8月新增外汇占款连续第二个月负增长174亿元，银行代客结售汇逆差63亿美元，外汇存款仅增加26亿美元，为上半年平均月增量的12%，而外汇贷款较今年前7个月增加近一倍，增至117亿美元。看似不相关的外汇数据变化，其实却有很紧密的联系。笔者认为，8月20日银监会《关于规范同业代付业务管理的通知》限制了海外代付业务，导致贸易项下的银行代客购汇规模多增，是银行代客结售汇逆差和外汇占款负增长的主要原因。

　　同业代付

　　是银行跨境融资重要方式

　　简单回顾海外代付业务的内容和发展轨迹可以发现，在境内流动性紧张以及境内外外汇利差驱动下，海外代付规模快速膨胀。企业通过海关进口货物需要支付国外出口商的货款，由于货物流和资金流的周期经常不匹配，当国内进口商选择推后支付货款的时间，即进口延付，这形成了跨境贸易融资和信贷债务。贸易融资有两种，一种是企业间贸易融资，即企业基于商业信用的相互赊账等行为；另一种是银行贸易融资，即企业利用银行远期信用证、海外代付等工具开展的跨境贸易融资等行为。因此，海外代付实际上是银行跨境贸易融资的重要方式之一。

　　对于海外代付的操作流程而言，即进口商向本地银行提出贸易融资申请，本地银行根据企业资信状况，指示与其签有协议的境外银行在付款到期日先予垫付的短期融资行为。其中本地银行就是委托行，在同业代付新规未出台前，委托行的海外代付行为不需要计入银行的资产负债表和存贷比。因此，为了绕过表内贷款额度的限制、以及增加银行存款，在资金紧张、经济快速发展的时期，商业银行积极扩大了同业代付业务。从历史数据可以看出，企业通过境外银行代付、境内银行开立远期信用证和提供对外担保等方式形成的跨境贸易融资在2010年至2012年上半年得到了飞速发展。在2009年之前规模则不足400亿美元，2010年末为850亿美元，2011年末为1225亿美元，每月平均增加31亿美元。截至2012年6月末则累计融资存量资金已经达1700亿美元，上半年平均每月增加83亿美元。

　　外汇存款“被增长”

　　将有所缓和

　　2012年8月20日，银监会发布《关于规范同业代付业务管理的通知》。该通知规定，即日起，银行开展同业代付业务应遵循“三真实”原则，即具有真实贸易背景、进行真实会计处理以及体现真实受托支付；对于2012年底后到期的业务，要求于今年年底前入表。其核心条款是委托行和代付行都需要把同业代付纳入资产负债表内进行管理。受此影响，商业银行采取海外代付业务以绕过表内贷款额度限制的方式受到了严格管制。

　　受同业代付纳入表内管理的影响，银行贸易融资规模受到压缩，进口付汇率大幅提高，相比今年1-7月的平均数据而言，8月涉外支出多增121亿美元。考虑到购汇意愿，贸易项下的银行代客购汇规模多增74亿美元，折合人民币465亿元。目前，跨境贸易融资规模已经处于到期支付、存量消化的阶段。截至2012年6月末银行贸易融资存量资产为1700亿美元，预计至2012年末表外的规模可能会缩小数百亿美元，这会导致贸易项下银行代客售汇规模有可能相对高位，令外汇占款承压。但另一方面，银行也会对积极应对政策变化，银行为企业提供的跨境贸易融资表内业务规模会相应增加，比如银行外汇贷款以及其他金融创新产品进行部分替代和补充。因此，预计同业代付新规对外汇占款的主要影响在8月份已经体现，对年内未来4个月外汇占款的影响会逐步递减。

　　同业代付新规也是造成8月外汇存款明显少增，外汇贷款多增的主要原因。银行外汇存款新增量为年内最低，8月仅为26亿美元，与上半年平均月增量为212亿美元相比，占比为12%。外汇贷款的增幅却明显上升，今年1-7月的平均每月增幅仅为64亿美元，而8月外汇贷款就增加117亿美元，增幅几近一倍。

　　上半年外汇存款大幅增长的原因之一是直接以留存外汇作为外汇保证金，获得境外银行的美元海外代付。以2012年上半年数据为例，1年期国内美元存款利率为1%，境外美元大额存款只有0.35%，而1年期美元贷款利率，国内银行是在Libor加上200-300bps，境外银行是Libor加上不到100bps。因此，从贷款利率上来看，把美元存在境内而同时在境外进行美元贷款，要比直接在国内银行进行美元贷款存在明显套利空间。这造成企业的资产本币化、负债外币化倾向明显。商业银行下调外币存款和贷款利率以及缩小海外代付的规模，令外汇存款“被增长”的现象有所缓和。

　　9月外汇占款有望正增长

　　从未来新增外汇占款情况看，笔者设计的招商外汇供求强弱指标继续回升，结合国内人民币升值预期、国际资金持续流入新兴地区的趋势来看，预计9月份新增外汇占款在0-1000亿元之间。相比8月新增外汇占款连续第二个月负增长174亿元的情况将有所改善。

　　考虑欧美日联手在9月间推出量化宽松的货币政策，中国央行需要评估其量宽政策对中国外汇占款的影响，这增加了降准的不确定性，但这并不影响公开市场操作的采用。回购操作也能够调节和补充市场的流动性。不过，如果说存准率的调整是“正餐”的话，逆回购属于“零食”，两者各有优势，并不能完全替代。央行的逆回购操作仍有一定的局限性，不利于银行增加长期可贷资金和可投资头寸。如果外汇占款的新增规模持续低迷，四季度仍有下调存准率的必要性。