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全球资本流动的转折点正在到来

发布时间:2013-06-07 11:07:45  来源:21世纪经济报道  作者:叶慧珏
新闻导读:美国当地时间6月4日,高盛与德意志银行发出报告,不约而同预期美联储最早可能在今年9月开始缩减每月购债的规模。”他表示,在目前的状况下,启动利率自由化并在不同阶段准备好应对人民币升值贬值的不同压力,是中国政策制定者希望达到的目的。

  美国当地时间6月4日,高盛与德意志银行发出报告,不约而同预期美联储最早可能在今年9月开始缩减每月购债的规模。

  法国兴业银行外汇研究主管基特·朱克斯(Kit Juckes)看到的,则是一个即将到来的重要转折点:“下一步要做的事情肯定是减少资产购买计划,而后就是推高利率。我们将要到达一个转折点,只是目前还不清晰,取决于数据。但是市场很清楚,目前已经到了(量化宽松的)最后章节。”朱克斯在4日接受本报记者专访时表示,投资者的行为因此而发生变化。2013年年中,全球各地大型并购案层出不穷,全球资金频繁流动。

  朱克斯警告说,这对新兴市场而言是一场灾难。目前已经有多个国家对美元发生大面积贬值,导致资本大规模流出。他表示,中国需要对开放后如何应对人民币的币值变化做好充分的准备,避免资本外逃现象。

  新兴市场货币处于危险当口

  由于市场预期美联储将缩减资产购买规模,美元反弹,新兴市场货币走弱,投资者开始从新兴市场撤退。今年5月,24个新兴市场货币中南非兰特贬值11.3%,摩根大通新兴市场货币指数贬值3.3%。

  “(新兴市场货币)牛市已经结束。”朱克斯表示,“谁都难以避免美国货币政策的放大效应。在一个美国控制了全球货币政策的环境下,新兴市场将过得十分艰难。”

  他认为,约在2003-2008年间,全球资本看重这些新兴经济体的增长,将其作为选择投资地的首选因素。在这期间,全球资金是被“拉”向这些新型经济体,尤其是亚洲;而从2008年开始,尤其是最近几年,流向新兴市场的资本并非冲着高增长而来,新兴经济体增长放缓,这些资金是由于缺乏投资机会而被“推”出美国。

  “这并非健康的情况,因为如果不"推",资金就会回流,新兴市场不如此前那么具有吸引力。”他表示。

  尽管新兴市场此前曾在国际货币基金组织(IMF)默许下利用资本控制等手段抵挡了部分热钱涌入,但并不意味着其不会遭受资本流出的影响。朱克斯认为,和应对热钱相比,应对资本外流更加困难。前者可以通过更加宽松的货币政策,但是后者必须考虑政策是否会过于收紧。

  解铃还须系铃人。朱克斯指出,缩减资产规模本身并无大碍,问题是美联储制定了全球水平的利率,并且将其制定得过低。

  他预期,这一状况早晚发生改变,在未来3-5年间,美联储基准利率会调高,与2%-2.5%的新常态增长速度保持一致,这意味着名义GDP增长4%左右。

  中国需应对资本外流

  朱克斯表示,由于强大经济体量与贸易顺差的存在,资本外流对中国而言并非难以应付。

  “和其他新兴市场相比,目前中国还不是一个让投资者犹豫害怕的目的地,但一旦人民币升值过快,这就是危险的源头。”他说。

  今年5月,新兴市场主要货币中,人民币逆势继续升值,当月涨幅为0.51%。

  近来中国频频出现海外投资交易大单,有关资本外逃的担忧警告声逐渐响起。

  在朱克斯看来,人民币逐渐走强必然有更多的资本流向海外。一旦这些资本流出行为发生太快,规模太大,就值得引起重视。

  “当然,对这个国家来说是资本外流,但却可以在另外一个国家认为是资本外逃。这需要考察这些资本流动的动机,资本外流的目的是寻找(投资)机会,资本外逃的目的则是"将我的钱带出这里"。这里边的差别,人们可以从资本进行投资后的行为中慢慢看出来。”他说。

  他认为,一旦中国决定开放资本市场,货币升值是不可避免的。资本放开,中国相对于美国的高利率将吸引资本更多进入。对中国来说,接下来的问题应当是,一个强势货币和相对走弱的经济是否能解决国内的诸多金融问题,比如影子银行和资本外逃等问题。随后,随着资本流出的增加,如何应对此后人民币贬值的问题。

  “中国需要管理的是现有人民币的上行压力,以及此后人民币可能有的下行压力。”他表示,在目前的状况下,启动利率自由化并在不同阶段准备好应对人民币升值贬值的不同压力,是中国政策制定者希望达到的目的。

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