中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求

　　和讯股票消息 受到银行间市场流动性危机、美国退出QE日程表出炉、外资唱空中国等诸多因素的影响，近期市场出现连续断崖式下跌，6月25日沪指盘中击穿1949最低下探至1849.65点，下午大盘逆转留下109点的下影线，金融地产成了这次暴跌的主角。面对大幅下跌的股市，投资者再度迷茫，市场再次回到2000点以下，大盘如此暴跌会是历史性机会吗？银行间金融风险会影响股市吗？美国退出QE对新兴经济体股市有何影响？下半年股市的方向和投资机会在哪里？ 今日（6月27日）在北京昆泰嘉华酒店二层大宴会厅召开了主题为“重建信心 践行中国股市梦”的《2013年和讯网中期股市投资策略会》，中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求作了主题为《宏观经济与股市走向》演讲。在演讲中吴晓求认为唯有推进市场化改革和开放，才是中国资本市场发展的必由之路。

　　在演讲中，吴晓求认为投资者可以认为短期暴跌是流动性短缺问题，也可以说重启IPO的问题，短期市场难以承受，而深层次的问题是泡沫化经济缺乏长期增长的动力，中国经济在过去几年里出现了严重的泡沫华趋势，中国资产规模变得突然间膨胀起来，包括房地产资产，房地产市场是中国土地财政泡沫化的体现。吴晓求认为资产价格上涨不是泡沫化，但房地产价格，北京7万元/平米，则是泡沫化，完全难以理喻的。所以，这种泡沫化的中国经济缺乏长期经济增长，在这种预期下，市场供给和需求出现了不平衡，中国股票市场当然就会变得这么糟糕。当然要让中国资本市场发展起来，必须要使中国经济增长具有长期的增长动力。

　　吴晓求表示现在已经中国经济的增长已经开始出现乏力了，出口是个位数的增长，2001年—2008年7年时间，中国的出口贸易以30%的速度在增长，所以我们吃尽了加入WTO之后的红利。以前因为有30%的出口拉动，我们的市场是全球的市场，中国经济蓬勃发展起来。现在中国出口还处于个位数，虽然有贡献，但贡献率大幅度下降。我们要通过产生内部消费需求取代出口，但实际现状是消费对经济增长的贡献也在下降，政府出尽了各种招数让老百姓消费，其实也很难，因为我们的消费市场并不是很发达。最近我们有禁止公款消费，过去公款消费也拉动了经济增长，当然我不喜欢通过公款消费拉动经济增长，那没有意义，是骗人的游戏，但是民间消费、社会消费的确有时候快达到一个极限，在它的支付范围内已经快达到它的极限了。房子他消费不起了，节假日无论是春节还是“五一”“国庆”旅游人数呈两位数在增长，旅游已经在动作了。经济达到极限，加上中国社会保障并不是很完善，人们并不能放开消费，而且我们的消费文化是要瞻前顾后的，所以这条非常有限。

　　谈到投资，吴晓求认为投资必然会成为中国经济增长必要的推动力，城镇化是必然趋势，也是中国未来经济增长的原动力，但以什么方式投资很关键，不能再走2008年政府投资的老路，那已经难以为继了。接下来我们就要想办法让民间资本成为投资的主导，让市场引导投资，政府引导GDP投资是重复建设，破坏环境的投资，要形成市场条件下的投资。这有一个办法可以解决，是办法之一，不是全部办法，包括人民币国际化，是中国经济长期增长的重要动力。

　　吴晓求认为改变目前的状况要三股力量：投资要由民间资本、社会资本来投，社会资本闲置的资本是要有收益的，没有收益他是不投的，而且这个投资还要安全，银行要能给他贷款的，光是自有资本投资也是不行的。银行凭什么给他贷款，全社会的资产负债表，当全社会资产负债表出现下降的时候，银行可以给他贷款的。重置资产投资价值时他也会投资的。这样可以发展资本市场，能降低全社会的的资产负债表，使全社会资产增量、财富得到增长。要编制一个全社会资产负债表，会发现它的资产负债表下降了，银行就安全了。

　　股票价格跌破净资产了没有人投资的，它投了没有意义，投了不能挣钱，投资之后收益是很差的，他就没有投资动力。市场很多行业，特别是金融行业已经大大低于净资产，市净率我看有很多达到0.7。比如浦发银行市净率是最低的，包括交通银行，它的市净率0.7倍，利润2元多，市盈率大概3点多倍，这样的情况下，投资商业银行肯定没有意义。现在很多实体企业是这样的状态，投资解决不了根本的增长。所以，这时候让社会回到正常的水平，投资才会有效率，市场引导投资，中国才会有内部投资增长动力。

　　最后，吴晓求强调唯有推进市场化改革和开放，才是中国资本市场发展的必由之路。