今年以来，离岸市场人民币债券发行规模和次数呈“井喷”式增长，引人关注。国际市场调查公司Dealogic本月24日公布的数据显示，截至当日，今年离岸市场人民币债券新发行规模达到231亿美元，超过以往任何一个整年，是去年同期的两倍多；发行次数为107次，远多于去年同期的61次。

　　对此，中国银行国际金融研究所副所长宗良25日在接受本报记者采访时表示，海外融资成本较低和市场投资人民币债券意愿提升是重要原因。据宗良介绍，今年离岸人民币债券发行有三方面新特点：一是在传统亚太市场之外，伦敦、法兰克福等欧洲人民币债券市场发展迅速；二是国际金融机构和国际组织表现突出，英国政府将发行人民币债券并把收入作为外汇储备；三是金融行业占总发行规模半壁江山，且增长迅速。“离岸人民币债券市场的发展是人民币发挥投融资、储备货币功能的关键条件，有助人民币国际化。”宗良认为，这对于平衡国际资本流动和推动国内债券市场发展亦大有裨益。

　　供需双方共同推动增长

　　Dealogic的数据显示，今年第一、二季度，离岸人民币债券发行规模分别为86亿美元和97亿美元，创下了历史之最；第三季度比上半年有所放缓，但也远高于去年同期。中国社科院金融所银行研究室主任曾刚告诉本报记者，人民币债券供给方和需求方共同推动了发行规模的大幅增长。对于供给方来说，海外发行人民币债券的成本相对要低。有市场人士表示，以中资银行为例，由于国内流动性环境较为紧张，债券收益率攀升，加上股票市场融资困难，银行吸收存款、发行债券的成本大大提高。而当前海外市场由于较低的基准利率和国债收益率，债券融资成本远低于国内。目前，两年期海外人民币债券票息大致在3.25%至3.5%之间。

　　对于需求方来说，配置人民币资产的需求越来越大。曾刚介绍，通过与我国开展国际贸易，海外持有大量人民币，存在配置人民币资产的需要。当前，人民币币值稳定、国际化水平不断提升，而且人民币债券收益率较高，这都吸引市场投资人民币债券。“当然，我们也愿意看到市场投资人民币债券，因为离岸债券市场发展，可以比较好地实现我国与有关国家的互利共赢。”宗良补充道。

　　发行呈现三大新特点

　　目前香港是最主要的离岸人民币市场，但记者发现，新加坡、台湾，特别是伦敦最近在发展离岸人民币市场方面进展迅速。事实上，今年以来，中资金融机构发债的战场正在由亚太地区向欧洲转移。本月，国开行成功在伦敦发行总值20亿元离岸人民币债券。今年5月，农行和建行在德国法兰克福分别发行12亿元和15亿元人民币债券，中国银行在卢森堡发行了15亿元人民币债券。对于欧洲离岸人民币债券发行增长的原因，曾刚认为，一方面，欧洲经济增长乏力，具有吸引力的投资工具很少，而较高收益的人民币债券是很好的选择；另一方面，伦敦、法兰克福等积极推进欧洲人民币离岸中心建设，为人民币债券支付和交易提供了便利。今年3月底，伦敦、法兰克福建立跨境人民币清算安排，建行和中行6月相继被指定为伦敦、法兰克福人民币清算行。

　　除了发行地区的变化，外国政府和国际金融机构表现突出是第二大特点。近日，英国政府确认，计划在未来数周或数月内发行人民币债券，并将发行收入作为英国政府的外汇储备。分析指出，此举意味着英国将成为首个发行人民币国债的外国政府，人民币将首次纳入英国外汇储备。“英国是发达国家，伦敦是国际金融中心。”宗良表示，这表明人民币正在得到有关政府的认可，正式成为外汇储备货币。“储备功能的增加，也意味着人民币贸易结算、投融资和储备货币三大功能全部得到发挥。”他说。同时，记者发现，国际金融机构发行离岸人民币债券也非常活跃。Dealogic的数据显示，世界银行今年发行了6次离岸人民币债券，与中国银行并列成为最活跃的发行者。宗良认为，国际金融机构发行人民币债券具有示范引导作用。世界银行集团下属的国际金融公司（IFC）副总裁华敬东表示，IFC致力于支持中国货币的国际化和鼓励外国对华投资。

　　发行主体方面的另一大特点是金融行业占比高而且增长快。Dealogic指出，金融业今年离岸人民币债券发行116亿美元，约占总发行规模231亿美元的一半，而去年同期这两个数据分别为25亿美元和85亿美元。如此算来，金融业发行规模同比增长364%，超过总规模272%的同比增速。宗良分析以为，海外发债和金融企业是一个互动的过程，海外发债离不开金融机构，而金融企业作为参与者，对债券市场感受最深。

　　推动人民币国际化的关键

　　曾刚认为，离岸人民币市场发展是人民币国际化的重要方面，也是其重要体现。“发展离岸债券市场是推动人民币国际化的关键方面。”宗良说，股票市场相对独立、单一，而债券市场是一个比较广泛的过程，欧洲美元就是因其债券市场而得到快速发展。他表示，离岸人民币市场发展，有助人民币投融资和储备货币功能的发挥，这也是人民币成为国际货币的关键。

　　“当然，离岸人民币市场还可平衡国际资本流动，为全球金融稳定增加积极因素。”宗良表示，美国10月份将退出QE并准备加息，美元资产会回流美国，而人民币投融资市场的形成，可提供人民币流动性，弥补美元流出出现的流动性短缺。此外，宗良补充到，离岸人民币市场发展还将无形中推动国内债券市场发展，有利于人民币债券收益率曲线形成。