来源：i美股资产管理

　　作者： 李妍

一、发行情况

$京东(JD)$将于2014.5.22登录纳斯达克;

　　发行价区间16-18美元/ADS，1ADS=2普通股;

　　发行股数93,685,620ADSs，其中公司发行69,007,360 ADSs，占比73.7%;老股东出售24,678,260 ADSs;绿鞋14,052,840 ADSs;锁定期180天;

　　主承销商美银美林、UBS。

　　二、公司简介

　　京东国内最大的直营类电商网站，在B2C电商市场排名第二，力争成为全球最大的电子商务公司;京东的核心优势在于用户体验和运营效率。

核心管理哲学：

　　管理基础：团队;

　　平台基础：IT系统、仓储管理系统、财务系统;

　　数据驱动：成本优化、效率提升;

　　用户体验和品牌树立：通过商品、价格、服务持续吸引用户;

增长策略：

　　移动及大数据：和腾讯的流量合作;用户定制;大数据分析;供应链更加透明;

　　拓展三四线城市：建仓库;提高移动端到达率;不同的商品策略;市场策略;

　　线上到线下：和山西便利店的合作;将该模式复制到其他地区;在部分城市提供生鲜电商;提高物流运营杠杆;

　　供应链金融：对供应商和用户的金融产品;支付产品;交叉销售金融产品;

　　三、投资亮点

　　1.中国电商市场空间广阔;

　　2.最大的自营电商网站;

　　3.全国物流体系;

　　4.第三方平台增速迅猛;

　　5.和腾讯战略合作，提高移动端参与度;

中国零售市场特点：

　　市场广阔：2012年市场规模9.8trillion RMB，预计到2016年15.3trillion，CAGR12%;

　　高度分散：中国top20零售商市场占有率12%;美国为40%;

　　向线上转移：中国线上零售市场规模，2012年为1320billion，预计到2016年3790billion RMB，CAGR 30%;

京东增长点：

　　用户消费习惯从线下向线上转移;

　　用户更加重视网购商品质量;

　　三四线城市增速迅猛;

　　移动购物趋势正在上升;

　　直营销售：侧重标品、走量、商品质量、投资高、需要仓库运营、重用户体验;

　　第三方平台：

　　侧重长尾、SKUs量大、模式更轻、需要广告和流量支撑;

直营优势：

　　京东是第二大B2C网站，占23.3%的份额;第一是天猫，占比50.6%;

　　京东是最大的直营类B2C网站，占比46.5%;

京东生态：

　　47.4million活跃用户;40.2million SKUs;323.3million订单量;86个仓储物流中心;1620个配送站;24412个专业配送员;

以客户为中心：

　　商品选择丰富;价格低廉;客户服务有保证;

全国物流系统完善：

　　7个一级物流中心;

　　在36个城市有仓库;

　　70%订单实现当日送达及次日达;

　　43个城市提供211服务;

　　256个城市实现次日达;

物流流程：

最后一公里配送体系：

第三方平台增长迅猛：

　　对于商家：用户购买力高、提供开放物流体系及客服、根据数据分析投放精准广告、降低商家对单一平台依赖度;

　　对于用户：更多商品选择;商品可靠度更高;订单处理快速及售后服务完善;

　　第三方平台商家数量2013有2.35万，今年3月为2.9万;

　　SKUs数量2013年23.5mm，3月为37.8mm;

和腾讯战略合作：

　　获得腾讯旗下实物电商业务;

　　获得微信及QQ手机一级推广位置;

　　在实物电商领域至少8年没有竞争;

　　腾讯2013年12月，QQ MAU 808mm;QQ手机 MAU 426mm;腾讯电商网站DAU 14.6mm;微信+ wechat MAU 355mm;

　　四、财务亮点

　　GMV，2013年125.5 bn RMB，同比增速71%;自营占比75%;

　　2014Q1，GMV 44.1bn，同比增84%，自营占71%;

　　净营收，2013年为69.3bn，同比增68%;

　　2014Q1净营收22.7bn，同比增65%;

自营GMV 2011-2013 CAGR 77.3%，目前占比74.7%;2014Q1同比增速69.6%;

　　平台GMV 2011-2013 CAGR 231.1%，目前占比25.3%;2014Q1同比增130.4%;

　　毛利率，2013年为9.9%，2014Q1提升到10%;

运营效率：NonGaap

　　物流占比5.8%;市场费用占比2.3%;技术1.3%;管理0.9%;

　　NonGaap净利润，2013年为224mm RMB，净利润率0.3%;

2013年每活跃用户平均购买6.8次;

　　2014Q1SKUs 提升至40.2mm;

　　2014Q1移动下单占比18%;

2013年运营现金流3570mm RMB，同比增154%;

　　自由现金流2278mm，同比增791%;

　　资本开支1292mm;投资回报率29.1%;

　　库存周转天数，2013年为32天;当当112天、苏宁72、国美60、亚马逊45、沃尔玛45;

　　自营AP周转天数39天;苏宁142、国美136、当当122、亚马逊95、沃尔玛38;