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中银协内部对“余额宝”的建议

发布时间:2014-02-28 16:59:26  来源:零售银行月刊  作者:
新闻导读:对于货币基金市场而言,监管一旦实施,人为地将分为互联网货币基金与非互联网货币基金,市场再次分割,套利将不可避免,很快变种产品就会出现;由于互联网金融提供了便捷渠道,大量存款通过货币基金投向同业负债获取较高回报。

  中银内部建议将“余额宝”等互联网金融货币基金存放银行的存款纳入一般性存款管理

  Golden Fleece点评:中国经济网26日晚间文章,乃为银行业协会试水贴,将“余额宝”等互联网金融货币基金存放银行的存款纳入一般性存款管理的建议代表了一定倾向性立场。

  “从维护公平竞争金融市场秩序与国家金融安全计,应将‘余额宝’等互联网金融货币基金存放银行的存款纳入一般性存款管理,不作为同业存款,按规定缴纳存款准备金。货币基金纳入一般存款。”

  此举对势头正猛的余额宝意味着什么?对于其他货币基金而言,又意味着什么?

  对于余额宝而言,一旦被纳入一般性存款,意味着作为大额协议存款,将接受存款利率最高可上浮30%的利率管制,其资产配置不得不因此做出调整,按照此前余额宝披露的,80%-90%配置的为同业存款;

  对于货币基金市场而言,监管一旦实施,人为地将分为互联网货币基金与非互联网货币基金,市场再次分割,套利将不可避免,很快变种产品就会出现;

  对银行而言,一个解决了存款成本的问题,将互联网货币基金纳入一般存款,既解决了存贷比的问题,又通过现有利率管制,锁定了余额宝货币基金协议存款成本,同时,也打击了余额宝的扩张势头,一箭多雕!

  国信证券钟文正点评:国信宏观评论--从存款转移视角看期限利差扩大

  互联网金融联合货币基金,通过将一般性存款转为同业负债的方式来规避利率管制,本质上是利率市场化下金融创新的一部分。值得注意的是,这种创新方式不仅提高了银行负债端的资金成本,也有可能会造成定期存款的转移,带来负债端久期的缩短,进而引导资产端久期缩短和期限利差的扩大,而春节正是这一影响快速发酵的重要节点。

  根据中国证券投资基金业协会统计,1月开放式货币市场基金净值大幅上升2056亿,总规模达到9532亿。春节前大量的现金需求不仅会导致活期存款下滑,也 会抑制货币市场基金的扩张。因此,一个自然而然的想法就是,节前货币市场基金的飙升,会不会是节前现金需求的萎缩造成的。但2014年1月,M0大幅上升 1.79万亿,现金需求仍然非常旺盛。因此,考虑到货币市场基金和银行存款(特别是活期存款)具有很高的替代性,节前货币基金规模的迅速扩张可能表明,银行存款正在向货币基金加快转移。

  由于互联网金融提供了便捷渠道,大量存款通过货币基金投向同业负债获取较高回报。事实上,2011年开始,银行负债中单位存款和个人存款加总的占比就不断下 滑,期间主要是理财产品蓬勃发展的推动。2013年6月以来,该比率再次下降到历史低点,主要原因就是互联网金融联合货币基金造成的存款搬家(2007年 这一指标下滑主要是因为当时通胀较高,以及股市等资本市场持续火爆)。

  活期存款转移已较为明显,而从利差和流动性角度来说,定期存款也有动力转移。当前一年期定存利率上浮10%后为3.3%,而2013年6月以来7天同业拆借 利率均值为4.49%,最低也为3.37%,显著高于定存利率。期限更长的同业存款能够获得的利差则更大,且货币基金还可以提供更高的流动,相比之下定期 存款在利差和流动性上并无吸引力。

  活期存款转为同业负债对对银行久期影响较小。但由于定期存款一般存续时间在一年以上,而同业负债多集中在三个月,定期存款转为同业负债不仅会导致银行负债成 本的抬升,还会导致银行负债久期的被迫缩短。银行需要缩短资产端久期,以控制期限错配风险,这就导致资产需求向短端移动,从而带来更高的期限利差。数据上 我们也的确看到了期限利差从去年6月以来就在不断上升,并从去年年底开始出现两段快速上行,春节后期限利差更是快速扩大至近两年以来的高点。

  如果我们的推论成立,那么春节应该是一个重要的发酵时点。在春节之前,相关的互联网金融产品更多地为一线城市和年轻人所接受。春节期间,随着大量一线城市年 轻人回乡探亲,在口口相传兼身体力行之下,这些互联网金融产品可能会被更多地域和更广年龄段的人所接受,从而进一步扩大存款分流效应。而春节过后,由于有 了更高收益率的选择,节后现金回流到存款和定期存款的规模可能明显下降。同时,未来这种“存款分流效应”甚至可能会冲击更多的存量存款。我们认为,定期存 款向同业负债转移造成期限利差扩大是一个较为长期的过程。由于缺乏数据,我们很难评估这一影响到底有多大。但年后货币市场超预期的宽松,以及期限利差的进 一步扩大可能在某种程度上反映了这一进程。

  从利率市场化的国际经验来看,金融创新伴随着存款脱媒并不鲜见。上世纪70年代的高通胀迫使美国银行开展了大量旨在规避利率管制的金融创新。但与当下中国不同的是,美国很早就放开了大额定期存款利率管制,之后改革中也遵循着“先定期、后活期”的基本路径,这导致金融创新并未对银行定期存款造成显著分流。 上世纪70年代末,美国银行总负债中存款占比大幅下滑,但大额定期存款占比反而出现上升,银行负债久期也并未因此缩短。但当前中国仍然存在存款利率的全面 管制,金融创新会同时对银行的活期和定期存款产生分流,银行负债端成本和久期都将受到持续影响,而这也会从绝对水平和陡峭程度两个维度上影响基准收益率曲线。来源:金羊毛工作服。

  

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