周小川表示利率市场化两年内可以实现。管清友认为利率市场化改革最大的难题在于国有企业和地方融资平台并非市场化主体，存在预算软约束问题。能否让国有企业和地方融资平台成为真正的自负盈亏、风险自担的市场主体是利率市场化改革能否成功的关键。

　　利率市场化还有多远？7月10日上午，央行行长周小川就第六轮中美战略与经济对话“金融业和监管专题会议”情况向媒体吹风时，回答了这一问题。

　　利率市场化两年内实现

　　周小川表示，利率自由化需要时间框架。利率市场化时间表当然也还是依靠各种外汇条件、国际国内经济，但我们认为两年内应该可以实现。

　　周小川还提到，将增加人民币汇率弹性，减少外汇市场干扰。不过仍需要采取一些措施来稳定金融市场，中国央行想要让政策利率引导市场利率。中国央行正在为短期和中期利率准备两个或三个政策工具，一些国家央行有相似的政策工具，他还提到新的工具将会要求抵押品。

　　此前有报道称，中国央行正在创设简称PSL（抵押补充贷款）的新型基础货币投放工具，以这种定义和期限类似再贷款的贷款利率更好地确定和引导中期政策利率。

　　资料显示，再贷款是一种无抵押的信用贷款，央行可能将再贷款工具升级为PSL，未来PSL可能大部分取代再贷款，PSL的所谓引导中期政策利率，很大程度上是直接为商业银行提供基建、民生支出领域的低成本资金，也可以降低这部分社会融资成本。

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　　周小川表示，宏观经济角度讲，央行强调整体低通胀的目标，维持总体物价水平稳定同时也调控了房市，但房也有自己的走向。从央行角度讲，通过宏观审慎管理来管理房市方面的需求，也就是通过LTV（抵押贷款和价值比），给予房地产开发商融资一定指导。

　　周小川还透露，中国和美国讨论了金融监管，耶伦就美联储削减量化宽松政策向中国做了简短说明。中美战略与经济对话中，没有详细讨论美联储削减QE的话题。中国没有就美联储削减QE进行广泛调查，耶伦在北京的评论和FOMC声明一致。

　　对于市场十分关注的“中行洗钱”事件，周小川称“昨天刚刚发生，时间不够，需要花点时间弄清楚事情，今天做不了太多回答”。

　　管清友：新政策工具与利率市场化箭在弦上

　　7月10日下午，民生证券研究院副院长、管清友博士在其微信圈里转发了民生宏观对周小川行长观点的解读，主要观点如下：

　　1、周小川行长谈到将继续增加人民币汇率弹性，减少外汇市场干扰。我们认为未来人民币汇率双向波动将常态化，新增外汇占款规模仍将维持低位，央行希望借用人民币汇率波动打破资本单边流入，为资本账户开放做准备的同时加强货币政策主动权。

　　2、周小川行长表示准备用短期和中期政策工具来引导利率水平，新的工具将会要求抵押品。该思路与此前资本市场热议的PSL一致。外汇占款退出基础货币投放主要渠道，PSL能借此取代再贷款引导中期政策利率，推动货币调控手段数量型调控往价格型调控转型，并直接为“调结构”领域低成本资金，定向降低薄弱环节融资成本。

　　3、周小川行长提到他认为利率市场化在两年内可以实现。中国利率市场化改革已基本实现银行间同业市场利率市场化、贷款利率市场化，存款利率仍然被管制，预计未来会逐步放开。我们认为放开的顺序为：发行大额可转让存单-缩小可转让存单面额-长期限定期存款利率上限放开-短期限定期存款利率上限放开-活期存款利率市场化。基本遵循先外币后本币，先贷款后存款，先长期后短期，先大额后小额的利率市场化路径。在推进的过程中，也会适时引入存款保险制度。

　　4、周小川行长表示感觉中国的最高层领导对改革有紧迫感，只争朝夕。我们认为利率市场化改革最大的难题在于国有企业和地方融资平台并非市场化主体，存在预算软约束问题。利率市场化对银行负债端成本的冲击会迫使银行加大资产端风险偏好，逆向选择导致安全类投资项目退出市场。预算软约束的产能过剩国企和地方融资平台对利率不敏感，其背后的原因是政府的信用背书，银行在盈利压力下势必导致资产配置向上述部门倾斜，而上述部门实际运行效率低下，实际还款能力弱会造成金融体系脆弱性，同时还会对其他具有盈利能力的经营主体产生挤出效应。能否让国有企业和地方融资平台成为真正的自负盈亏、风险自担的市场主体是利率市场化改革能否成功的关键。