自3月开始，大宗商品市场就笼罩在美联储加息预期下，有色、化工、农产品等全线普跌，唯独黑色系螺纹一枝独秀，顽强坚挺。但3月8日、3月9日还是抵不过美原油的暴跌，有色铜博士的暴跌，应声回调，下测趋势支撑3350位置。虽尾盘拉起，收于3390位置，但再坚挺的商品也熬不过队友们的软弱。未来黑色系走向何处，值得我们大家深思。

市场目前最大的声音，就是一直看空的预期在逐步升温，特别是前期鼓吹为国空矿、不看好中国经济，认定经济处于弱周期复苏、以及以某些宏观研究专家的观点，来佐证这些看空人士的观点、逻辑。现在到底是牛熊拐点，上半年2月份出现的钢价高点是否会为全年的高点等，这都是大家近期密切关注的焦点。

 3月9日下午17时市场迎来了央行公布的2月份货币、信贷数据：中国2月M2货币供应同比11.1%，前值11.3%；M1货币供应量同比增长21.4%，前值14.5%；M0货币供应量同比增长3.3%，前值19.4%。新增人民币贷款1.17万亿元，前值20300亿元，社会融资规模1.5万亿元，前值37400亿元。2月份对实体经济发放的人民币贷款增加1.03万亿元，同比多增2212亿元。2月末社会融资规模存量为160.73万亿元，同比增长12.8%。数据公布各家机构解读不一样，部分财经大V言下之意，货币继续收紧，货币信用扩张受限。

也有部分专业机构如中金解读为【从贷款结构上，企业中长期贷款占比仍较高，超过50%，绝对值也高达6018亿元，较多企业中长期贷款都流向了基建领域和城投平台；企业短期贷款3386亿元，需求也不错，但部分替代了票据融资。此外，居民中长期贷款在房地产限购限贷政策下增幅下降，对于限购限贷城市，房贷增量占总贷款增量的占比有一定约束，预计后期房贷增量仍会缓慢回落。银行主要压缩了表内票据，导致表内和表外票据2月份净减少4136亿，合计1、2月份，表内外票据净减少2525亿，显著少于往年同期水平】。

同时预测1季度的信贷投放仍将维持到4-4.5万亿，认为3月份信贷投放可能仍有近1万亿水平。其实笔者对于票据板块的社会融资是明显的感觉到了受电子银行承兑汇票系统的上线、近期贴现利率的上升，部份曾经从事套利业务的企业等无法获得固定的息差收益，市场基本绝迹，遏制了一部分虚假银票、商票业务。促使信贷融资更加切合实际，服务实体经济的运行。

其实笔者一直对美联储的加息与大宗商品之间的走势，并非像某些研究宏观的专家学者看的那么简单，我认为加息反应的是经济向好，稳健发展，则对大宗商品的需求也是利好。加息是否影响到大宗商品的涨跌，要看到大宗商品的价格是处于疯狂阶段还是起步阶段。或许铁矿到了140美金以上、原油到了100美金以上、螺纹到了5000以上，美联储再一次加息，中国央行启动加息，我会跟大家一样，去看空大宗商品，但现在笔者认为看空大宗商品为时尚早。

当前虽然有色、化工、农产品、贵金属出现了一定程度的跌幅、回调，笔者仍认为，市场属于消化前期上涨的浮赢，特别是美原油横盘多日，进一步上涨存在压力，各种利好消失殆尽，适当的回调更有助于后市企稳。而3月8日跌停品种玻璃则借助供给侧改革曾连续上涨，最终期货升水于现货，回调，大跌乃情理之中。唯独黑色系虽遇队友们的软弱、大宗商品乏力。但笔者认为适度的调整、回调是有必要的。至于未来走向何处，我们一起去捋一捋多空焦灼的一些问题点吧。

一、关于大基建投资力度以及规模问题

大家都知道，前期媒体密集报道各地的固定资产投资超过45万亿，后面发改委秘书长回应2017年的固定资产投资超过65万亿。

固定资产投资，不像是我们某些人说的那样不堪一击，与4万亿是有本质的区别，但是，社会的整体固定资产投资在2017年是同比于2016年有一定幅度的增长的，有增长则会带来新的需求。

当然大家也可能关注到混沌天成研究院院长叶燕武先生在2月28日的《数据是一面镜子、多照照、防忽悠》这篇文章中指出了十三五与十二五的投资计划之间的差异，并把交通运输建设领域的的五年规划做了对比（没有看到相关文章的可以搜索微信公众号：叶燕武随笔）。

 诚然就像某些看空机构、人士所谈论的那样，看不出固定资产投资、重大投资项目较2015年、2016年有明显的提升，但是我需要指出的是，五年投资总额与2017年投资总额是有区别的。就像我们之前铁路建设一样，历年来经常规划6000亿、8000亿，也有超额完成的，也有未完成计划投资的。从价格关系看，五年内的价格与今年内的价格难道没有区别吗？所以我希望大家在各类机构、各类文章的过程中一定要养成良好的思考问题的习惯。

对于大基建，笔者也看到2017年3月1日国务院印发的《“十三五”现代综合交通运输体系发展规划》中对原先高速铁路网中的八纵八横，已经升级到十纵十横。升级增加了珲春到长春、银川到福州、银川到重庆、烟台到重庆等多个综合运输通道以及高速铁路通道如二连浩特至湛江、临河至磨憨通道等。也就是说，我们刚完成了四纵四横的高速铁路网建设，在完成八纵八横的计划中，又新增了不少的高铁新线路。这些线路具有非常高的战略价，这都是十三五期间要动工修建并完成的。

至于资金的问题，我想不是需要特别的担心，目前各种融资工具、平台、模式足以实现。现在的主要问题是央行通过某种形式去实现基础货币释放，进而实现资产的购买。

二、供给侧改革究竟是否会造成错配，进而影响价格关系？

笔者认为考虑整体钢铁行业的供给侧改革情况，要同时注意、观察、评估、分析国内国际两个市场，两个现货盘子。

为什么要提到国际市场呢？那是由于2015年和2016年分别出口1.12亿吨、1.08亿吨。而在2017年从1月与2月的数据来看，大概率的出口将减少2000万吨左，全部转为内部需求实现消耗。这也是我们目前看到卷板市场的库存持续上升，价格承压的原因之一。由于2016年11月份以来，国内钢价开始快速上涨，自2016年12月开始，出口量已经连续三个月下滑。而从需求角度来看，2017年3月10日中国汽车工业协会汽车行业信息发布会透露的数据显示【2017年1-2月，全国汽车产销453万辆和446万辆，同比分别增长11.1%和8.8%；其中：乘用车产销392万辆和385万辆，同比增长9.9%和6.3%；商用车产销61万辆，同比增长19.4%和28.3%。】。可见我们的下游需求领域里汽车的产销都是非常不错的，那么对于板材类的产品需求也是保持平稳增长的。这也是为什么在1月和2月出口大降后，社会钢材库存虽有增加，但是增幅并未超预期、库存暴增的道理，若需求不好，库存上升起来是非常吓人的。

现在我们看国内的供给侧改革，势必带来供应端的收缩，今年是去有效产能最为关键的一年，钢铁行业要去5000万吨产能，还有大约1.7亿吨的中频炉规模。此外笔者还认为2017年将是2009年、2010年建设投产的大高炉7年一大修的维护年。后续对产量的影响是非常大的，供应端缩量非常明显。按照高炉检修60天计算，一座1080m³高炉至少影响铁水18万吨，涉及钢大约20万吨左右。细心的读者朋友可以查阅全国的钢厂，看看那些高炉是在2009年、2010年建成投产的。1.7亿吨的中频炉规模，则缩量供应是7000万吨左右，5000万吨产能，合计至少1亿吨有效的产量在2017年将消失。从笔者推论的角度来看，笔者多次强调，钢价的高点不在上半年，很可能会在下半年出现，出现在1710合约或者1801合约上。

供给侧改革在部分时间内大概率会形成错配，后面实现平衡需要钢厂卷、螺产线的铁水调节，相对来说两者之间将会形成翘翘板效应。

也有朋友说，供需错配形成，不会进口吗？我说如果国外市场价格便宜，肯定是进口的，但是中国的钢铁产量占世界第一，2015年、2016年出口量那么大，如果我们出口减量，甚至还要进口，从传导性来看，势必推高全球的钢铁价格。再度中国钢铁又会有出口机会，也就说说国内、国外市场与卷板和螺存在类似的关联，跷跷板效应，此消彼长。

 总之笔者目前仍坚定的看好钢铁在2017年的良好表现，至于上涨过程中出现回调，大幅度的调整，我认为是合理的。在交易中我们首先是要看清楚方向，其次是做好资金管理、交易计划。也要看清楚大宗商品之间各个品种间的相互影响关系、强弱关系。有的看空的朋友说，盘面的高利润不可持续，钢厂的高利润不可持续。对于这个问题，笔者会在以后的文章中指出来，现在不妨先简单的说一下。

1、 供给侧改革就是给钢厂输入利润，解决杠杆、债务问题；

2、 国有钢厂的成本测算肯定不是我们的盘面利润，要考虑其负债率、负债规模，与吨钢之间的关系；

3、 要考虑钢厂的环保成本抬升的问题；

4、 要考虑后续民营钢厂人工成本在五险一金上的比例等无形支出；

5、 要考虑不同区域钢厂运输成本的差异带来的利润不均；

6、 要考虑资产、资金回报率、销售利润率；

7、 不要固定思维看，因为盘面的品种中双焦、铁矿、卷、螺上市时间晚，很多品种还未正常的走完一个周期，要想想在2003年开始钢铁行业的盈利情况。不要认为钢厂200的利润就是暴利，特别是持有这种想法的朋友，想想看，历史上钢厂利润最高到过多少？吨钢300的利润在笔者看来，剔除通胀因素，应该是微利而已，要与负债、付息对应起来。

 虽说在笔者看来，上涨之路可能并未走完，但是大幅的震荡，洗盘，是不可避免的，如何做好自己的交易计划、持仓管理等非常重要，希望大家意识到交易的风险。市场看空情绪弥漫，希望大家想想第一次到2827、2960左右的时候，各方的舆论、言辞，看法等。风动幡动皆为心动，保持自己足够的定力。多花一点时间了解现货的出货、需求端的释放等。切忌盲目跟风、迷信。当然完善自己的交易系统至关重要。管理好资金、灵活运用交易中的各种策略也非常重要，希望大家重视。