期货公司终于可以卸掉枷锁，融入“抢蛋糕”的游戏。

　　见到南华期货副总经理虞琬茹时，她正风尘仆仆从北京赶回。

　　与平时相比，这位期货界的美女副总头发略微凌乱，但令她开心的是，申请材料递交得非常顺利。对于南华能否顺利拿到资管资格，她显得非常自信。

　　随着《期货公司资产管理业务试点办法》（下称《办法》）正式实施，9月的第一周已有16家期货公司递交了申请材料。

　　海通期货总经理徐凌告诉《陆家嘴》记者，资管牌照的正式颁发可能要到10月底。

　　融入“抢蛋糕”的游戏

　　期货资管的闸门打开，意味着期货公司终于可以卸掉枷锁，拥有了和证券、信托、基金等金融机构同台竞技的资格。

　　资管业务被认为是期货行业发展的一个里程碑。这首先在于资管业务开闸会改变期货公司以往依靠经纪业务的单一运营模式，期货公司盈利更多元化。

　　新湖期货董事长马文胜对记者说，近年来，期货公司手续费竞争异常激烈，资管业务开闸将使客户更加关注期货公司在研究方面的深度；另一方面，一些小的期货公司也会更加注重期货公司评级，期货公司增资、重组、合并将不断出现，行业整体质量更高。

　　不过在业务开始的初期，马文胜强调，资管带来的收入在总收入中所占的份额不会太大，资管业务的发展需要一定的时间。

　　虞琬茹认为，现在的市场已然进入了机构时代，个人的专业知识、经验以及资金实力等都无法和机构博弈，这块市场会很大，但期货公司与券商、基金等之间的竞争肯定会存在，她相信越来越多的人会有这样的理解，就是应该把钱交给机构，让专业的投资者去厮杀。

　　“期货公司的竞争力是在期货市场中的人才、经验的积累。”她说。

　　《办法》规定的期货公司资产管理业务投资范围，不仅包括期货、期权及其他金融衍生品，而且涵盖股票、债券、证券投资基金、集合资产管理计划、央行票据、短期融资券、资产支持证券等。这样的投资范围之宽广已超越了证券、基金和信托的资产管理业务。

　　马文胜也相信，尽管存在竞争，但整体而言期货公司资管业务和券商基金业务呈现互补关系。期货公司在风险意识、运营模式跟券商、基金存在着很大的不一样。最重要的是，期货市场的资管业务带有多、空操作思路，而券商、基金等机构很大一部分还是单一的多头单向思维，这会在资管的思路上有不小的差异，也会导致投资群体的不一致。

　　期货市场的投资者是更能接受风险的。虞琬茹说，虽然券商系期货公司在客户渠道上更有优势，不过南华期货也积累了更多对期货投资有理解和经验的客户。

　　根据《办法》，期货资管客户的门槛是100万元。虞琬茹表示，他们对客户的要求应该会在此基础上有所提高。

　　需要2~3年的摸索

　　值得注意的是，尽管几家期货公司都在积极准备资管业务，但他们普遍都认为，这项业务的发展不会太快。

　　徐凌说，作为券商系的期货公司，他们的优势在于渠道，人才储备也更好，不过他对资管持谨慎、乐观的态度：“这个市场里，太多客户赔钱，太多高手无法实现持续盈利，很难说这部分收益能有多大，公司暂时还是会以经纪业务的收入为主。”

　　作为一项新的业务，不论是产品设计，还是风控体系，这都需要磨合，徐凌强调，期货是个零和游戏，其风险远远高于证券或者其他市场，资管业务并没有市场想象中乐观，不会一开始就迅速达到数十亿的规模。

　　“客户不会马上就把资金交到你手上，期货公司也不敢太激进，我估计会有2~3年的摸索期。”他说。

　　虞琬茹的看法也偏于保守，而且她提到，资管业务从“一对一”开始，这是出于控制风险的目的，但这对期货资管的发展有非常大的制约。

　　“资管业务的发展速度，要看各公司的操盘能力，如果很快能帮客户赚钱的话，资金不会缺，不过如果未来3年内政策不变，不做集合的话，恐怕赚不到太多钱。”她认为，除了时间之外，资管业务的发展也还需要政策的进一步支持。

　　拼的是人才

　　“产品、策略是最核心的。”虞琬茹说，根据投资者的风险偏好，南华期货设计了各种策略，并把其包装成产品，她说，这之后要去找客户对接，并要把产品的相关元素表述出来。

　　“对于那些在期货市场有经验的，会有风险策略；银行、券商的客户比较保守，所以我们和银行合作，就会拿出比较稳健的策略；还有量化投资，这个也是相对稳定的。”虞琬茹表示。

　　在虞琬茹看来，与策略同等重要的就是团队搭建。

　　她介绍，南华期货团队完全可以胜任资管业务，目前的团队成员包括研究、管理和交易三类。

　　虞琬茹说，最需要的还是交易类的人才，不过她强调打造公司自己的团队非常重要，因为期货市场上那些名声响亮的交易能人“价格不菲”，而且交易明星也很难留得住。

　　对于期货公司开始资管业务，人才储备早就是业内关注的热点之一，特别是那些高端产品设计人才、实战型交易人才以及专业投资型人才。

　　期货公司高端人才往往很难被留住，马文胜对本刊记者表示，因为这些人的能力与公司可以提供的收入相比存在一定不匹配，但他相信随着目前资管业务所带来的憧憬，未来肯定会有很多的高端人才重新“回流”的。

　　徐凌也对记者提到，他们想要找那些有交易经验的人，目前他们已经成立了资产管理部，已经有7人，暂时计划扩充到20人，前期更多会做一些相对稳定的品种，比如量化、对冲、套利等。

　　徐凌觉得，对于刚开展业务的期货公司来说，若是亏损对公司的形象会有打击，因此他们初期的风格会偏于保守，开始更多是追求绝对收益。“我们认为20%~30%的年化收益都是可以接受的。”

　　期货市场的人才一直比较短缺，他说，任何时候公司之间都存在竞争，不过资管业务交易员的收入将主要以交易提成为主，这会吸引那些有能力的人加入。“从提成来说，期货的待遇不一定比券商、基金差”。但他们还没有具体讨论提成的比例。

　　期货资管与期货私募

　　说到期货资管业务，就不能不提期货私募。

　　在资管业务开始以前，期货公司的员工是不允许为客户进行期货投资的，对于那些想要进入期货市场但又实在需要他人代为操作的客户，期货公司会把他们介绍给坊间有名气的操盘手，该操盘手通常也是在该期货公司开户的客户，这像是一种“作坊式”的私募。

　　期货公司通过有限合伙的形式或者通过公募基金来对接，这样就把上述不正规的小私募阳光化了。

　　期货资管的开始可能会对过去的期货私募有一些影响，但在业内人士看来，这两者之间并没有太大的冲突。虞琬茹说，按规定目前期货资管业务只能“一对一”，而期货私募可以做集合，因此资管业务不会对期货私募有太多的挤压。

　　对此徐凌认为，期货资管更多针对一些核心的高净值客户，大机构不可能委托私募来做理财，但会选择期货公司来做资产配置。比如那些现货企业，有做对冲的需要，他们就来给他做套期保值方案，根据现货来设计期货的头寸。

　　马文胜的意见则是，期货资管会给期货私募带来一些积极的影响，以往私募的运作风格差异很大，有专注于个别品种深度挖掘的，也有寻找市场对冲套利机会的，资管业务的开展将会推进这个行业的运作更加合理，更加重视研发。此外，期货公司和期货私募还存在着很多合作的空间，合理打造资管平台也是一条路线。