和讯期货消息：中国期货市场近几年得到了快速的发展，无论是服务实体经济，还是管理资本市场风险，期货市场功能正得到有效的发挥，客户主体结构得到优化，机构投资者将成为期货市场发展的重要方向。为此，上海市期货同业公会、上海市银行同业公会、上海市证券同业公会、上海市保险（放心保）同业公会、上海市基金同业公会、上海上市公司协会六家上海金融公会定于2013年11月20日在上海国际会议中心联合举办“第四届期货机构投资者年会”。和讯期货受邀参与此次会议。

　　以下是下午A论坛的圆桌实录，题为“中国资产管理的全球机遇”。

　　主持人：下面是我们今天最后一个论坛了。这个论坛的主持人是吴雅楠先生，这个论坛的主题是中国资产管理的全球机遇。有请吴总上台。

　　吴雅楠：大家下午好，没什么反应啊，谢谢。

　　我相信大家挺累的，大家能坚持到最后一场，都是勇士，也相信最后一场肯定会给大家带来一些干货，能够让大家感到比较值。今天很多的嘉宾已经讲了很多，最后这个环节我们主要是讲中国在全球资产管理当中的一些机遇，而且我们的嘉宾都有国际的背景，我相信我们的交流一定会碰撞出一些火花出来，欢迎大家能够踊跃，既然是最后一场，大家就轻松一下，大家如果有问题，我们可以更多的互动。

　　我们这边有中外嘉宾，我需要中文英文一起来，请大家原谅。如果大家有同传也可以戴上。今天下午我们很荣幸邀请到各位来和我们一起讨论这个重大的话题，也是非常有趣的话题，中国资产管理的全球机遇。我们现在虽然坐在这里讨论这个话题，但是现在很多发生的事情已经为我们设立了一个很好的背景。昨天是上海期货交易所开放了一个全新的能源交易中心，是在自贸区建立的，是作为未来中国石油交易的第一步，昨天晚上周小川行长，中国人民银行行长，他的讲话提到了未来我们会有更大的努力，想要增加人民币的兑换通道。可见政府现在已经下了决心，想要抓住这个资本市场的发展趋势，可能未来人民币真的会成为一个国际通用的货币。这为我们今天的交流设立了一个很好的大背景，我现在首先简单的介绍一下我们很了不起的讨论嘉宾，首先是这边的沈良，这边这位是Frederick R.Demler，这边是Bill Herder，最边上这位是李升东先生，他是光大证券资产管理有限公司的量化投资部总经理。我们可以看到，我们的嘉宾背景其实都来有公募的，也有券商的，还有海外的商品交易商和海外做对冲基金的基金公司。我自己是公募基金公司的基金经理，我先请他们每一位简单介绍一下他们自己的背景和他们从事的行业。

　　沈良：我是沈良，我主要做三个方面的工作，一个是理财，一个是运营，一个是IT。

　　Frederick R.Demler：我们公司是一个经纪商，我们为一些公司提供相关的交易服务，我本人在整个大宗商品行业有三十多年的历史，我的背景是有一些经济方面的背景，我本人过去在研究以及销售，以及市场营销方面，以及关于行政方面，在全球各种各样的大宗商品公司中都担任过职务。

　　Bill Herder：我现在是FIA亚洲执行董事，我们也做一些场外交易，也做一些期货的交易，我们也帮助我们下面的客户找到一些他们相关行业当中的最佳做法，当然，特别是在亚洲地区。我本人一开始在佛罗里达做一些期货的交易。后来我又到了另外一家公司，现在是FAI亚洲执行董事。

　　李升东：我来自光大证券，我所在的部门和业务是完全独立的。

　　此前，我是11年加入光大证券，之前在美国学习工作十年，在全球市场，包括印度市场，进行股票基金衍生产品工作，会光大证券以后，此前是加入了自营，后来加入了资产管理公司，从零开始搭建资产管理公司对外的量化投资业务。谢谢。

　　吴雅楠：谢谢各位嘉宾，李总今天轻轻松松来，大家不要难为他，那个事不是他干的。

　　可以看到，我们这些嘉宾很多不同的背景，经验非常丰富，我会问一些比较艰难的问题，大家可以想一写比较难的问题。我先问沈总，我们沈总是国内基金业的代表，而且在海外做了这么多年，我现在有一个问题，国内也有这种担心，就是我们的确讲要开放，开放市场，开放资本，上海的自贸区也建了，但是狼真的来了，国外的基金公司，国外的对冲基金，国外的商品交易公司都来了，我们国内的基金公司，国内的券商，国内的机构准备好了没有？这到底是一个机遇还是一个威胁？甚至我觉得台下在座的很多是私募，这种冲击对我们来说到底多大？这个机会和威胁怎么看？

　　沈良：谢谢，这是一个很好的问题，尤其作为基金公司的代表，我看在座很少有公募基金的同事。首先我不觉得是一个威胁，因为其实国外的投资者进入中国已经很多年了，大家看基金公司，现在80多家，有30多家都是合资的，基本在国外出名的独立的，或者是有投行背景的资产管理公司都进了中国了。第二，要盘他们怎么样的业务进来，第一个我说的是公募和保险，直接进中国做中国的策略，还有一种是从国外派人到中国来卖国外的产品，这也是一个竞争，这个竞争我们看到，没有太大的威胁，为什么呢？国外的产品进来都要经过QDII，大家知道，07年08年时候金融危机，一开始的时机不对，所以大家对他的接受度一直没有恢复。这方面的威胁不是太大。我也分析一下为什么不大。两个原因，所有的产品拼的还是业绩，国外公司到中国来以后也是要本土化，也是招的国内基金经理，也是看着国内的投资机会，这方面大家的竞争是一样的，不代表国外的投资经理有特别大的优势。第二个是销售，刚才谈到零售的渠道其实对外国的产品不是太有兴趣，而且在中国如果要卖国内基金的话，其实国内本土的基金更有优势。最后讲一下机会，国外的投资者进来中国，对我们同业也是一个很好的机会，他们的优势是风控，风控做的很好，这个可以给我们同志者更多的教育，也给我们同行更多的风控的理念和文化，这是对于我们同业是一个机会。

　　吴雅楠：谢谢沈总，他认为不是威胁，反而是机会，国外的理念可以帮助我们把现代投资的理念注入中国市场。沈总是负责他们的专户，还有后台的交易以及信息技术，这块对国内未来挑战也会比较大，有什么策略和交易技术可以国内开展。

　　下一个问题问一下Frederick R.Demler，他有一个博士的学位，我要问你一些比较艰难的问题。你到中国已经很长时间了，你在做大宗商品的时候，过去几个月中，在全球已经发生了一些事情，首先是关于量化宽松政策明年可能会退出，中国新一届的政府也宣布将会进一步调低中国的经济增长目标，把GDP增长进一步调低，这么做的目的是为了更好的实现中国经济的转型，这样的背景之下很多的投资者认为大宗商品会面临一个严冬，特别是在过去十年当中，由于流动性推动的大宗商品的大幅增长以后，您能不能跟我们分享一下您专业方面的意见，你可以选择任何一种大宗商品谈谈你的看法，或者你对未来的一些展望，比如说你特别讲讲这个方面未来交易策略方面，到底应该怎么做，特别是中国的投资者未来可以学到什么东西？

　　Frederick R.Demler：非常感谢，在这个问题里面，包括很多内容。第一个问题，我们可以看到这样一个大宗商品的超级周期，是不是处于这个超级周期，或者说我们不是处于开始的阶段，我们也不在底部，但是不管怎么说，我们已经接近大宗商品超级周期的尾部，这是由中国这边的情况造成的，也是由于上世纪九十年代的过度的对大宗商品产能的投资所造成的，当然了，中国经济的飞速发展也造成了大宗商品价格的上涨，谈到未来我们是什么样的观察呢，在市场上还有一些其他的问题。还有什么是最好的大宗商品的投资的时机，还有我们好的策略是什么。

　　从短期来说，我们是比较悲观的，我们可以看到，技术也是一个问题，同时我们可以看到，在过去几年经历了一些高价格以后，最近金属的价格下降了，现在我们可以看到金属市场基本上还是处于过剩的状况，即使以后一到两年也是这样。说到美国，现在美国把重点放在什么时候推出量化宽松政策。讲到增长，中国的经济增长也放缓了，日本也不是很好，所以我认为，在今后一两个季度当中，金属价格会低迷。另一方面，我们看到来自住宅方面对金属的需求还是比较大的，由于房地产市场的持续回暖，我们可以看到金属市场的低迷会被抵消，中国经济会有一个比较缓慢的增长。我们认为负面是有，但是负面情况不会很糟糕，也就是说，我们认为在今后一两个季度当中，那时候是最佳的投资大宗商品的时机。

　　最后是策略，说到策略有各种各样的策略，比如可以通过实体商品，可以通过股权投资，也可以通过期货，也可以通过期权等等，这是一个方面。另外一个方面，说到投资，可以做一些场外的交易，第一种讲的是采取一些实体的交易。我们可以看到，也可以通过CTA来做，我们看到CTA已经能够让我们看到这个趋势，有了CTA以后，通过这个CTA我们能够很好的跟上市场的趋势。说到策略，从长远来看，我认为差不多现在不要投资，等三到六个月以后再看看怎么样，当然在这个方面，我认为投资组合也是非常重要的，CTA能够进行很好的买和卖，可以根据他们自己的一些判断来进行一些大宗商品的买卖，当然是在未来三到六个月的时间之后。

　　吴雅楠：大家知道，期货的交易现在有夜间交易的发展趋势，中国也有一些交易员是二十四小时全球交易，可能你们公司也有这方面的经验，是否可以和我们分享一下，你们在东方的交易做完又做西方的，这样做二十四小时的交易，有没有什么建议和意见？

　　Frederick R.Demler：中国的期货交易对于最近十到十五年的国际市场的影响，我去过美国，去过伦敦，以前我们晚上回家的时候，美国市场关闭了，就是欧洲市场开了，现在是倒过来的，我们经常是一个人回家了，美国那边回家了，伦敦开始交易了。这时候就会特别关注在中国的情况，整个市场会因为中国而跟着联动，在中国现在也有更多的交易员可以进到国际的交易场，在过去十年当中越来越多，通过香港，在中国大陆以外建立一个帐户进行交易。我们有些客户有点不开心，因为这样整个交易日拉的很长，由于中国现在已经从以前的单纯跟随西方市场到现在定义这个市场，你们是价格的领导人，这是没有办法的事情。在中国交易和在外国交易，尤其对于机构投资者来说有什么不同呢？作为机构投资者，在期货交易上我们通常是一个多元化的交易，这里面可能有债券、股票以及其他的一些衍生品，也有可能是一个指数交易，或者是套利。在中国呢，我们选择的策略并不只是CTA，也不只是对冲，主要是套利。当套利以后在西方出现以后，中国人将他带领的了一个新的格局，使得套利保值，包括配对交易，信用利差在中国已经做到非常极致了。

　　吴雅楠：可见交易员的工作非常辛苦，有些公司会给这些交易员一个交易办公室，同时还给他们一个休息室，让他们有时候睡觉，这也是一个新的风尚，现在让Bill Herder跟我们讲讲，你从新加坡来到大陆，从你的观点来看，在西方的期货市场，我们是否还有一些阻力，比如说在香港期货交易所想要跟伦敦期货交易所有一个挂钩，那么是否未来会有更多这样的趋势出现呢？

　　Bill Herder：有一个很有趣的方面，中国市场方面，所有我们交易的市场都变得非常的全球化，加上我们的监管，非常有趣，我们东西方文化上的差异，西方人的监管环境是非常的官僚主义，无论是欧盟还是美国，有很多很多的合规的方法和规定，差不多什么都要管。无论是你要做什么，你在监管层面都有一些管理的方法。但是回到谁对谁错，其实我们根本就不能和监管人进行讨论，有时候他们只是像铁幕一样。其实监管人的工作应该是看我们是如何交易的，而不是看我们在交易什么。在中国的环境不同的是他们摸着石头过河，与其先出台法律，我们先看看情况如何，我觉得这是正确的方法，因为这样不会与市场中的公司产生任何的矛盾。我们希望监管人能够真的得到市场中来自前方的反馈，知道他们所做的这些政策是否是正确的。

　　吴雅楠：这是一个很好的建议。我现在给你们举个例子，因为我们是有中国证监会上海分部的官员在这里，这样的海外交易机构的联合是否会与我们这些监管的方向抵触，对资本效率会不会真的有帮助，这样的确会造成两个地区的资本流通的速度更快更方便，效率更高，你会对我们中国证监会有怎样的一些建议吗？

　　Bill Herder：中国的市场非常重要的是我们需要有杠杆，我觉得要控制风险，我们要提出一些建议，要向监管者解释他们必须要让我们可以做这样的一些交易，而且保证这样的交易之后会使得这个市场增长。他们不会有任何的阻碍。因为好的监管机制会使得这个市场良性发展，越做越大。无论是在技术层面还是银行，还是中间商，每个人都可以在过程当中各司其职，这是很多公司现在正在努力的方向，如果能够有同业协会将这些人集合在一起，让他们一起坐下来，他们之间其实有很多互动的机会。而且这个监管的政策是否对行业有抑制的作用，而不是鼓励和帮助复制的作用，这时候就要让他们清楚的了解这一点。有时候如果是市场的情况不好，并不是你的错，当然了，这时候政府也应该有一定的介入，但是我们政府的监管政策的目标是保证这些市场中的参与者，他们仍然是做好的工作，是帮助客户以及保护他们的利益。这样大家在整个过程中都可以获利和发展，有一个良性的发展，就好象以前在美国和欧洲的情况。我们应该好好的看看在西方已经做错过的一些事，比如他们出台一些政策对市场有打压，而且最后可能就不了了之了，或者要进行修改，我们还是要有借鉴，因为有一些政策不可能一蹴而就就是正确的。

　　吴雅楠：您能不能说说能源交易所的看法。

　　Bill Herder：非常了不起，等的太久了，怎么等了这么久才出来，这是我们非常需要的，因为中国是一个能源消费大国，我们的确要在这里做交易这是一个很好的现象，一个很好的标志，说明中国政府现在愿意向前进，我相信这块会很成功，而且在这个区域内，包括自贸区和周边的人，所有的人都在等待中国能够迈出这一大步，这是很了不起的。我们等待着明天第一声场内交易的敲钟。