创新“新政”的逐步落实，将推动证券行业盈利模式改善，券商在新的盈利模式推动下将获得长期发展机遇。

　　创新业务细则实施后，券商将改变单一以经纪业务为主的现状，变成由中间业务如现金管理、资产管理、信托管理、转融通等多元化发展，弥补因经纪业务落后而导致的利润风险。

　　在监管层长达半年的布局下，一场券商行业的“10月革命”正在轰轰烈烈的拉开序幕。

　　据了解，中国证券业协会曾在9月底召集22家券商举办“证券公司五大基础功能发展专题研讨会”，同时监管层也在其后与12家大型券商负责人进行闭门会议。有参会的券商透露说，在5月的创新大会后，监管部门一直在积极准备推出相关措施，目前数十项具体政策已筹备完毕，双节后将陆续发布，包括券商新设网点全面开放、券商集合理财备案制等将有望作为首批新政面世。

　　“创新‘新政’的逐步落实，将推动证券行业盈利模式改善，券商在新的盈利模式推动下将获得长期发展机遇。”市场人士表示：“不过，新政是一个长期的过程，短期而言对券商的业绩影响不大，但是对股价或将有较强的支撑。”

　　落实创新大会成果 监管层密集发布政策细则

　　事实上，早在5月份召开的创新大会上，监管部门便拟定了“关于推进证券公司改革开放、创新发展的思路与措施”，计划从11个方面出台措施支持行业创新，推动证券行业盈利模式改善。而所谓的“10月革命”，更多的是对上述大会成果的落实和进一步巩固。

　　据了解，10月细则的最大特点是，针对券商监管的行政干预将大幅减少，重点突出券商主观能动积极性。市场人士指出，由于法规的壁垒难以打破，创新大会中发布的政策均难以进入实际操作层面，而在日前召开的内部会议中，监管层则鼓励券商可以先行尝试，然后在法律解释上寻求支持。“此前大部分创新业务都卡在难以完全打通法规，需要复杂的创新程序。以后不用太在意这些，监管层有解释权，只要我们做业务符合大框架的规定便可。”一位参会的大型券商负责人表示。

　　根据媒体的报道，已在行业内部征求意见但尚未公开发布的文件包括：《关于推进证券公司改革开放、创新发展的思路与措施（征求意见稿）》、《关于修订完善证券公司风控指标的意见》、《证券营业部信息技术指引（征求意见稿）》和《关于证券公司开展网上开户业务的建议》等。“上述政策力度超预期，如果在下一阶段陆续出台，必将会对行业产生深远而长期的影响。”市场人士表示。

　　创新业务已有成效 将进一步改善行业盈利模式

　　“新政的逐步落实，将推动证券行业盈利模式改善，券商在新的盈利模式推动下将获得长期发展机遇。”在最新发布的策略报告中，海通证券人士表示：“创新业务细则实施后，券商将改变单一以经纪业务为主的现状，变成由中间业务如现金管理、资产管理、信托管理、转融通等多元化发展，弥补因经纪业务落后而导致的利润风险。”可以说，新政将会提升券商行业的景气度，拓宽券商业务的发展空间，使行业在今后面临更多的发展机遇。

　　而数据也显示出，创新业务的爆发式增长，已经实现对券商业绩的贡献。以最早获得两融资格的海通证券为例，在报告期末，其两融余额55.35亿元，市场份额9.07%，日均融资余额和融券余额保持行业首位，两融业务的利息收入高达2.18亿元，同比增长120%，占利息收入比15.2%，占收入比4.3%。与此同时，直投平台也逐步完善，上海文化产业股权投资基金已获批，海通开元累计完成项目投资52个，投资金额24亿元，报告期实现净利润0.25亿元。根据市场人士的预计，融资融券余额年内将翻倍；而直投业务的先行者无论从项目储备还是投资回报上，都已经与后来者拉开差距，未来将转型为专业的PE基金。

　　值得一提的是，虽然新政的落实会有助于券商业务的多元化，能够推动券商在新的盈利模式下获得新发展，但市场人士也强调说，这是一个长期的过程，不排除需要3~5年才能实现的可能，目前也只是在逐步的探索中。也就是说，在短期内，即使新政措施接连推出，对券商的业绩也不会起到明显的改善作用。

　　政策为板块估值提供支撑 大小券商表现或分化

　　业绩的改善尚需时间，但监管层的动向却为券商板块的股价提供了支撑。“券商板块在10月份的表现值得关注，一方面是创新的可能性，另一方面则是预计10月市场转暖，券商股对此将有所反应。”市场人士表示。

　　从行业的基本面看，虽然券商在三季度的业绩同比可能会有所下降，但在最新发布的策略报告中，大部分研究人员均表示，行业创新政策的推进以及对券商长期盈利能力的提升将为证券板块的估值提供支撑。“众多券商市净率跌入1.3倍左右的区间、资产没有减记风险、每年还是盈利，同时下半年的整个券商行业的催化剂依然存在，金融改革的政策仍将推行，券商的综合化经营的道路必然延续，下半年大盘或有反弹，这些因素都有可能成为券商股上涨的催化剂。”广发证券表示：“无论是从博弈的角度，还是投资的角度，无论追求相对收益还是绝对收益，目前的券商股都是极佳的标的。”

　　谈及投资的策略，东方证券认为，短期内应继续遵循“逢低配置券商，注重安全边际”的原则，建议关注创新有优势或有潜力、估值处于行业低位的证券公司。不过，平安证券的分析师也表示，同样是政策红利，券商板块内部也会有分化，大券商因享受制度红利可能在各个方面率先受益，稳健型、中长线的投资者应首抓大券商。“对于部分盘子小、弹性大的券商，也有部分资金介入，短线投资者可试探性关注弹性较大的小券商。”