三、适应市场变化，完善票据利率管理的思考

　　（一）加强对票据利率的研究预判，通过阶段性操作提高票据资产收益率

　　虽然票据利率是市场化程度较高的利率，受市场各种因素的综合影响，因此其走势往往具有很大不确定性，利率预测很难达到预期效果，更不用说精准，但同时我们也可以发现一些规律性、趋势性的因素，可以帮助研究预判，进行高买低卖提高票据资产收益率。

　　1、通过对票据利率季度数据进行实证研究发现，票据利率呈现年末最高、年中回落的U型走势，这与银行信贷规模控制相吻合，同理，票据利率在季末考核时点往往会有翘尾现象。

　　2、在央行实施上调存准率、存贷款基准利率、公开市场操作回笼资金等紧缩货币政策时，国际经济环境进行宽松政策收缩等情况时，以及监管部门出台票据市场监管政策或管理措施时，票据利率通常会随之上扬。

　　3、在每年4、5月份企业纳税入库，发行国债或央票资金缴款，大型IPO募集或债券发行，分红派息，人民币汇率贬值预期国际资金回流，以及其他导致市场资金面紧张时，票据利率往往会有所上升。

　　4、银行自身经营操作也会带动票据利率的变化，比如春节、国庆等重大节日巨量备付金，银行存款剧增后补交准备金，非标化债权等银行理财业务收紧，期限错配或杠杆交易后资金链断裂等情况。

　　5、十八大和十八届三中全会明确提出，今后一段时期，我国要加快转变经济发展方式和加大经济结构调整力度，根据2020年比2010年翻一番的目标，未来GDP增速将维持在7％～7.5％之间，经济增速会适度放缓，按照前述实体经济与票据利率之间的正向关系，长期看票据利率有望维持稳定。

　　（二）进一步提高票据利率市场化程度，充分发挥基准利率作用

　　根据《中国人民银行决定进一步推进利率市场化改革》，自2013年7月20日起全面放开金融机构贷款利率，取消了票据贴现利率管制。但由于市场利率之间具有联动性，加上目前票据制度存在诸多改良之处，票据利率市场化程度仍有进一步提高的空间。

　　1、加快推进全国性票据报价交易系统的建设，促进票据利率的统一性和全面性。当前，票据市场分散割裂的区域性特征导致票据利率报价参差不齐，更不存在全国统一的报价交易系统，现有的报价系统、价格指数均难以准确反映全国票据市场的价格走势，因此容易导致监管机构和交易主体信息不对称，出现政策失误和操作损失。全国统一报价系统的建设可以借鉴上海交易所和深圳交易所模式，加快纸质票据电子化、电子票据标准化步伐，建立全国票据电子交易平台，提高票据利率的市场化和有效性。

　　2、修改《票据法》逐步放开融资性票据通道，为票据利率进一步市场化提供基础。《票据法》规定票据必须具有真实贸易背景，这主要考虑到票据在设计之初主要是为了企业之间的结算，但随着票据市场的发展与不断创新，其结算功能不断弱化，票据不断演化成一种金融市场的融资工具。虽然融资性票据目前不被法律所认可，但市场上相当一部分票据是没有真实贸易背景的。因此，修改《票据法》相关规定，承认融资性票据合法业务，不仅可以促进票据市场的活跃程度，同时可以增加票源，为票据利率进一步市场化提供基础。

　　3、改变票据融资的贷款属性，打开票据利率市场化最后枷锁。目前，将票据融资放在贷款项下统计存在诸多弊端，不同程度影响了票据利率的科学定价，票据贴现、转贴现仅是在原授信基础上的融资，纳入贷款项目会导致银行信用虚增。由于票据贴现、转贴业务与回购业务相似，将其划入受央行调控的信贷科目阻碍了票据利率的市场化和其基准利率作用的发挥。实际上票据回购业务余额和交易量己经达到相当规模，票据利率市场化程度己有较好基础。建议将其归入“有价证券及投资”统计科目，摆脱人为干预，逐步实现票据利率完全市场化。

　　4、改变传统经营模式加快创新，进一步推进票据利率市场化。随着金融机构贷款利率的全面放开，同业存单的推出，我国利率市场化进程不断加快，银行传统的持票生息或运用信息不对称进行简单的交易获利模式已经难以适应市场变化，反而会形成恶性竞争，只有加强对票据利率和票据业务、产品的研究，探求规律，推陈出新，通过加快经营模式创新和票据业务产品创新，进一步推进票据利率市场化程度，形成一个信息透明、价格合理、良性竞争的票据市场环境。

　　5、加强票据利率的研究分析，强化基准利率作用发挥。由于SHIBOR目前报价在可靠性、真实性和完整性等方面存在的缺陷，还没有完全发挥基准利率的作用，然而票据利率更符合现阶段基准利率的特征1。因此，要进一步深化票据直贴、回购和转贴现利率的研究分析，探求影响因素、传导机制以及进一步完善的方向，强化票据利率的基准利率作用发挥。

　　王亮，工商银行票据营业部信息管理部。