振。

　　记者注意到，进入二季度，全球货币政策格局出现分化。5月初，《华尔街日报》网站上刊登了一篇名为《美联储制定退出刺激的计划》的文章，头一次清晰地勾勒出QE退出路线图，引发全球市场大幅波动。文章刊发当日，美元走强，商品市场承压。6月20日，美联储主席伯南克在联邦公开市场委员会（FOMC）会议后首次明确了QE退出时间表，加之好于预期的6月美国就业数据，为年内退出QE决策提供了有力支撑。与之形成鲜明反差的是，为稳定金融市场，欧洲央行不仅强化了鸽派立场，还首次引入“前瞻性指引”，承诺长期维持低利率，并对未来降息、甚至负利率持开放态度。与此同时，英国央行也准备效仿并急于向市场澄清其宽松立场。美欧政策日趋分化。“目前，出于对本国经济和金融市场的保护，日本、欧洲乃至广大新兴经济体的货币政策仍趋于宽松，这对美元上攻提供了进一步支撑，从而导致与美元挂钩的国际大宗商品价格受到打压。”他说。

　　价格有望回归需求层面

　　对于后市，潘向东维持其在一季度末时的判断，即在货币刺激因素隐退的情况下，现阶段大宗商品价格正逐步回归最基本的需求层面。但考虑到眼下全球经济的弱复苏格局，需求改善不会很明显，因此，产能过剩问题十分严重，对大宗商品价格形成利空。与此同时，凭借科技和能源创新，美国高科技产业正在强势回归，加之房地产市场的提振以及资本市场繁荣所带动的财富效应，美国经济复苏步伐稳健有力，货币政策转向已成为一种必然，这统统成为美元趋势性走强的决定性因素。因此，受制于基本面以及美元走势等两大因素，三季度大宗商品市场仍然难改弱势运行的特征。

　　对于农产品、能源及金属等三大类的未来走势，行业分析预测认为，在基本面利空及天气因素交织影响下，全球农产品价格预计将持续震荡下行，国内粮食价格、猪禽价格总体保持平稳或略微下跌。能源市场上，国际原油价格波动幅度加大，投资者需高度关注三大重要指标，包括EIA（美国能源信息署）每周公布的石油库存报告、美联储QE退出的节奏安排以及伊朗大选、叙利亚等中东政治局势的走向。金属板块中，黄金中短期以调整为主，价格中枢震荡下移，有色金属价格整体偏弱，铜在合理区间震荡。