《金融业发展和改革“十二五”规划》日前正式发布。《规划》提出了下一步“着力完善股票市场”的九大举措。

　　核心在于“市场化”

　　这九大举措之中，前四条包括“规范发展主板和中小板市场，支持中小企业运用资本市场发展壮大。推进创业板市场建设，提高运行质量和效率，支持创新型经济发展。扩大代办股份转让系统试点，加快建设覆盖全国的统一监管的场外交易市场。探索建立国际板市场”，《规划》主要明确了多层次市场下一步发展方向。其中，主板、中小板和创业板，是证监会一直强调的，看起来没有新意。业内人士最关注的是新三板市场的描述。《规划》提到扩大代办股份转让系统试点，加快建设覆盖全国统一监管的场外交易市场。这说明“十二五”期间，也就是今后3年，新三板建设仍然是处于试点阶段，不会扩大至全国。

　　综上所述，《规划》在股市发展方面，提出了完善多层次资本市场建设和一系列基础性制度，明晰了下一阶段股市发展路径，而一系列措施也将在今后3年陆续推出，其核心在于两个，一是市场化，即市场解决的问题就让市场解决，前期关于暂停上市的恢复上市下移给沪深两交易所就是最好的例证。二是进一步加大直接融资比例，新三板、中小板、创业板的发展就是如此。

　　或将考验A股估值体系

　　所以，分析人士指出，A股市场的估值体系将面临着极大的考验。一方面是因为市场化大幕一旦拉开，就意味着与国际接轨已是大势所趋。故A股市场目前的估值坐标已不能从历史上分析。也就是说，不能因为998年、1664点的市盈率要高于当前2100点左右的估值数据，就说A股当前已经低估，就已经触及底部区域。而是需要进行国际化的估值对比，而目前美国、香港等成熟股市的市盈率大多是以15倍左右为准。因此，A股相当多的二线蓝筹股，甚至非金融的一线蓝筹股也面临着股价重心下移的压力。另一方面则是因为持续发展直接融资比例，必然会导致A股的资金与筹码关系出现实质性的脱离。原先由于资金多，筹码少，所以，经过一段时间的调整之后，A股就会引来新增资金，驱动A股股价重心上移。但随着筹码越来越多，未来的新增资金即便看到估值低企进场，但由于筹码太多，也难以改变A股的运行趋势。所以，A股的未来估值坐标的确有进一步下移的趋势。