80后券商资管普遍存在业绩回报糟糕、频繁更换理财产品投资主办的情况。而随意性强的资管主办的任命制度更是让投资经理的能力和资质屡遭质疑。

　　“广发资管旗下一只理财产品一季度亏损接近-20%，业绩排名倒数第二，资产规模接近清盘线，广发自营部员工苦不堪言。”有人不断揭露广发证券集合资产管理的糟糕业绩。除了新发的产品，截至10月8日，广发证券的6只产品收益均为负。

　　无一幸免的广发证券理财产品中，80后投资主办乌旸丹丹最受关注。这位年轻的投资主办，2月份才进入广发证券资产管理部门，接手广发金管家理财策略2号(下称“金管家理财2号”)、广发金管家新型高成长集合资产管理计划理财5号(下称“金管家理财5号”)两只产品，规模超过30亿元。

　　记者调查发现，乌旸丹丹操盘的两只产品风格激进，实际操盘跟产品报告策略背道而驰，两只产品业绩不佳，金管家理财2号一度陷入清盘危机。乌旸丹丹的激进并非券商集合理财的个例，2012年上半年，前十大集合理财券商中，有一半更换了部分理财产品的投资主办，华泰证券旗下的理财产品更是平均9天一换投资主办。

　　目前，券商集合理财业务陷入了净值下滑—份额缩水—更换投资主办—业绩波动的死循环，令投资者的利益难以得到保证。

　　9月21日，证监会开始公开征求意见，希望将目前的券商理财投资主办人制度规范成为注册制，在准入门槛、流动性方面提高监管条件，以保护投资者的权益。

　　糟糕的业绩

　　2月23日，广发证券发布了人事变动公告，公告称，即日起由乌旸丹丹担任金管家理财5号、金管家理财策略2号的投资主办。

　　公开信息显示，乌旸丹丹，现年30岁，2008年至2012年间就职于中海基金，历任首席策略分析师、研究总监助理、基金经理助理，2012年年初加入广发证券资产管理部。

　　从乌旸丹丹的履历看，到广发证券后，是其职业生涯中第一次真正独立主管资产管理业务。此前，有广发证券内部人士声称，更换投资主办是基于由外部引进人才后，根据人才结构特点和产品特点的匹配、部门内部发展战略规划调整的考虑。

　　在乌旸丹丹操盘广发证券两只资管产品之前，原中海基金副总经理李延刚被广发证券以高薪聘请，于1月份加入广发证券，任资产管理部门投资总监一职，主管投资工作。自2007年，李延刚加入中海基金到2012年年初离职，曾先后任投资管理部副总经理、投研中心总经理、公司副总经理等重要职位。

　　从履历看，乌旸丹丹一度在李延刚手下工作。李延刚加盟广发证券后，乌旸丹丹转战广发证券并委以重任，记者就乌旸丹丹是否是李延刚推荐问题采访广发证券，截至发稿之时，广发证券没有给予明确回复。

　　更换投资主办之后的这两只理财产品的业绩表现究竟如何呢？

　　根据10月8日的最新数据显示，金管家理财5号单位资产净值为0.6971元，自2012年以来的投资回报率为-17.46%，自产品成立以来累计增长率为-30.25%，近一个月以来在同类162只产品中排名倒数第3位。而2012年以来的沪深300指数为-1.09%，该产品投资业绩远远跑输大盘。

　　金管家策略2号单位最新净值为0.7860元，2012年以来投资回报率为-12.92%，自产品成立起累计亏损-21.40%，在同类产品中排名位居倒数第6位，业绩同样大幅度跑输大盘。分年度来看，这两只理财产品在2011年度尚取得跑赢大盘的超额收益，而到了2012年，自乌旸丹丹任职以来到至记者统计数据截止时，上述这两只理财产品的投资回报率不佳，分别为-18.34%和-13.08%。

　　从产品资产规模来看，广发金管家理财5号成立于2011年4月28日，成立之初资产规模达48.43亿份。广发金管家策略2号成立于2011年6月30日，成立规模为1.17亿份。截止到6月30日，这两只产品的最新资产净值则只剩下30.87亿和1.09亿，缩水幅度分别为36%和6.7%。截至一季度末，广发金管家策略2号单位资产净值0.9050元，且一度险遭清盘的危机。

　　相关评级机构已给出该产品的风险分析，其结果表明，金管家理财2号和理财5号面临较大的下行风险，风险系数已升为中级和高级。就从此前披露的中报行情来看，券商集合理财产品在2012年二季度总体录得1.41%(算数平均)的正收益，而这两只理财产品的业绩表现，不仅在同类券商集合理财产品中位居倒数，更是垫底广发旗下的所有理财产品，业绩前景十分令人担忧。

　　激进的操盘根据披露的中报情况看，金管家理财5号一季度末制造业股票市值占比为44.39%；机械设备占比29.48%；电力水利供应占比11.70%；金融保险业10.78%；传媒7.17%；建筑6.62%。到了二季度，更是重配制造业，其股票市值占比高达52.53%；加仓配置金属非金属行业占比达24.99%、采掘业11.79%、传媒行业至9.31%；下调机械设备行业占比至13.28%。从该产品重仓股的二季度表现来看，5只出现下跌，其中跌幅均超过5%，秦川发展和西部矿业的跌幅均超过10%。

　　在对金管家理财2号的持仓分析时记者发现，截至一季度末时，该产品未持有股票。而到二季度末，该产品清仓了原有的债券和货币产品，进而大幅加仓股票和基金。增持的股票主要集中在传媒和制造等行业，其中首创股份二季度以来累计跌幅超过-15.70%，银华鑫瑞的跌幅为-13.21%。

　　据wind公开数据显示，2012年中期，券商集合理财总体持仓总市值最高的是金融服务行业，其次为食品饮料和医药生物，低配轻工制造、黑色金属、采掘等行业。而由乌旸丹丹管理的两只广发金管家理财产品二季度则重仓机械制造、采掘、金属非金属行业，甚至跻身所属上述行业的多家上市公司前十大流通股股东。

　　在上半年股熊债牛的市场行情下，乌旸丹丹操盘的产品大举减持债券，买入股票和基金持仓。在持仓个股上半年业绩表现不佳的情况下又未能及时止损，加之仓位重，亏损惨重自然也就不足为奇。

　　金管家理财5号的资产管理报告显示，对二季度投资策略的展望是“看好受益于宽松货币政策的标的和受益金融改革创新的行业。拟调整持仓方向为水利、油服、价格服务改革等主题和地产、机械、家电等收益流动性好转和开工旺季的行业”，而实际上，从半年报披露的情况来看，该产品在二季度的实际持仓却主要集中在传媒、机械制造、金属和非金属制造行业。这与其投资策略展望并不相符。

　　投资经理的业绩短期面临波动是正常的，如果投资业绩长期亏损，对市场缺乏起码分析和研判的能力，则与投资经理的“受人之托，代人理财”的职业使命背道而驰。

　　当记者致电广发证券总部，想要通过资管部门了解情况，总部告知记者乌旸丹丹目前在上海工作，而上海分公司接听记者电话的员工对广发金管家两只理财产品的业绩表现不予置评。

　　倒逼的政策

　　本刊统计，2012年中期全部券商集合理财产品份额为1405.42亿份，较一季度末减少61.75亿份。总赎回份额为446.87亿份。相较一季度而言，货币市场型产品总体获得净申购，而其余类型产品则总体净赎回。

　　另外，上半年遭遇清盘的券商集合理财产品有9只。根据《证券公司集合资产管理业务实施细则(试行)》的规定，客户少于2人，或者连续20个交易日计划资产净值低于1亿元，集合计划就应当终止。值得注意的是，这9只产品无一是由于存续期到期而自然终止的，均因为资产净值连续20个交易日低于1亿元人民币而被动终止清算。

　　不良的业绩回报、频繁的更换理财产品的投资主办，让笼罩在惨淡行情下的A股投资者越发缺乏信心。随意性强的资管人的任命制度更是让投资经理的能力和资质屡遭质疑。券商集合理财产品本是一种高端投资理财工具，券商理财产品的投资主办是投资者申购理财产品时最重要的考虑因素。投资经理的投资风格和水平直接关联到产品的业绩，其任职时间的长短更必然影响到产品投资回报的稳定性和延续性。

　　或许正是基于券商资管“产品业绩连连亏损，投资主办更换频繁”冰火两重天的局面，《证券公司资产管理业务投资主办人注册管理办法(征求意见稿)》(下称“《注册办法(试)》”)已于9月21日完成了小范围内的意见征求，并拟于近日出台最终政策。

　　《注册办法(试)》要求，券商投资主办今后要仿效公募基金经理和投行保荐人的管理办法，实行注册制。投资主办需要具有3年以上证券投资管理经历，具有3年以上在金融机构从事证券投资、证券研究分析或证券交易等方面的工作经历，且最近1年在金融机构从事证券投资、研究分析工作。

　　2012年8月23日，证监会起草了《证券公司客户资产管理业务管理办法(征求意见稿)》，提出要加强对投资主办人的监管，引导其合理有序流动，维护客户合法权益。规定，“最近两年内变换任职单位两次以上”将不得注册成为投资主办人的规定。

　　有业内人士称，如果将跳槽频率量化，恐怕会造成有大规模投资主办不符合注册制规定的要求。因为，一旦哪只理财产品业绩出现大幅下滑，业界的普遍做法就是更换投资主办，业绩口碑对一名职业投资经理来说意义尤为重大，频繁离职跳槽对其职业生涯势必有负面影响。

　　另一方面，面对券商集合理财产品业务的扩张，需要人员的扩充，这一政策的出台也无疑会对投资主办能力资质的提高起到敦促作用，提高其职业责任感和行业自律，确保产品业绩的稳定性，吸引更多的优秀人才加入投资主办的队伍中。

　　以往，券商投资主办随意性较强，往往是由券商资管业务分管的领导任命，任命前跟券商所在地证监局进行沟通，获得同意后，仅需在券商网站上公告一下即可。有业内人士指出，此意见稿的出台，可被视为证券行业为适应行业发展的需要。最终的结果还尚待观察。