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寒冬倒逼创投回归根本 并购将成VC/PE主业

发布时间:2012-11-06 20:08:14  来源:经济导报  作者:刘翔
新闻导读:中概股惨遭做空、境外市场低迷、境内IPO趋紧、国内经济下行、行业监管尚未完善……2012年是整个投资市场负面消息最多的一年。陈为民:这两年,我在国内听说了很多关于并购服务的消息,实际上,并购服务在国际上是投行业务中的主打业务。

 

  2012年,“寒冬”成为中国VC/PE市场的关键词之一。曾经赚得盆满钵满的VC/PE行业,暴利时代终结,正步入寒冬期已成业内共识。

  “相较许多相对乐观的估计,我的判断是,今年创投行业负增长将达80%甚至80%以上;全行业资产缩水至少1/3,这就是我们面临的现状。”10月31日在北京举行的“投资中国年会”上,中科招商董事长兼总裁单祥双接受经济导报记者采访时坦言,VC/PE行业的严冬已经真正到来。

  如其所言,一系列经济指标的下行已令此前过度发展的中国VC/PE业提前感受到降温气息。导报记者调查发现,一批在创业板推出后声名鹊起的机构如九鼎、中科招商、达晨创投等,均通过专业化募资、主动放缓投资节奏等方式御寒保暖。

  同时,困境也催生了新的变革机会。

  “目前,国内资本市场都比较低迷,重整、并购的机会大大增加。”在当日的年会上,多名投行负责人接受导报记者采访时表示,在IPO退出渠道受阻后,并购、重组有望成为最重要的退出途径。

  饱受压力

  VC/PE行业,从未像今年这样饱受压力。

  中概股惨遭做空、境外市场低迷、境内IPO趋紧、国内经济下行、行业监管尚未完善……2012年是整个投资市场负面消息最多的一年。

  最新的统计显示,10月份中企IPO持续低迷,当月仅有8家中国企业在全球资本市场完成IPO,合计融资65.9亿元,环比下降3.8%,同比下降79.5%,数量、金额均创3年来新低。

  目前的VC/PE行业,正面临诸多挑战。

  “今年感受最不适应的是,创投在快速增长过程中突然减速。”君联资本董事总经理王能光如是总结创投市场的低迷:在VC/PE“募、投、预、退”4个主要环节中,退出环境的变化影响到了募集环节,经济形势的变化则影响到了投资和预算环节。

  “尽管人民币基金从2009年开始,无论从募资基金的数量还是金额,都已经超过美元基金,但是今年,我们看到人民币基金与美元基金同时都有了一个大幅度的下滑,无论是基金数量还是募资总额。”投中集团董事长陈颉接受导报记者采访时表示,今年国内成立基金总数从去年的503家下降到目前为止的63家,总募资金额也从去年的495亿美元下降到目前为止的125亿美元。

  投资市场同样下滑明显。陈颉介绍说,去年创投约有1400个投资案例,而今年截至目前仅有400家左右。

  机构求变

  “九鼎在今年年初做了主动性调整,融资方面,除传统的融资渠道外,新建了一个财富管理子公司,开始了专业化募资,目前效果不错。”九鼎投资合伙人温俊峰说。

  困境中也孕育着许多机会。导报记者注意到,业内普遍认为,VC/PE在中国正逐渐回归其投资本质:发掘价值、提供价值、参与并购,以及金融创新。在经济低迷、募资退出不理想、政策不明朗的大环境下,创投市场变革已经刻不容缓。

  “此前的全民VC/PE,目前这个泡沫正逐渐散去。”歌斐资产首席执行官甘世雄告诉导报记者,IPO遇冷使得VC/PE不得不加强两端化发展:一方面加强前端VC/PE、另一方面加强后端的并购;同时,团队也需要更加的专业和成熟。

  达晨创投合伙人傅哲宽介绍,为应对新形势,达晨今年在募资上开始向机构LP进军。“VC/PE入冬,个人LP纷纷收紧钱袋,达晨创投进行投资人结构的转型,获得保险资金等机构LP的投资。在投资端,则向早期项目倾斜,同时进一步向渠道‘下沉’寻找项目。”

  退出渠道将呈多元化

  面对IPO退出渠道收紧,退出渠道多元化成为机构的共识。

  “二级市场的低迷以及一级市场的竞争激烈,导致了估值倒挂。并购重组在中国变得越来越重要,很多产业急需整合;在海外并购趋势中,大型基金将有能力和意愿积极参与。”陈颉表示。

  导报记者注意到,许多参会的机构负责人,都表示并购将是VC/PE未来的主业。“退出渠道应多元化,不能一味从事IPO。”单祥双表示。

  除了逐渐转向并购重组,私有化交易的背后也出现了越来越多VC/PE的身影。

  “中概股财务造假、做空机构狙击、VIE结构风险等使得中概股普遍估值偏低,以目前较低的价格进行私有化运作具有价格优势。”投中集团分析师万格表示,对于整体运营良好、企业业绩和规模具备优势的中概股而言,VC/PE参与私有化甚至重新运作A股上市,将是双赢之举。

  精品投行机遇显现

  经济导报首席记者 刘翔

  随着资本市场日益完善,许多规模小但业务精的“精品投行”快速成长。华利安,作为一家在美国专门从事兼并收购顾问服务的“精品投行”,进入中国市场后不久,便参与了山东重工收购意大利豪华游艇制造商法拉帝(Ferretti)公司等一系列大型并购。

  目前,在IPO退出渠道收紧,并购业务日益为投行所重视,“精品投行”的出路在哪里?经济导报记者采访了华利安诺基董事总经理兼中国区总裁陈为民,详解“精品投行”发展路径的同时,陈为民也透露了与山东重工合作的部分内幕。

  经济导报:目前,国内并购越来越多,对华利安而言意味着机遇,作为一家以兼并收购顾问服务为主的精品投行,目前所面临的挑战是什么?

  陈为民:这两年,我在国内听说了很多关于并购服务的消息,实际上,并购服务在国际上是投行业务中的主打业务。

  目前,国内基金退出时,多是依赖上市,但国际上大多数是靠并购。我们关注的是跨境并购。并购不光是买和卖,有时候还包括重组或所谓的财务重整。

  在国内最大的挑战是企业对咨询顾问业务的认识不足。目前很多企业觉得,并购是你情我愿的,不需要中介机构的参与。但实际上,很多公司没有意识到,并购交易条款很复杂,需要专业机构的参与。

  经济导报:华利安参与了山东重工的海外并购,目前这种大规模的海外并购难度还是比较大的,其成功的原因是什么?

  陈为民:首先,山东重工本身是中国比较优秀的企业。旗下上市公司潍柴动力在国内并购市场一直非常成功。但海外并购又有所不同,我觉得他们做得很好的原因在于前期的策划非常好。

  所谓策划首先是明确为什么要做这个项目,战略明确,沟通顺畅。其次,领导层决心大也非常努力。再次,还有一批较强的专业机构协助。

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