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市场化改革与互联网冲击下的证券业新格局

发布时间:2014-03-10 10:55:31  来源:腾讯微信  作者:
新闻导读:在新股发行制度改革和互联网冲击下,行业格局将发生重要变化:(1)新股发行制度市场化改革背景下机构业务集中度将上升。传统营业部数量众多,如果开展互联网金融,原有营业部的转型和原有客户佣金率的制定将有较大的难度。

  【摘要】在新股发行制度改革和互联网冲击下,行业格局将发生重要变化:(1)新股发行制度市场化改革背景下机构业务集中度将上升。(2)互联网冲击下零售客户佣金下滑是大势所趋。

  报告要点:在新股发行制度改革和互联网冲击下,行业格局将发生重要变化:(1)新股发行制度市场化改革背景下机构业务集中度将上升。从审批制到注册制的改革将使得新股供给大幅提高、市场化程度进一步提升,券商被赋予更大的定价权和配售权,与之对应的是券商机构业务市场集中度将大幅提高。主要原因:1)市场供给大幅增加的情况下,研究定价权提升;2)配售制下大投行与大的机构投资者锁定;3)优质项目倾向于大的投行。(2)互联网冲击下零售客户佣金下滑是大势所趋。互联网将进一步冲击券商的零售业务,一是行业佣金率下降;二是长尾客户的互联网化,客户将出现分层。目前上市券商整体经纪业务佣金收入40%,平均佣金率0.075%,目前已出现的网上开户佣金率仅为万二、万三,将大大冲击现有的经纪业务收入,按照行业目前平均0.05%的佣金率成本线,佣金或有30%以上的下降空间。但同时也可以看到互联网将更加有效地覆盖长尾客户,提供标准化的产品,而高端客户则需通过有效地服务,客户将出现分层。

参考海外券商四种模式,国内券商需明确战略定位。对于行业变革的结果,可以参考美国目前的证券公司格局,总体有四种模式:1)高盛模式,以机构业务为主,投行、交易等业务具有核心竞争力。国内券商中,中信证券的机构业务最为突出,业务结构以买方业务为主,有望转型为高盛模式。2)美林模式,以高端客户业务为主,通过投资顾问提供高价格和高品质服务。国内券商中兴业证券凭借其研究实力已开始重力发展财富管理业务。3)嘉信理财模式,自我定位为折扣经纪商,客户层定位于中低端的投资者,线上与线下相结合。国内券商中国金证券率先与腾讯合作开始网络经纪业务和线上理财业务,同时线下营业网点相结合,目标转型为国内嘉信模式。4)E-trade模式,完全的网络经纪商,低价策略和丰富的咨询,国内公司中若东方财富获得经纪牌照将有望发展成此类公司。

机构客户与零售客户分化加剧,我们认为嘉信理财模式较适合目前国内证券公司零售业务发展:1)国内移动互联网已迅速发展,BAT等互联网巨头占据巨大互联网流量;2)国内市场散户比例巨大,适合互联网路线;3)线上线下相结合,可以充分发挥原有网络的优势,也可以拓展更多新客户,形成互动和补充。

1.变革趋势下行业格局或将重新定义

1.1 新股发行制度改革下,大券商综合优势进一步加剧自2006年5月18日,《首次公开发行股票并上市管理办法》出台以来,我国的新股发行体制历经四次改革,市场化是改革的必然趋势,注册制是市场化的前提。在十八届三中全会的报告中也明确提出了“新股发行制度的注册制改革”。2013年底启动的第四次新股发行制度改革也逐渐地通过延长发行时间、引入配售制等方式逐渐地向市场化过渡。虽然在新股发行体制改革的过程中,必然会出现一些波折,但市场化的趋势不会改变,注册制将渐行渐近。参考美国、香港等成熟资本市场的经验,市场化的发行体制下,投行业务的市场集中度将大大提高。例如2013年,美国共有57家投行有承销项目,前十大投行市场份额达85%。市场化的发行体制带来业务集中度高的主要原因是:第一,新股发行制度由审批制到注册制,券商的定价权、研究的话语权将大幅上升,新股数量大幅增加,买方对卖方研究的依赖度将上升;第二,引入配售权制,核心客户将拿到更多资源,大的投资机构和大的投行将锁定;第三,各上市公司将更倾向于找市场认可的大券商寻求合作,销售能力较弱的投行可能存在发售困难,因此好的项目越来越倾向于大券商。而在现有的发行制度下,一方面由于审批制带来的新股供给较小,往往是供不应求;因此,IPO的项目基本都能全部销售出去,且往往有较高的溢价。另一方面券商的自主权较低,因此,券商获得项目的能力比销售、定价能力更为重要。因此,各家券商的投行都处于争项目的状态中,带来目前投行业务的格局分散度较大。例如,2012年,共有38家券商发行了新股,前十位投行市场份额占比70%。

1.2 互联网金融将对传统渠道带来冲击从2013年开始,互联网就给各个行业带来很大的变化,而2014年互联网将对金融行业带来实质性的影响。而对于券商行业,互联网的影响主要有两点:一是行业佣金率下降;二是长尾客户的互联网化,客户将出现分层。从佣金率来看,我国券商行业整体佣金率水平从2007年放松佣金率管制以来,已经从0.1%下降至0.075%的水平。而网上开户又进一步将佣金率水平拉低。目前华泰、国泰君安、海通等大型券商已通过自建平台开启网上开户,佣金率为0.03%;国金与腾讯合作,启动网上开户,推出“佣金宝”业务,佣金率为0.02%,基本达到网上开户的成本线。随着网上开户的普及和轻型营业部的推广,券商佣金率或将继续下降,目前我国营业部的成本线约为万五左右,以此为最低限,佣金率将有33%的下滑空间。

  大量长尾端的客户对服务价格比较敏感,乐于接受标准化的而佣金较低的产品,互联网更好地满足了这部分客户的需求。而对于高净值的客户和机构客户,则需要更好的服务,包括研究、全价值链的金融服务等。因此,互联网的出现将使客户服务分层化,高效、简便、便宜的互联网业务将更好地满足长尾端客户。从行业整体来看,目前经纪业务的收入仍然是券商最主要的收入来源,占比达40%。佣金率的下降或给行业收入带来压力。

2.美国券商发展模式借鉴参考美国证券行业的竞争格局和发展模式,美国的各家证券公司之间的业务结构差别很大,买方业务和卖方业务、个人业务和机构业务,各家公司的重点有一定的差异,总体而言,标志性的有高盛模式、美林模式、嘉信理财模式和E-trade四种模式。其中,高盛以机构客户业务为主,美林、嘉信和E-trade均有零售客户业务,但针对的客户群和业务模式不尽相同。

2.1 高盛模式高盛业务最重要的特点是以机构客户为主,包括公司、金融机构、政府和高净值的个人。主要业务包括投资银行、机构业务、投资和借贷业务、资产管理业务。

  投行业务是高盛的核心业务,目前该业务收入占比15%,除了股权和债权的承销之外,还包括兼并收购等方面的财务顾问业务。财务顾问收入和债权承销业务收入占比最高。

  机构客户业务主要面向公司、金融机构、投资机构和政府部门。提供FICC业务的交易和做市,全球的股票、期权、期货等证券及衍生品的做市,以及向机构客户提供融资融券等服务,其中FICC业务的做市和交易收入占比最高。

  投资和借贷业务是指向客户提供较长期的股权或债权融资,包括直接投资和通过持有的基金进行投资。从收入结构来看,股权投资仍是主要的方式。

  资产管理业务包括向全球的机构和个人提供资产管理产品,以及向高净值的个人提供财富管理咨询。从公司盈利情况来看,2012年共实现营业收入342亿美元,实现净利润75亿美元,净利润率22%。国内券商中,中信证券的业务结构以买方业务为主,投行、直投、投资、研究等业务位于行业前列,并且积极发展作为资本中介的交易业务。经过整合,中信目前主要的业务包括投资银行业务(股权、债权、财务顾问)、交易业务(信用业务、做市业务、大宗交易、自营投资)、资产管理、投资(股权投资)及经纪业务。从业务结构和战略发展上最为接近高盛模式。

2.2 美林模式美林证券成立于1914年,是全世界最大的全球性综合投资银行,2008年金融危机后被美国银行收购。美林经纪业务可分为两个部分:一是基于FC经纪人制度的高端业务,采取双高策略(高价格和高品质服务),公司是FC制度的创立者。目前,美林证券是全球最大的经纪商,财务顾问(FC)数量超过1.5万人,客户资产约2.2万亿。二是基于MLDirect的网上交易,这是美林于1999年12月推出的新业务,正式进入网上经纪业务领域,仍以高端业务为主。美林证券2012会计年度的营业额为209.2亿美元,并有2.9亿美元的赢利。从全公司的业务来看,共分为资本市场和咨询业务、资产管理业务和研究业务。其中,资本市场和咨询业务包括股票、债券、衍生品、货币及其他金融工具的交易和做市业务,以及客户的融资、结算、清算等。从收入结构来看,投行业务、佣金收入和管理账户相关的收入是公司最主要的收入来源。

  从利润率上来看,美林12年净利润率仅1.4%,薪酬与福利费用高达146亿美元,庞大投资顾问(FC)团队的成本支出或是公司利润率较低的主要原因之一。兴业证券在国内券商中率先成立了财富管理部门,将经纪业务向财富管理业务转型,将传统的经纪、融资融券等个人业务并入财富管理部门,将公司的业务线整合为财富管理业务、机构客户业务、投资业务和资产管理业务,转型目标明确。同时,兴业的研究实力在中小券商中较为突出,能够很好地支持投资顾问。若转型成功,将成为美林模式在国内的代表。但转型为美林模式有一定的风险,我国投资者中仍以小资金量的散户为主,该业务模式注定要舍弃对价格比较敏感的中低端客户,将面临客户流失的风险。

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  2.3 嘉信理财模式嘉信理财在1974年成立之初,是一家小型的传统证券经纪商;1975年,美国证监会开始在证券交易中实行议价佣金制,嘉信理财把自己定位成为客户提供低价服务的折扣经纪商而获得初期的发展。1979年,公司意识到计算机电子化的交易系统将成为业界主流,因而投资建立了自动化交易和客户记录保持系统。公司的口号是成为“美国最大的折扣经纪商”。从1977年到1983年,嘉信的客户数大幅成长了30倍,营业收入也由460万美元大幅成长到1.26亿美元。90年代中期,互联网规模兴起,嘉信理财预见到,互联网将会成为对中小零散客户进行大规模收编集成的重要平台,于是,在业界率先对互联网在线交易系统进行重投资。把传统的经纪和基金等业务捆绑在互联网上,迅速成为美国最大的在线证券交易商。2000年2月,公司以换股的方式并购了CyBerCorp,一家网上证券经纪交易商,并购金额达4.9亿美元。2000年6月,嘉信理财公司和爱立信公司结成战略联盟,共同开发利用WAP手机进行网上证券交易。

  嘉信理财主要提供两方面业务:经纪业务和资产管理业务。(1)经纪业务采用网络与网点结合的服务模式。网上业务通过Schwab.com 交易平台提供较低佣金的经纪业务服务,线下目前拥有网点300个提高客户体验。(2)建立低收费标准的资产管理业务开放平台。1992年公司推出基金超市One source免费账户,将多个管理公司的基金产品集中到一起,公司不向客户收取额外的申购费用,客户在多个产品间的资金流动免收手续费,只向基金公司收取年化0.25-0.35%的费用。目前资产管理的收入已经提升至42%,经纪相关收入占比仅18%,而在1991年的时候经纪相关收入占比65%,资产管理收入占比10%。目前,公司为780万客户管理着8600多亿美元的资产。嘉信理财2012会计年度的营业额为48.8亿美元,并有9.3亿美元的赢利。

  国内证券行业中,国金证券已与腾讯签署合作协议开展互联网券商业务,包括网上开户和交易、在线理财产品销售、线下高端的投资活动等。目前,线上开户业务已经开展,佣金率仅万二,通过腾讯网页导入大量流量,并以几乎成本价的佣金率吸引中低端客户,线上业务成功概率较大。预计未来国金将与嘉信一样,通过理财产品的销售和管理获得更大规模的利润。此外,国金线下还有27家营业网点提供服务,有望成为成功的嘉信理财模式。

  2.4 E-trade模式

  E*TRADE于1992创立后不久,就赶上了美国第二波佣金降价潮,并成为美国佣金价格战的先驱。目前其佣金费率属于同服务水平中佣金费率最低的券商之一。在客户粘性上,E*TRADE一直是美国点击率最高的券商之一,领先其竞争对手嘉信的两倍以上。其成功的原因主要有:

  (1)以网站为中心的营销体系。E*TRADE点击率较高的原因主要包括:1)注重网站宣传,E*TRADE网站的行销费用很高。1999年其网站行销费用约占全年总收入的49%,2000年这一比例更高。2)E*TRADE网站的使用界面清楚、易操作,深得客户喜爱。3)E*TRADE采取金融证券业垂直门户网站的定位,为客户提供了丰富的网络信息,内容涵盖银行、证券、保险及税务等。

  (2)全方位的业务拓展。1997年起,E*TRADE开始大举扩张其全球市场,与America Online及Bank One策略联盟,进军澳洲、加拿大、德国及日本;随后又进入英国、韩国和我国香港等国家和地区。与此同时,E*TRADE大举拓展其零售网点,在美国建立了五个“财务中心”,分布于纽约、波士顿、丹佛、比利时山庄和旧金山;并通过全国各地的“社区”深入其触角,此外,E*TRADE还有1.1万个以上的自动柜台机网络供客户使用。

  (3)丰富的信息咨询内容。E*TRADE为客户提供丰富的信息内容和研究报告,并与著名的Ernst&Young合作提供财经资讯服务。E*TRADE通过买下Telebankt,强化了其金融垂直网络服务策略。除证券信息外,E*TRADE还提供房屋贷款服务、保险产品、退休规划、税务及网上金融顾问服务等。

  E-trade2012年虽然实现了收入19亿美元,但出现了亏损。

  从收入结构上来看,E-trade主要的收入来源并不是主要来自于佣金收入,而是来自于利息收入,这部分利息收入主要是将客户资产进行投资所产生的息差(2012年为2.4%,各年基本保持稳定)。主要投资于sweep deposit,是指让投资者可以在现金和股票、基金等金融工具之间自有选择的银行账户,类似于国内刚开始开展的保证金资产管理产品。除此之外,还投资于存款、待回购证券等。

  E-trade是纯网络经纪商,几乎没有其他线下的业务。目前国内证券公司没有对应的标的。东方财富是一家网络公司,已获得代销基金的牌照,以提供财经资讯、股吧交流和基金销售为主要业务,若能成功申请到经纪业务牌照,或将发展为此类公司。

  但这类公司的弊端在于纯通道业务价格非常低,虽然客户数较多,但盈利能力较低。

  3.互联网对金融的影响

  3.1 互联网金融在国内蓬勃兴起

  2013年以来,小贷、移动支付、货币基金等互联网金融业务在国内兴起。

  截至13年底,国内P2P业务的贷款规模已高达680亿元,其中2009~2013年这5年间贷款规模的复合平均增长率高达362%。

  截至2012年底,互联网支付业务交易规模达3.66万亿元,同比增长66.0%,维持高速攀升趋势。

  而天弘基金也通过“余额宝”这一款货币基金产品成为国内第一大基金公司。

  3.2 互联网渗入金融行业的制约因素

  我们认为各金融子行业受冲击程度将取决于以下三个因素:

  (1)行业准入门槛

  第一个因素是行业准入门槛,即牌照获取难易度,未来易于获得经营牌照的行业将会受冲击更大。目前传统金融行业中:

  ?银行行业:鉴于行业特殊性,预计牌照短期内难以发放给互联网。

  ?保险行业:目前只有一家以马云、马化腾、马明哲为股东的众安在线财险作为互联网金融,已经获得了保险公司的牌照,将完全通过网销销售产品。

  ?券商行业:目前东方财富、大智慧在积极申请电子券商的牌照;国金证券已与腾讯达成战略合作协议,第一支“佣金宝”产品已经上线。

  从这个角度看未来受冲击程度:保险>券商>银行

  (2)专业化壁垒

  第二个因素是专业化壁垒。即该行业的运营模式或产品特征是否较为特殊,网络也有它的局限性,复杂的产品难以销售,预计专业化高的行业受未来冲击小。

  ?银行行业:业务较为简单,易于复制。目前来看尽管银行牌照短期不会为互联网开放,但互联网已开始抢夺银行的存贷款业务:如支付宝已开始冲击存款业务;余额宝开始冲击银行理财产品业务;而人人贷则开始抢夺贷款业务。未来或将对银行传统业务进一步冲击。

  ?保险行业:财险业务中车险和意外险等较为简单、未来或将更多在线上销售平台出售;但大部分寿险业务(如分红险、传统险等)较为复杂,难以快速复制和销售,预计受冲击程度较小。

  ?券商行业:传统经纪业务主要依赖通道,技术含量较低,未来或将受低成本的互联网影响。如美国的E*TRADE、嘉信理财等依靠低佣金率迅速抢占经纪业务市场。但投行业务技术含量较高,难以复制,受影响较小。

  从这个角度看未来受冲击程度:银行>券商>保险

  (3)市场化程度

  第三个因素是市场化程度,市场化程度越深入的行业,预计未来受到的冲击越小。

  ?银行行业:几乎尚未进行利率市场化,因此存款利率和理财产品收益率相对优势较小,存款业务和理财业务预计未来会受到余额宝、易付宝以及平安陆金所小额贷款平台的冲击。

  ?保险行业:寿险利率市场化刚刚开始进行,相对优势将会逐渐体现;财险中主要的车险业务的费率自由化尚未进行,因此未来或将受网销冲击,但目前财险公司业已开始纷纷建立自己的网销渠道,预计受冲击程度较小。

  ?券商行业:佣金率市场化已开始进行,预计受冲击程度较小。

  从这个角度看未来受冲击程度:银行>券商=保险

  综合以上三个因素,我们认为未来受冲击程度将是:银行>券商>保险

  3.3 金融行业应对互联网的措施

  从目前各家金融机构已出台的对互联网的应对措施来看,主要包括两大类:第一类,借助原有的产品和业务优势,结合线下已有的销售网络,自建互联网业务平台,代表公司包括:中国平安等;第二类,通过与互联网公司进行合作,借助互联网公司的流量优势、客户体验优势来实现线上业务的跨越,代表公司包括:国金证券等。

  (1)自建平台

  目前传统金融企业已开始向综合平台类企业发展。国内大型传统金融企业基本都有自己的产品以及线下销售渠道,近年来在互联网的冲击下,传统金融企业已纷纷开始建立自己的线上销售平台:

  以中国平安及其旗下线上销售平台“陆金所”为例,研究国内传统金融行业未来的发展方向:

  2011年9月,中国平安全资子公司——上海陆家嘴国际金融资产交易市场股份有限公司在上海正式成立,注册资金4亿元。公司的经营团队由金融管理和电子商务等业界一流的国际专业人士组成,结合中国平安集团强大的资金优势,以及数十年综合金融的经验,拥有行业领先的风险管控能力与先进、安全的互联网平台。

  中国平安对于陆金所的计划包括以下几个阶段:

  ?第一阶段,将陆金所打造为中国平安的小额贷款平台。陆金所作为中国平安集团倾力打造的网络投融资平台,隶属于上海陆家嘴国际金融资产交易市场股份有限公司,结合全球金融发展与互联网技术创新,致力于为中小企业提供融资新渠道,更为个人提供创新型投资理财服务。在健全的风险管控体系基础上,为中小企业及个人客户提供专业、可信赖的投融资服务,实财富增值。具体来讲:陆金所以预定年化利率8.6%的1年期或3年期小额贷款类产品来吸引客户投资,再将这部分资金将用于中小企业贷款,其中中国平安为陆金所作担保。第一阶段的主要目的是用高收益率先将陆金所影响力做大。

  ?第二阶段,将陆金所打造为中国平安的线上销售平台。在陆金所的影响力逐渐扩大之后,平安集团未来将把旗下各金融子行业中较为简单的金融产品,如平安银行的银行卡及银行理财产品,平安财险的车险、意外险以及平安大华基金的基金产品、平安信托的产品等都放到陆金所这个线上销售平台上销售。第二阶段的目的是在进一步提升陆金所影响力的同时,充分发挥平安综合金融的优势。

  ?第三阶段,将陆金所打造为全金融市场的线上销售平台。陆金所未来将不仅销售平安集团自己的产品,同时还将销售其他公司的产品。第三阶段的目的是将陆金所彻底打造为全金融市场的线上销售平台。

  (2)与第三方合作

  与第三方进行合作的公司取得成功的前提是自身要有特点,专业领域突出或者更加适合发展互联网金融,这样才能在合作中具有一定的主动权和议价能力。

  目前国内证券公司率先开展与第三方进行合作的是国金证券,已公告与腾讯进行网上开户和交易、理财产品销售、线下高端投资理财活动等方面的合作。

  我们预计国金证券和腾讯未来的合作模式可能包括以下几类:

  1)网上开户、交易等传统经纪业务。国金证券此前线下营业部较少,因此经纪业务市场份额低。此次国金与腾讯合作后,预计未来将导入腾讯的海量客户,开展线上开户、交易等经纪业务。

  从政策上看,网上传统经纪业务已获批。2013年3月,证监会出台《证券公司分支机构监管规定》,放开营业部的设立条件;同年3月15日,证券业协会正式发布《证券公司开立客户账户规范》,正式启动非现场开户,允许通过见证和网上的方式为客户开立证券账户。目前国内券商中华泰证券、国泰君安等券商已经尝试启动了网上开户业务。

  从成本上看,线上经纪业务对客户的吸引力较大。根据华泰证券的情况来看,线上经纪业务的佣金率约为万三,与目前线下万七到万八的佣金率相比优势较大。线上佣金率较低主要因为线上业务成本较低:线下业务的成本要包含人员工资,以及煤、水、电等;根据现有上市券商的数据来看,我们估计线下经纪业务总体成本率在万四到万六左右,而线上业务预计仅为万一左右,线上业务的成本优势极大。

  2)网上券商理财产品、基金代销产品等产品销售业务。除网上经纪业务之外,预计未来国金证券与腾讯合作后还将充分利用腾讯的海量客户优势,在网上销售国金证券自身开发的中长期理财产品、以及旗下国金通用基金的短期货币型基金等金融产品;并从中获得资产管理费收入。目前来看,中长期理财产品的管理费用率约为1%~1.5%,而短期货币型基金的管理费用率仅为千分之一左右。

  从规模上看,自天弘基金与余额宝合作后,基金规模显著提升,截至13年底已接近2000亿元。未来国金证券与腾讯合作后,预计旗下基金管理规模也将飞速增长。尽管我们估计短期内仍然会以货币型基金为主,但随着未来用户习惯的普及,预计基金产品也会逐渐向中长期理财产品发展。

  3)网上做市商业务。做市商业务是海外券商重要的收入来源之一,如高盛的收入结构中做市商业务占比高达32%,预计这部分业务未来也将为国金证券贡献较高比例的收入。

  目前平安陆金所和海通OTC平台已开展做市商业务。平安旗下陆金所目前主要销售预定年化利率8.6%的1年期或3年期小额贷款类产品,同时产品在销售3个月后即可以进行转让;此外海通OTC平台销售的券商理财产品也可在产品销售1周后回收。根据我们的预测,预计做市商业务的息差比率约为1%~2%之间。

  4.嘉信模式更适合国内券商

  4.1 嘉信模式更加适合国内证券公司的零售业务

  我们认为嘉信模式在国内成功率可能更高,主要原因在于:

  (1)互联网高速发展,网上业务是必然趋势

  随着科技的进步,互联网技术高速发展,互联网使用率大幅提升,中国网民和手机网民数量都大幅增长。随着网络的普及,网络社交、网络购物兴起,从而催生了网络支付,形成了互联网金融发展的基础。而随着互联网应用的普及和互联网金融的发展,券商开展网上业务也是发展的必然趋势。

  (2)目前国内金融投资者以资金量较少的散户为主,更加注重费率

  美国的投资者中机构客户占比较高,因此在挑选证券公司的时候不仅要考虑佣金率,还要考虑证券公司的研究实力,以及能否为自己提供好的投资建议;因此传统大型券商如美林等更受青睐。而国内股票投资者中散户比例较高,相对而言更加关注佣金率,因此能提供低佣金率的互联网券商在国内发展潜力更大。

  同时,在自然人投资者中,50万市值以下的账户数占总账户数的97%以上,50万市值以上的高净值客户数量仅占3%。投资者结构的长尾效应明显。

  (3)国内券商营业部具有资源,能为线上业务和其他业务提供支持,线上、线下结合,覆盖多层次客户,服务更为全面

  国内证券公司原有大量的营业部进行了网点覆盖,除了通道业务之外,还有融资融券、投行及三板业务拓展、理财产品销售等多重业务,因此线下营业部可以作为服务和客户拓展的方式,而纯通道业务、标准化业务可通过线上实现,线上线下结合,覆盖多层次客户。

  4.2 券商开展互联网业务的优势和劣势

  (1)优势:

  第一,产品业务线丰富:经过行业30年的发展和2012年以来的行业创新,证券公司目前的产品和业务已较为丰富,能够满足不同投资者的需求。

  从零售客户业务来看,除传统经纪通道业务以外,融资融券业务也迅速发展,目前行业融资融券余额已接近4000亿;公司集合理财规模也迅速增长,提供股票型、债券型等各类型的理财产品。

  从高端及机构客户业务来看,证券公司可以提供投行、股权质押、大宗交易等业务。

  第二,很多公司具有研究实力,能够提供丰富、全面的产品咨询。

  (2)劣势:

  第一,大部分公司为国企体制,会出现市场化机制不足,对新鲜事物接受速度较慢等情况。

  第二,传统营业部数量众多,如果开展互联网金融,原有营业部的转型和原有客户佣金率的制定将有较大的难度。

  第三,流量较低,例如华泰、国泰君安等券商已开展网上开户很长的时间,但开户数和关注度均比较低,一个很重要的原因在于公司的官网的流量很低,因此吸引到的客户就更加少。

  第四,金融行业思维与互联网精神存在差别。互联网精神在于开放、平等、交流和追求极致的客户体验,为客户提供一个大的平台,与金融行业的思维存在一定的差别。因此,金融企业设计的互联网金融产品容易存在客户体验较差的情况。

  4.3 民营体制+营业部数量少的券商更具备互联网基因

  因此,我们认为民营体制和营业部数量少的券商更具备互联网基因:

  第一,民营券商的运营效率和决策效率相对较高,管理更加扁平化,垂直的决策链条相对较短,能够形成更加市场化的机制;

  第二,民营券商能够实施较好的激励机制,从而能够吸引人才的加入,实现公司更好地经营和管理;

  第三,民营券商小而快的特点有助于公司在金融改革和互联网化的大背景下实现快速的反应和转型,或实现弯道超车。

  A股上市公司中,具备以上特质的公司包括:锦龙股份、国金证券、太平洋。丁文韬

  

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