导读：那些我们曾经根本不屑于去做，且看上去“过于”基础的投资咨询，那些真正了解投资人需求的努力，才是通往未来的成功之路。

　　赢家的游戏

　　认识到这三个错误，就能赢了。

　　错误一：我们错误地把自己的使命定义为“跑赢市场”。

　　看看过去五十年发生了什么：

　　纽交所的交易量上涨了2000倍，从每日200万股至今40亿股；

　　交易主体由90%的个人投资者，直至今日90%机构投资者；

　　集中度大大提高，五十家最活跃机构占到纽交所交易量的一半，即使里面最“弱”的机构每年花费一亿佣金换来各项研究服务；

　　衍生品市值从零至今超越现货市场；

　　那时一个CFA都没有，今天有十万之众，哦，还有二十万candidates；

　　根据监管要求，大多数上市公司的信息必须商品化（批量产出）；

　　各种算法和量化成为市场不可忽略的力量；

　　对冲和PE基金等加剧竞争；媒体把我们连在一起；卖方报告第一时间面对市场；

　　多年来管理费的增长超过风险调整后累积收益……

　　有了这些，共同基金中，任意一年都会有六成的基金跑输对手平均水平，任意十年，会有七成基金失意，而每二十年，都有八成基金落在平均水平之下……

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　　错误二:：我们已经把自己当成了一个赚钱的行业。

　　五十年来行业发展迅速：

　　管理资产规模几乎一路向上，翻了十倍；

　　管理费用在资产中所占比例涨了五倍；

　　行业人员薪酬翻了十倍……

　　是啊，年复合增长率5%，是经济增长率的2倍，再加上开发新市场和新产品，可以达到10%，一个10%复合增长的服务业，资本风险几乎没有，难道不爽么？

　　投资机构组织内部这些年最大的变化不是研究质量和组合管理能力，而是体现在我们学会了在业绩靓丽时拓展新业务，在差强人意时维护关系。我们成为了纯business，与客户投资需求“无关”。那些为了提高business生产力的措施，例如成本控制，管理费用提高等等，只能使专业化的目标渐行渐远。

　　错误三：作为专业人士，我们忽略了真正应该做，且只要肯做就一定能成功的事情（很讽刺吧），即“帮助”投资者。

　　帮助他们明白长期跑赢市场很难，帮助他们理解各类中长期投资品种（先是风险和波动，然后才是投资受益），帮助他们认识到自己可以成为怎样的投资人（已具备怎样的投资知识和技能；对风险、收入和流动性的承受力；对金融的心理需求；短中长期金融诉求和金融资源。

　　投资者有共性，但更多的是个性化需求。举个例子，全球范围内最受欢迎的滑雪场有一个共性，不仅风景优美，更是能为不同需求层次的游客提供最好的体验，达到多赢的目的。

　　为什么说投资者急需有意义的“帮助”呢？之前美国推行的是defined benefit（DB）养老计划：成本低、长期投资、管理效率高，所以投资者不需要过度操心和担心。而现在已转为defined contribution（DC）计划，5500万参与者将独立管理自己的投资组合，其中20%全部投资货币基金（养老金计划最初普遍做法），同时大部分是通过sponsoring公司参与养老计划，因此有17%的“投资人”将40%以上的资产投资自己公司（想想如果是安然将会怎样）。更重要的是，大部分投资者并没有意识到这些对自己的退休生活意味着什么。令人高兴的是，我们也看到了些变化（希望），市场上有越来越多的target date 和life cycle产品，占主导地位的401（k）资产管理人也提供了低成本模型，供投资者DIY。监管部门也破天荒支持投资顾问为DC计划参与者提供投资建议。

　　那些我们曾经根本不屑于去做，且看上去“过于”基础的投资咨询，那些真正了解投资人需求的努力，才是通往未来的成功之路。查尔斯·艾里斯

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