“大即是美”是近期中国股市的突出现象，即大市值股票涨幅高于小市值股票涨幅。从上半年数据来看，上证50、沪深300指数涨幅在10%左右，创业板指数下跌约8%。现象背后既有经济复苏、技术进步等共性因素，也有严监管、IPO加速等因素。整体来看，驱动股市走强的前述因素在下半年仍会存在，我们预计“大即是美”现象仍将继续，建议增加股票市场特别是大市值股票配置力度。

　　首先，经济复苏导致企业盈利回升，驱动权益资产走强。全球经济次第复苏是今年大类资产走势主要驱动因素。2016年，中国正式迈过了L型拐点，生产者物价指数(PPI)同比增速于年中转正，国内生产总值(GDP)增速从2016年前三季度的6.7%回升至2017年一季度的6.9%。同期，海外市场经济复苏也日趋明朗。经济复苏使得持续数年的债券牛市进入尾声，但带来了权益类投资的春天。

　　权益类资产走强主要有如下两方面原因：一是企业盈利大幅回升。2015年，沪深上市公司净利润呈下滑局面;2016年，上市公司净利润同比增长7.45%;2017年一季度，上市公司净利润同比增速达21.87%，增速大幅提升。根据统计局数据，2017年1~5月份全国规模以上工业企业利润总额同比增长22.7%，煤炭、钢铁等之前投资者避之唯恐不及的行业扭亏为盈，盈利增速非常可观。经济复苏导致企业盈利大幅回升，进而驱动蓝筹股、大盘股等具有业绩支撑的股票走强。

　　二是悲观预期退潮抬升市场风险偏好。与经济复苏和企业盈利回升同步发生的是市场预期的改变。市场预期包括经济走势和企业盈利两方面。2016年(特别是上半年)，市场对于经济走势和企业盈利均非常悲观：关于经济走势，许多人认为经济仍处于L型的“一竖”之中，下行拐点遥遥无期;关于企业盈利，同样有许多人认为，煤炭、钢铁等行业扭亏无望，亏损仍将继续。但随着经济走势向好、企业盈利回升，悲观预期逐渐退潮，市场风险偏好抬升进一步促进权益类资产走势向好。

　　其次，技术进步强化大企业竞争优势。正如国务院副秘书长江小涓在近期一篇论文中总结的，互联网时代信息传播速度极快，经济社会各个层面高度连通，交易成本和资源配置成本降低，改变了服务业生产率低的传统事实。与之类似，由于交易成本和资源配置成本降低，技术进步强化了大企业在市场竞争中的优势，或许将改变资本市场中“小盘股”市场表现更优的传统事实。

　　一是大企业管理效率提高。通过从集权式、层级式管理向分权式、事业部制管理转变，大企业提高了管理效率，阿里巴巴、腾讯、美的等大企业均采用事业部制管理;二是大企业创新能力增强。管理效率提高了大企业通过创新应对市场变化的能力。通过收购兼并、自主研发等方式，大企业可以开展更有针对性的产品创新和业务创新。例如，为应对移动端游戏收入增速赶超PC端游戏的外部环境，腾讯于2014年底调整自研组织体系，从PC端游戏开发向手游端游戏转型，率先打造出首款手游MOBA“王者荣耀”，巩固了其在游戏业务中的领先地位。

　　三是大企业规模经济边界增大。管理效率提高扩大了大企业在生产方面的规模经济边界，互联网时代到来扩大了大企业在销售方面的规模经济边界。例如，通过互联网销售，如美的、格力等传统企业可以蚕食中小型企业的传统地盘。

　　第三，监管政策导致业绩股和概念股走势分化。IPO加速和严监管是当前核心监管政策。今年以来，新股审核和发行步伐显著加快。同时，证监会出台多项举措打击忽悠式重组、概念炒作等违规行为。IPO加速和从严监管对无业绩支撑、仅具有壳价值和炒作价值的小市值股票形成显著打压，对大盘股、蓝筹股等具有业绩支撑的股票则影响不大。

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