QDII投资方向现于成熟市场和大宗商品

　　上海证券 刘亦千

　　新兴市场和大宗商品风险继续释放

　　三季度，欧元区经济持续向好，美国货币政策经过多次反复后，其缩减QE规模的步伐放缓。发达经济体中，欧元区主要国家、美国、日韩等国股市三季度都逐渐企稳。而新兴市场依然面临着资金回流美国的影响，印度尼西亚、菲律宾、泰国等亚洲经济体股市均有不程度的下跌。

　　经过持续的风险释放，经济复苏和美国暂缓缩减QE规模，助推三季度部分大宗商品逐摆脱持续的价格调整，能源类和金属类大宗商品纷纷出现明显反弹，仅农产品类大宗商品出现下跌，但其跌幅较上一季度明显收窄。

　　受益市场的好转，三季度QDII再度向上，纳入统计的74只QDII（按投资组合计，包括投资联接基金）平均实现6.13%的投资收益，几近收复二季度的短期调整。分类型来看，各类QDII纷纷实现上涨，其中中国概念QDII表现尤为强劲，领涨各类品种，全球、成熟市场和新兴市场QDII也有不俗表现，债券和另类资产涨幅相对靠后。值得注意的是，成熟市场QDII已经是延续第三个季度实现净值上涨，另类资产和新兴市场QDII在持续三个季度调整之后，在三季度也实现了上涨。

　　三季度，表现最好两只基金分别为易方达标普消费品、上投摩根全球天然资源。其中，易方达标普消费品主要投资美国、法国、德国、英国等发达经济体成熟市场，受益成熟市场的良好表现，以16.06%的季度涨幅排名第一。上投摩根全球天然资源主要投资金属与采矿、石油气与消费用燃料两大板块，受益于铜、铁、石油、天然气的强劲表现，基金以13.79%的涨幅排名第二位。此外，富国全球顶级消费品主要投资香港和法国、日本等成熟市场，招商标普金砖四国主要投资美国、香港市场，海富通海外精选主要投资香港、美国和新加坡市场，受益上述市场的良好变现，3只基金分别以13.62%、12.34%、11.52%的季度涨幅排名第三至第五位。

　　重点关注欧州和材料能源类QDII机会

　　越来越多的QDII开始对后市变得乐观，三季度经济数据也表明全球经济尽管仍脆弱，但形势正在好转。但比较而言，主导全球经济复苏的发达经济体中，欧元区经济复苏动力正在增强，关于“欧债危机”的担忧渐行渐远，美国经济复苏稳健，但起始于9月下旬的财政僵局将拖累经济，经济学家们预计会对四季度GDP增长构成0.3个百分点的负面冲击。我们赞同部分QDII的观点，全球经济复苏动力逐渐向欧元区国家转移。

　　受发达经济体疲软影响，新兴经济体复苏仍不乐观，在美国退出QE和通胀上行的巨大压力下，新兴经济体的金融风险加大。此外，新兴市场尽管具备更大的增长潜力，但其风险高于发达国家。在市场回暖上升的背景下，新兴市场和发达国家的估值差则有扩大趋势，发达国家估值水平较新兴市场上升更快。因此，建议投资者继续关注重点投资欧洲经济强国的QDII，适当降低对主要投资新兴股票QDII的比例。

　　我们预期四季度美国缩减QE的可能性较低，但长期来看美国退出QE将是必然，这对基础材料、能源类大宗商品形成一定压力。但美国退出的基础将基于经济的持续复苏，且上述大宗商品经过持续的风险释放，目前价格有企稳迹象，短期内有望迎来阶段性投资机会。建议高风险偏好的投资者重点关注主要投资基础材料、能源类等大宗商品QDII，把握阶段性机会。受良好的天气影响，今年全球粮食产品有望创历史新高，农产品价格承压，建议投资者警惕相应QDII风险。