四季度的首个交易周，49只上半年高换手股基，平均回报率为0.72%，落后同期大盘涨幅0.18个百分点

　　四季度向来是基金年终排名战打响的时点，而今年末季首周秀，上半年高换手股基的表现似乎并不能让人满意。

　　在上证综指累计上涨0.9%的背景下，49只高频股基平均回报率仅为0.72%，落后同期大盘0.18个百分点，其中，15只领先大盘，占30.61%。而三季度中，上述49只高换手率股基以平均-4.55%的回报率领先同期大盘1.71个百分点，期间，业绩首尾相差近17个百分点。

　　事实证明，高换手率股基的业绩稳定性并不强，且首尾相差值较大。

　　就此，分析人士指出，基金换手率反映的是基金经理的操作风格，它不是决定基金业绩的因素，与基金业绩高低之间并不存在必然的联系。而管理人的投资管理能力及风格才是决定基金业绩的主要因素。

　　49只高换手股基平均回报-4.55%

　　领先大盘1.71个百分点

　　根据海通证券基金研究中心提供数据显示，纳入统计的365只主动管理股票型基金，上半年平均换手率为167.24%。其中，海富通国策导向基金上半年换手率高达1273.83%，成为可比股基的换手急先锋，除该只基金外，还有48只股票方向基金上半年换手率明显偏高，均在300%以上。

　　若将上述在上半年中，换手率超过300%的49只股基定义为高换手基金，则这一群体在四季度的首个交易周内，平均录得0.72%的回报率，虽然落后同期大盘0.18个百分点，但依然领先同类可比股基0.57%水平0.15个百分点。其中，15只领先市场，占比超过三成，为30.61%。

　　而事实证明，高换手率股基的业绩稳定性并不强。在今年三季度中，上述49只高换手率股基以平均-4.55%的回报率领先同期大盘1.71个百分点，但却落后同类基金平均-4.04%的收益水平0.51个百分点。

　　“高频”股基业绩分化

　　首尾相差16.67个百分点

　　WIND数据显示，在三季度市场震荡下探6.26%的背景下，49只高换手率股基平均回报率为-4.55%，其中，36只跑赢大盘，占73.47%。

　　具体看来，其中有2只基金净值实现逆市上涨，分别为泰达宏利成长和新华行业，这两只基金上半年换手率分别高达326.08%和529.74%，三季度分别录得6.41%和2.65%的收益率。

　　而上半年同样以379.38%的换手率，跻身高频阵营的华富量子生命力基金，三季度回报率仅为-10.26%，垫底49只高换手基金。除该只基金外，还有富安达优势、信达澳银中小盘等在内的12只基金回报率落后同期大盘。

　　也就是说，上半年高换手股基三季度中，业绩居首的泰达宏利成长与垫底的华富量子生命力之间，业绩首尾相差达16.67个百分点。

　　投资管理能力及风格

　　为决定基金业绩主因

　　综上所述，换手率较高的股基业绩并不稳定，与同期大盘和可比全部股基业绩相比，时强时弱，且业绩首尾相差较大。

　　就此，分析人士指出，今年上半年换手率较高的部分基金，是由于在去年下半年发行成立，在今年上半年出现大额净赎回的产品，而大额净赎回造成股票被动卖出较多，导致一些基金的换手率被动提高。

　　同时他指出，基金换手率反映的是基金经理的操作风格，它不是决定基金业绩的因素，与基金业绩高低之间并不存在必然的联系。而管理人的投资管理能力及风格才是决定基金业绩的主要因素。