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　　改革，常常成为市场面貌变迁的重要节点。

　　2012年以来，无论是来自中国证监会罕见而密集的制度革新，还是联手央行、银监会以及保监会共同规划的中国金融市场改革蓝图，皆昭示着中国经济正迎来改革开放的攻坚战，深化资本市场改革是其中至关重要的一环。

　　回首过去十年，可谓中国资本市场羽翼丰满的十年。让我们来看一下这十年来所取得的成就——银行体系之外，股市、债市到期货等衍生品市场先后成长起来，多层次资本市场初见规模，公募、私募、社保、QFII等一系列专业机构投资队伍日渐壮大，券商经历了一轮行业性洗牌，而投资理财也得到了快速发展。至于A股自身，则经历了跌宕起伏和不寻常的十年。这是一场洗礼，尽显了资本的魅力，又暴露出市场的缺陷。

　　我们需要感谢这十年。仅仅十年，内地股票市场便从弱不禁风的无名小辈成长为市值跻身全球三甲的航母舰队。在此期间，沪深两市体量快速膨胀，A股上市公司数量翻番增长，从2002年10月底的1213家提高到当前的2394家，A股市值则由当年的42686亿元发展到212784亿元，增长近4倍。

　　比规模更为重要的是，市场在这十年间先后见证了中小板、创业板的成立、发展和壮大。截至2012年11月12日，沪深市场主板、中小板、创业板上市公司数量分别达到1438家、701家和355家，在区域性股权转让市场和产权交易市场挂牌的企业数目也达上千家。

　　壮大了的不仅仅是市场本身，对于机构投资者而言，这是攻城略地的十年，更是穿越梦想回归现实的十年。公募基金派系经历了从1000点向6000点狂奔的激情岁月，带动起了全民理财的时代风潮。在此期间，基金公司的队伍也由最初的“老十家”发展到现如今的近70家。当然，幸福总是短暂的，2010年以来的熊市使得公募基金的品质和信誉正遭遇前所未有的挑战。不妨说，这是内地机构投资团队大练兵的十年。

　　在制度建设的层面，股权分置改革堪称内地股票市场发展史上的重要里程碑。从大小非同股不同权问题的点点暴露、矛盾升级，到2004年监管层着手制度规划、2005年股权分置改革在A股千余家上市公司中全面施行，A股时针正式对准了全流通的方向。股权分置改革对于A股面貌的影响是全面而深刻的，直到改革实施7年后的今天，改革的效力仍在缓缓释放，未来很长一段时间内，受益于大小非解禁，产业资本的持续净减持行为都将成为股指上行的压力。

　　我们应该反思这十年。中国的股票市场为中国经济的发展贡献了巨大力量，至少在支持国有企业改革过程中扮演了至关重要的角色。但如今随着市场规模，特别是投资者队伍的逐步壮大，股市内部的失衡问题却愈加暴露出来，这些问题任谁都无法回避，它们直接关乎资本市场可持续发展。

　　首当其冲的便是投融资结构的失衡。一方面，新股扩容好似一柄达摩克利斯之剑直指大盘股指，弱市行情中的持续扩容更令二级市场投资者“伤不起”；另一方面，中国证监会副主席姚刚近期透露，截至目前，排队候审的拟上市企业数目已接近800家，达到A股史上最高水平。但与此同时，IPO市场却全面进入冰冻期，进入10月以来，只有新股浙江世宝以7倍市盈率成功发行。

　　同样值得思考的是，当一大批亟待扶持的中小科技型企业仍等候在股市大门外，翘首期待股权融资能春风化雨。而在资本市场的内部，一大批产能过剩的夕阳行业却牢牢占据着再融资的重要席位，并一再拖累A股市场的业绩指标。无论如何，尽快平衡融资需求和投资需求间的利益天平，是摆在制度建设者面前不可回避的重大课题。

　　除此之外，投资者结构失衡也是不可回避的问题。相比成熟的资本市场，活跃于沪深两市的投资者队伍仍以中小散户为主，而那些标榜专业权威的机构投资者也无法充当价值投资的先锋，顶着巨大的周度、月度、季度的排名压力，大批打着价值投资旗号的基金经理们实则不停地调仓换股、追涨杀跌。培养价值投资理念，营造更适合于价值投资者生存的氛围，是未来十年A股要解决的问题。

　　市场从未如此热切地期盼改革，从而能够一扫A股陈年旧疾。资本市场的发展壮大已对中国社会和人民生活产生了历史性的影响，企业资金的运转方式、百姓资产的配置组成，甚至中国大学的经济学教育都因此发生了实质性的变化，来自企业、家庭以及从业者对于资本市场的依赖和希冀，远胜于任何一个时代。

　　种种迹象表明，一场全面而深刻的改革正在走近，我们有理由对下一个十年充满期待。从目前的情况来看，管理层似乎已经慢慢理出了系统改革的头绪——为平衡投融资的天平，在保证投资者利益的前提下，最大程度地提高直接融资的造血能力，债券和场外交易市场很可能分流压力、堪当重任，新三板和大量区域性股权交易平台被寄予厚望。

　　根据Wind数据粗略计算，其实自2012年以来，国内债券市场的融资规模已经达到同期股票市场融资规模的8倍之多，债市已然发力。

　　而作为场外交易市场的中坚，新三板不仅填补场外交易空白，并将成为资本市场制度监管的试验田，发行备案制、券商做市商制等一系列市场化改革也很可能在新三板率先施行。证监会有关负责人近期甚至表示：“未来有了新三板，公开发行就未必与上市联系在一起，很多东西都将作重大调整。”由此说来，新三板对于中国资本市场的影响或许将远远超越市场当下的想象。

　　无论如何，中国的资本市场正在迎来发展的重要机遇期，它植根于一个正加紧脚步完成结构转型的庞大经济体，这里的新农村亟待建设、现代农业需要扶持、先进制造业更需要政策支持，人民群众的财产性收入也需要大幅提升；货币市场内部，一场关乎利率市场化的重大改革正慢慢拉开帷幕，人民币也将在未来十年内加快国际化的进程。

　　“雄关漫道真如铁，而今迈步从头越”。期待十年之后，当我们重新审视中国资本市场的真切面貌时，可以不再标榜市值与规模。到那时，投资者的钱包鼓了、企业利润增长了、世界500强的席位中又增添了几家A股公司，这将是大家最希望看到的结果。