【导语】

　　市值是上市公司实力的最新标杆。定量化的市值管理方法渐行渐近，甚至成为中国式价值投资的好方法，市值管理将进入2.0时代。

　　【正文】

　　时近深秋，地上金黄的梧桐树叶，告诉人们又到收获季节。

　　四季度各类专业性会议增多，资本市场也不甘落后。“市值管理”一词在2014年5月9日被写进了国务院的“新国九条”，因而以市值管理为名义的论坛、研讨会也多起来。因为笔者编著《市值管理方略》一书，前来询问这个话题的朋友也较多。其中，最大的题目莫过“中国上市公司市值管理现状”。

　　从2005年4月股权分置改革，开启资本市场全流通时代，到2008年以“三一重工(600031,股吧)全流通”为标志，中国资本市场不再有股权分置的情况，国有股、法人股不流通的时代终结。

　　在全流通背景下，市值以及市值管理才引起重视并有了现实意义。2008年至今，一共有四本著作论述与介绍了市值管理。简洁概括，四部著作普及了市值管理的概念、理念、分类、基本的偏定性方法，以及资本市场上各类机构或主动或被动、或全面或片面，甚至严重误读的探索实践，加上中国资本市场政策市、资金市、消息市的特征，市值波动剧烈，也助推了市值管理重要性的普及。

　　现在市值管理的重要性、主动的市值管理必要性的普及工作已经完毕，其重要标志就是《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，即“新国九条”中明确指出：鼓励上市公司建立市值管理制度。笔者看来，这就是关于市值管理1.0时代现状的所有描述。尽管在实践中八仙过海各显神通，还是有打着市值管理的招牌制造题材、操纵股价、高位套现之实。

　　市值向定量化管理过渡

　　在市值管理1.0时代向2.0时代过渡的当下，有必要将市值管理定义成一种资产管理与财富管理的方法，而且是高门槛的金融服务方法，主要针对全流通背景下的上市公司与上市公司大市值股东，这种方法正由定性向定量过渡，而这种过渡都由市值两个基本公式演绎，即市值=股价×股数，市值=市盈率×公司净利。

　　这种定量的演绎为何如此重要？为什么将来模型化、指标化的定量方法，对上市公司及其大市值股东，有自如运用的可操作性？

　　10月30日发生的“獐子岛(002069,股吧)黑天鹅”事件，被称为2014年最大的“黑天鹅”事件。媒体有“獐子岛近8亿元扇贝去哪了”的疑惑。 报道称：随着10月30日三季报的披露，獐子岛(002069.SZ)被推上了风口浪尖。两个月前该公司发布的2014年半年报还盈利4845.53万元，并预计1～9月公司净利润为4412.86万元至7564.91万元，三季报业绩却“大变脸”：该公司1～9月份亏损8.12亿元。

　　獐子岛公司的解释是：北黄海遭遇异常的冷水团，公司部分养殖海域即将进入收获期的虾夷扇贝绝收。为此，獐子岛决定计提7.63亿元亏损，全部计入2014年三季度，全年预计大幅亏损。獐子岛业绩“变脸”事件进一步发酵，尽管其股票依旧处于停牌状态，但持有股票的各大基金管理公司却不幸“中枪”，受伤在所难免。

　　獐子岛在10月31日召开的灾情说明会上称，存货异常是由“几十年不遇”的冷水团所致，并公开道歉。獐子岛公司层面的道歉显然无法弥补二级市场上獐子岛股价即将上演的腥风血雨，作为大量持有獐子岛股票的公募基金管理公司更是不幸地遭遇“黑天鹅”，等待二级市场审判。社保基金无疑成为此次“黑天鹅”事件的最大受伤者。獐子岛最新股东名单显示，社保基金四一四组合、一零八组合和一一零组合分别持有獐子岛1049.95万股、799.97万股和758.68万股，持股比例分别为1.48%、1.12%和1.07%，分列第五至第七大股东，中国人寿(601628,股吧)保险股份有限公司则以0.63%持股比例位列第十大股东。

　　我们相信在互联网时代，信息对称越来越容易，真相很快会水落石出，在提倡保护投资者权益的大背景下，资本市场不应该有“马航事件”。但是从市值管理的角度看，这一上市公司的作为值得讨论。

　　我们一直认为市值管理在上市公司层面，由四大方面构成，即投资者关系维护、再融资、股权激励、并购重组。这四大类的市值管理运用如何，直接影响公司市值的健康与稳定。就獐子岛的扇贝事件简单来看，在上市公司层面，投资者关系维护及股权激励一定出现问题。难道异常冷水团就发生在半年报之后？10月14日停牌，要到10月30日才公告所谓的详情？如果上述为真，至少在发布时间与方式上存在问题；而从股权激励看獐子岛管理层，基本上董事长兼总裁的吴厚刚拥有5.37%，除此之外，长海县几处经济发展中心占59.82%。据统计，獐子岛是上市公司中管理层离职频率最高的公司，这样的股权结构与股权激励现状，实在让人疑惑这个扇贝事件的主控人究竟是谁。

　　再从上市公司大市值股东的市值管理角度来看，前十大流通股东有近一半是社保基金。从停牌前三天的交易量来看并无异动，扇贝事件口风之严可见一斑。而前三大股东均有比较频繁的股权质押行为，通过研究报告得知又基本用于房地产，难道县属资金比较困难？如果是大股东主导扇贝事件，那么对其好处何在？唯一的可能就是大股东占用上市公司资金，上市公司再将其资本化为存货。

　　一些研究报告的确对上市公司频繁发行短期融资券和存货飙升存有疑惑，这一系列专业提问，最后都直指一个话题：市值需要监控，需要有一套定量的方法来帮助上市公司及上市公司大市值股东对市值进行监控，对偏离提出警示，帮助公司与股东作出正确判断。可惜现在以股价为主的所有指标体系尚未实现这种功能。