来源：金改实验室

　　作者：陈月石

　　可能很多人都知道，其实余额宝就是支付宝学的当年的Paypal旗下货币基金。那么，国外（主要是美国）到底是怎么监管这只基金的？其实，这篇文章还会说说国外到底怎么管Paypal的——这样，最近由余额宝而起的很多争议都可以找到答案……

　　想搞证券牌照不容易

　　从出身说起。和支付宝在国内的情况如出一辙，作为第三方支付巨头，Paypal只拥有一张支付执照（moneytransmitterlicense）。而不拥有美国法律规定的、要想申请成为基金销售方所必须获得一张券商执照（broker-dealerlicense）。

　　而根据美国证监会（SEC）的规定，想要获得一张券商牌照可不那么简单。与在中国货币基金由证监会监管类似，美国的券商执照是由SEC来审批。但想要获得一张券商牌照，不仅需要成为至少一个行业自律协会的会员以获得同业的监管，更要命的还是，想要在美国50个州销售基金，还必须要向当地的州政府申请州内执照，并接受州政府的监管。

　　于是，就像支付宝想到找原本名不见经转的天弘基金合作一样，paypal找到了一家名为MoneyMarketMasterPortfolio的具有证券牌照的投资公司合作。Paypal基金业并不直接投资于证券投资组合，而是一只“联接基金”，在它背后是复杂的“融资-投资-顾问”结构，其联接对象是上述公司，Paypal基金将所有资产投入MoneyMarketMasterPortfolio。

　　简单说，美国版“余额宝”和余额宝在出身所遭遇的监管方面，几乎一模一样。

　　资金存专用账户，账户限额10万美元

　　下面就可以谈到最近正在热议的：余额宝等互联网货币基金存入银行的存款是不是要纳入一般性存款缴纳存款准备金管理（其实还涉及最近最热的关于余额宝它妈妈支付宝限额的争议哦）？对此，美国怎么做的呢？

　　作为一个拥有存款保险制度的国家，在美国，美国联邦存款保险公司（FederalDepositInsuranceCorporation，FDIC）规定，第三方网上支付平台上的滞留资金是负债，而不是联邦银行法中所定义的存款，因此，诸如paypal之类的第三方支付机构不是银行或其他类型的存款机构，因此，不需获得银行业务许可证。上述第三方支付平台仅仅是货币转账企业或是货币服务企业（MSB）。

　　不过，FDIC并不是对留在paypal账上的滞留资金不闻不问。按照规定，第三方网上支付平台的留存资金需存放在FDIC保险的银行的无息账户中（PooledAccount），且每个用户账户的上限为10万美元（各位是不是小心肝一动～嗯，美国也对“余额宝”限额的！）。

　　正是由于这一上限的缘故，美国版余额宝的最高账户余额被设定为10万美元。

　　和银行享受一样监管待遇

　　说到这里，实在忍不住岔个题，由于余额宝的冲击，现在国内各方（尤其是银行等）都呼吁加强第三方支付的监管。那么，美国是怎么管paypal的？

　　一句话：Paypal以及其交易基本享受和银行一样的待遇。

　　美国在“9.11”事件后颁布的《爱国者法案》（USAPATRIOTAct）中要求，作为货币服务企业，第三方支付机构需要在美国财政部的金融犯罪执行网络（FinCEN）注册，接受联邦政府和州政府的两级反洗钱监管，及时汇报可疑交易，记录和保存所有交易。

　　说到联邦政府和州政府两级监管风险的体制，还忍不住插播句：还记得前面说过FDIC定位Paypal为MSB（货币服务业）么？有意思的是，FDIC说了，FDIC的上述结论并不影响各州监管部门依据其本州法律对PayPal从事的业务做出自己的判断。在路易斯安那州，Paypal就差点开展不了相关业务。

　　说回监管，基本越往后期发展，美国对Paypal的监管越严。

　　像前面说的，在联邦层面，基本将原先有关银行保密以及反洗钱等方面法律的管制对象尽数拓展至此类机构，要求其履行相应的登记、交易报告等程序。在州监管层面，33个州都对此类业务进行监管，尽管在具体规定上存在差异，但一般要求货币转移业务经营机构必须获得州监管当局的专项业务经营许可方能从事；对申请经营许可执照的程序和资质（如资本金等）作了相应规定，并且要求其不得从事类似银行的存贷款业务，不得擅自留存、使用客户交易资金，要求其保持交易资金的高度流动和安全。各州的监管当局不尽相同，金融监管机构、消费信贷监管机构、商业监管机构是较为典型的监管部门。

　　美国证监会最新动作

　　再说回美国版余额宝。Paypal货币基金一度无线的风光，但在2008年金融危机爆发后，戛然而止。特别是在拥有超过35亿美元资产的大型货币基金ReservePrimaryFund因购入过多的雷曼兄弟的商业票据后出现资不抵债的情况，因而被迫停止客户的赎回，加剧了市场的恐慌。

　　为此，2010年，SEC祭出了货币市场基金增补法案。SEC不仅要求基金更频繁的披露基金组合，包括组合持仓的月度报告和逐日盯市，同时将把货币市场基金的最大加权平均到期期限从90天缩短到60天。

　　此外，SEC还规定，假如挤兑发生，货币市场基金可以停止赎回，虽然这样做可能毁掉这只基金，但起码对每个投资者都是公平的。

　　但在美联储维持近零利率的背景下，监管已经帮不了Paypal基金了。2011年6月23日，PayPal在SEC网站和官网突然发布声明称，其管理的货币市场基金将于2011年7月29日关闭。

　　如同声明中所说的，Paypal货币基金在零利率时代没有什么吸引力。