债券成为今年上市公司融资主战场，规模已逼近8500亿，为去年同期的1.5倍。而股票市场相形见绌，年内IPO、配股、增发规模仅为3600亿。

　　二级市场“股冷债热”的现象正在向一级市场加速蔓延。上证报数据统计显示，今年以来，上市公司债券融资已逼近8500亿，为去年同期融资量的1.5倍。而股票市场则相形见绌，年内IPO、配股、增发规模仅为3600亿。债券融资规模大幅井喷，成为今年上市公司融资主战场。

　　分析人士表示，随着二级市场的持续低迷，传统的上市公司股票增发已经被债券融资所取代，未来债市“唱主角”的融资格局有望延续。

　　市场融资结构在变化

　　“今年我们在报的项目都已经要求补交年报了，估计很多企业上市要推迟到明年了，”某证券公司投行人士告诉记者，年内上市公司过会被否率很高，过去几个月中仅个位数公司上市的状况年内应该不会有很大改变。

　　此外，由于市场行情持续低迷，上市公司股票增发之后，投资者屡屡被套，导致股票再融资难度加大，很多上市公司融资不得不转战债市。

　　上证报数据统计显示，截至10月23日，今年以来上市公司债券融资规模已达8437.8亿元，是去年同期的1.5倍。而今年以来上市公司首发、配股、增发融资规模为3600.75亿元，去年同期则为6669亿元。

　　不过，与正在等待发行的天量规模相比，今年的发债规模只能是“小巫见大巫”。据披露，上市公司已经预案但尚未实施的计划发债规模超过9000亿，整体规模高达1.6万亿元。

　　“股权融资基本不可能了，只能通过发行债券的方式弥补资金缺口。从现在来看，这个趋势恐怕还会延续。债券融资已经远远超过股票融资，这说明融资结构随着市场格局而变化。”市场人士判断。

　　二级市场关注信用风险

　　值得一提的是，虽然供给量大幅增加，但市场压力并未随之走高。在资金面中性偏松，经济走势与通胀未见利空的背景下，二级市场对信用债的配置需求也相应提高。

　　上证报采访多位基金经理显示，虽然对四季度债市供应量变化预期不一，但是年内利空将尽，多数基金经理包括短融、公司债在内信用债配置仍然偏向乐观。四季度，基金信用债增持比例有望进一步提升。

　　“供给量不是问题，信用债资质差的我们不会买，”某基金公司信用分析师告诉记者，随着上市公司发债量加大，发债公司资质也随之下降，信用甄别的作用就更为突出，供给量提升不会带来系统性估值压力。

　　该人士认为，通胀、经济走势以及资金面变化是影响债市的深层次因素，在可预期的将来，债市暂无太多利空。可资佐证的是，6、7月份城投债供应量急剧放量，但是也未影响城投债价格上涨。

　　某券商行业分析师的观点也与此“如出一辙”，他预计，四季度债券票息价值将取代交易价值成为主要债券收入，高票息的交易所公司债等券种仍为机构所青睐。