私募市场的银行类信贷资产证券化产品悄然兴起。这背后，是资本硬约束开始制约银行资产业务过快发展，以及对影子银行日趋严格的监管的双重夹击。

“通过资产证券化工具，实现银行标的信贷资产的转让并出表，减轻银行的资本及存贷比压力，这样的业务在银行方面需求比较大”，近日，一位知情人士如是向21世纪经济报道记者表示。

陆金所副总杨冀川此前在亚布力的固定收益论坛上透露，从2013年8月份开始，陆金所陆续担任了6单结构化产品的财务顾问，募集总规模约为220亿元，产品完全采用市场化的方式发行和运作，基础资产均为银行的信用卡贷款和汽车贷款等消费类贷款。

以目前正在募集的一款由陆金所担任财务顾问的名为“中海信托·平安银行汽车消费贷款资产收益权集合资金信托计划”为例，21世纪经济报道记者获悉，该产品以中海信托发起设立的集合资金信托计划为特殊目的载体，承接平安银行特定汽车消费信贷资产收益权，由资产包约定期限内产生的现金流支付信托受益权的预期收益，成功实现了平安银行70亿元汽车消费贷款的出表。

业内人士透露，目前市场上类似的产品不少，但是真正实现“出表”几乎没有。因为要出表至少要满足三个条件，银行有利可图、合法合规、会计上独立的中介机构要认可。

平安银行持有次级40%

3月21日，招商银行在银行间市场发行了两期信贷资产支持证券，其中第一期的基础资产为信用卡分期应收款，发行总规模约81.09亿元，被誉为国内第一期信用卡资产证券化产品。相关人士却表示，“相比公募市场，私募市场上的这类产品要活跃得多，结构也更加复杂。”据知情人士介绍，前述陆金所的平安银行汽车消费贷资产证券化产品发行规模为70亿元，是私募市场上资产证券化产品中募集规模最大的一单。在债市遭遇违约风险的背景下，已经获得了超额的认购。

该产品进行了优先劣后的分层设置，分为优先I级、优先II级，次级三个层级。其中优先I级发行规模为62.04亿，占比88.63%；优先II级发行规模为1.87亿，占比2.67%；次级发行规模为6.09亿（平安银行持有次级发行规模的40%，即2.44亿元），占比8.70%。

在结构设计上，中海信托承担SPV的载体，设立集合资金信托计划，承接平安银行汽车消费信贷资产的收益权，并将现金流收入支付信托受益人。平安银行作为贷款服务机构收取“贷款”本息，并划付至信托财产专户，在借款人发生违约时及时催收，在发生重大事件时及时向受托人报告。

上述人士表示，“陆金所担任财务顾问，不仅在产品制作环节提供底层资产风险识别、入池资产挑选、现金流模式构建等顾问服务，还在产品发行的市场策划、目标客户群体定位等方面提供服务。”评级机构联合信用评级公司给出优先I级的评级为AAA、优先II级的评级为AA，次级不进行评级。预期优先I级的收益率为7.9%，优先II级的预期收益为8.2%。某券商的固定收益部人士表示，“这个收益比银行间市场发行的ABS略高”。

据了解，该产品的基础资产由共计3.6万余名平安银行汽车消费贷款还款人，从2014年3月27日起，剩余还款期限不超过36个月的汽车消费贷款本金及利息构成。单笔平均借款余额为19万余元，加权平均放款收益率大于10 %。

在信用增进方面，融资方平安银行将入池资产包未来理论利息收入不低于12%的比例作为信用备付。为优先级、次级提供增信，该比例为历史不良率的10.5倍（历史不良率为0.18%）。一旦原始资产包出现违约，先由原始权益人的信用备付部分抵偿原始资产包的坏账损失。 此外，深圳平安汇富资产管理公司提供最高为2亿元的流动性支持资金。

陆金所：年内千亿

目前市场上主要的ABS产品有三类：银行对公贷款为基础资产、以商业银行消费类贷款为基础资产、以企业未来的收益权为基础资产。大多数银行在银行间市场公开发行的产品多是以大额、低利率的对公贷款为基础资产，我国首批信用卡资产证券化业务的试水银行多为股份制银行。据不完全统计，除了平安银行以外，还有兴业银行、中信银行曾有过尝试。

紫金信托的一款名为“兴信1期兴业银行信用卡应收账款类证券化集合资金信托计划”，标的资产包为3亿元兴业银行的信用卡分期应收账款。由于发起方持有劣后级，所以被认为并未实现信贷资产出表。中信银行的一款信用卡应收账款资产证券化，规模仅为0.3亿元。

上述知情人士介绍，2013年8月以来，陆金所已经协助发行了6单以平安银行信用卡和消费贷为基础资产的证券产品。其中通过中建投设立了两单，发行规模分别为10亿元和14.25亿元。

陆金所投融资部总经理周阳春也表示，未来5-10年，信贷资产证券化将成为商业银行作为主流的盘活存量的手段。而且在他看来，陆金所之所以关注银行消费类贷款作为基础资产的原因是风险可测、可控，收益较高。

周阳春举例表示，“银行消费类贷款主要是三类，基于白领个人的信用贷款的收益率约为18%-20%，信用卡分期的年化收益率为15%，汽车消费贷款的收益率约为10%，打包的综合收益能做到7%-8%。风险方面单个风险对底层资产的影响几乎可以忽略不计。”来自陆金所的人士也向21世纪经济报道记者表示，陆金所内部今年银行信用卡和消费类贷款的类证券化业务规模或近千亿。已经做的几期基础资产都来源于平安银行，未来会和更多的银行展开合作，目前有的股份制银行已经开始了合作。

至于投资者，周阳春表示主力是机构投资者，来自保险、证券资产管理公司以及基金子公司的固定收益投资组合、标的资产银行以外的他行理财资金或自营资金。(《21世纪经济报道》)