总结在岸和离岸人民币市场的“互动”关系：

　　第一，中国人民银行已经与多国央行签订了人民币互换协议（RMB Swap Line）。这意味着，如果离岸人民币市场出现流 动性紧张的时候，当地的市场央行可以动用这些人民币流动性额度，稳定市场。中国央行已经和20个国家和地 区的央行签订了本币互换协议，其中包括主要的离岸人民币中心香港（4000亿元）、新加坡（1500亿元）和英国（2000亿元）。

　　严格来说，互换协议并非离岸人民币市场的流入渠道，更多应该算入稳定不成熟离岸市场的预防性工具。特别是鉴于人民币离岸市场还处于发展的初级阶段， 各种投资产品都可能出现流动性的缺失。美元的离岸市场经历多年的发展，已经不需要互换协议来支持，但在欧债危机最严重的时候，欧洲央行还是和美联储签订了 本币互换协议，稳定了欧元区美元流动性的供应。

　　第二，香港居民（HK Residents）带入香港的人民币存款，国内游客（Onshore Tourists）在海外消费和国内对外直接投资（ODI）。2004年2月，香港银行开始试办个人人民币业务，包括存款、汇款、兑换及信用卡业务，这是 离岸人民币市场发展的开端。同时由于人民币的升值预期，越来越多海外商户（主要是香港商户）愿意接受人民币付款。

　　第三是以人民币结算的国际贸易。因为人民币一直存在强烈的升值预期，同时CNH汇率要高于CNY，国外的出口商一般都愿意接受国内进口商以人民币付款，最起码在香港能换取更多的美元，更不要说人民币的投资收益高于美元。

　　第四，应该是未来离岸人民币的重要回流渠道——开放资本账户的实验性措施人民币境外合格机构投资者安排（RQFII）和人民币国外直接投资（R-FDI）。收益率高于美元的点心债过去几年多度受到市场的追捧，RQFII的投资工具也在不断变得丰富。

　　最后，各种不合法的资本流动渠道和跨国套利行为也应该是CNH的重要来源，特别是部分利用虚假贸易套取人民币的贸易贷款，希望增加对人民币升值的投机头寸，同时锁定更高的人民币资产收益。

　　因为CNY和CNH存在千丝万缕的联系，所以虽然CNH汇率理论上是不受人民银行干预自由浮动的，但CNH汇率还是一直紧跟着CNY汇率的变动。中国人民银行最近已经宣布会加快人民币资本账户的自由化改革，而CNH和CNY之间的汇差即是人民币汇率改革的目标，也是汇改的障碍。

　　如果汇差放大，就意味着人民币的升值预期更强了，更多人投机人民币升值，CNY汇率离均衡汇率更远。在这种情况下，人民银行必须更谨慎地控制人民币 的升值，挤压市场的投机行为。本周CNH和CNY的汇差的收窄，就有分析师认为是央行的干预，扼杀利用汇差套利的机会，警告热钱的流入。

　　同时，汇差的消失是汇改的最终目标，完全开放资本账户的必然结果。所以本周也有分析认为，汇差的收窄是人民央行放大人民币汇率波动幅度的大好机会。