庞大的银行信贷资产，正加速寻找转移表外的渠道。过去，这一渠道主要被信托占据，如今，券商资管大有取而代之的势头。

　　证券时报记者日前获悉，迅速膨胀至8000亿元的定向资管资产中，有超过七成来自承接商业银行转移出来的资产规模超5600亿元。

　　两驾马车

　　一年前，没有券商人士能预料到券商资管今年能实现近7000亿元的增量，如今，这已成为现实。在政策放宽的前提下，利用定向资产管理业务中的“两驾马车”，券商资管一跃成为近万亿级的机构。这两驾马车分别是银证票据业务和资金池业务。

　　前者的代表为宏源证券(000562,股吧)，后者的代表为国泰君安。最新统计数据显示，国泰君安证券资产管理规模超过1600亿元，宏源证券超过1400亿元，两者占据券商资管规模的头把和二把交椅。

　　不过，券商开展银证票据业务和资金池业务时多少有点“心里没底”。

　　“券商做银证票据业务时一般比较低调，不希望被外界关注。”上海某大型券商资管部门负责人表示，“因为业务中可能涉嫌违规的操作，比如票据业务中的转贴现。”

　　以票据业务为例，按规定，纸质商业汇票贴现后，持票银行只能将票据转让给其他银行、财务公司或人行。如果买断银行票据的转贴现行为，则涉嫌违规，为了不触碰该政策红线，可见的银证票据业务大多投资票据收益权。

　　资管成影子银行

　　对于商业银行而言，谋求的是信贷资产转表外。如果银证票据业务投资于票据收益权，则无法替银行完成票据出表。“如果不能出表，银行就不会花钱与券商合作，券商资管规模也很难在短时间内实现飞跃。”上海某大型券商研究所银行业首席分析师告诉记者，“券商资管必须想方设法找到出表的路径。”

　　据了解，票据贴现性质等同于变相贷款，银行每做一笔票据贴现都必须入表，使用的是信贷额度。“如果券商资管愿意参与贴现，就为银行完成了票据资产出表，从而调剂出更多额度放贷。”民生银行(600016,股吧)深圳分行相关人士表示。

　　资金池流动性存疑

　　券商资金池业务也能帮助银行转移资产，据了解，券商资管一方面可以扮演财务顾问角色参与银行资金池业务的投资管理；另一方面推出类资产管理信托产品，其利率较低且投资期限短，一般被设计成每半月或每月开放。

　　“这类产品收益率一般不高，在6%左右。但因投资分散、申购赎回灵活，还是会受到较多资金的青睐。”深圳某大型券商资产管理部门总经理助理表示。

　　不过，这一模式的资金流动性仍有待解决。“没有后续资金进入，如果赎回较多或者资金到期，则难以承接可能出现的资金链断裂。”第一创业证券副总裁苏彦祝表示，“除非是实现短期投资产品长期化，不停地发短期产品来续上前面的产品，但这会面临较大的监管风险。”