和讯外汇消息 近日来黄金价格大幅下行引发了市场对黄金牛市结束的猜测，而金价的暴跌掩饰了大宗商品价格的下挫。笔者认为金价暴跌本因长期存在泡沫而致，同时也说明市场正在确认美国经济复苏。但大宗商品价格的暴跌正是产能过剩和经济紧缩的标志，也说明全球经济复苏缓慢，现有的宽松货币政策对经济增长推动效果不佳，经济危机可能会长期存在。欧美股市的屡创新高，也正说明了宽松货币的流向。面对宽松的货币政策所带来的弊端，货币手段也渐显尴尬。

　　黄金一直被视作避险资产，近年来全球经济持续低迷，美元不断贬值，都导致黄金价格不断飙升。若从1999年最低点251美元/盎司算起，到2011年的最高点1920.78美元/盎司，黄金的价格在12年里竟上涨了7倍之多。然而，其计价货币美元从最高点120.99到最低点70.66不过贬值40%。根据全球前两大黄金生产商，巴里克和加拿大黄金公司的最新财务报告测算，生产每盎司黄金的现金成本不超过660美元，可见黄金的生产成本和目前国际金价相差甚远。由此可以见，无论从避险作用，还是从生产成本上来看，黄金的价格都已经被严重高估。

伦敦现货黄金走势图

　　全球宏观经济环境仍有利于黄金（见和讯文章：应审慎和理性的对待黄金价格暴跌）。日本央行依然在继续扩大宽松规模，美国劳工市场复苏的不确定性让美联储量化宽松政策在短期内难以退出。美国刚刚公布的非农就业数据显示该国的劳动力市场“止步不前”，使市场认为这可能是受到了此前于3月1日开始的财政自动减支措施的影响，而此后，随着“钝刀割肉”式的财政减支措施进一步深入，美国经济可能会遭受更大的负面影响。 这很可能令美联储将当前的大规模购债措施至少执行到今年年底。同时，如果失业率在此后继续顽固地居高不下，那么美联储可能还需要采取更多更加激进的应对措施。

　　国际货币基金组织发布最新全球经济展望报告，预言全球经济将由当前的“双速复苏”局面逐渐转变成“三速复苏”。在最新报告中，IMF调低今年的世界经济增长预期至3.3%，低于此前1月份的预期3.5%。IMF对于新兴市场与发展中经济体的预期仍维持乐观，预计2013年经济增长平均5.3%，2014年增幅5.7%。对于美国经济的整体状况评估，IMF略微调低2013年增幅预期至1.9%，另外认为2014年美国经济增长将达到3%，复苏速度有所加快。IMF预期2013年欧洲经济将呈现0.3%的负增长，2014年有望回归1.1%的增幅。

　　从调低全球预期的角度来看，IMF对于今年的经济增长并不乐观，尤其是美国经济无法进入复苏的快速轨道。与此同时，IMF指出欧洲外围国家的债务危机暂时解除，但该效应仍然没有传导至金融市场和房地产市场，私人部门复苏依然乏力。因此，发达经济体综合起来1.2%的增幅预期并没有比去年来得好。

　　从国际货币基金组织发布最新全球经济展望报告来看，全球货币宽松政策并未给经济带来明显的复苏。就日本和美国为例，日本的大规模货币宽松政策，仅仅促成了日元贬值，而想要实现经济增长和通胀目标的难度会非常大。日本经济目前处于失衡状态。该国主要依靠出口拉动经济增长，国内支出缺乏刺激。日本人重储蓄、轻支出，要想打破这种传统思想难度很大，必须依靠政府官员实施结构性改革，靠央行加大印钞力度是行不通的。 应对困扰日本多年的通货紧缩和增长迟缓的问题上，实施大规模货币宽松政策并非明智之举，因为这样做很可能会引发恶性通胀压力。

　　日元走低会增加日本制造商的投入成本，尤其是在能源和其他大宗商品领域。由于资源匮乏，日本必须大量进口此类商品。就算提高终端商品价格，企业也很难将上升后的成本转嫁到消费者身上。如果收入得不到全面相应地提高，那么这种通胀带来的影响只能是一次性的，无法实现日本当局在这方面的长远目标。由于购买力下降，消费者将停止支出，或转移可自由支配的支出，这最终将损及经济增长。

日本核心CPI

　　美联储实施的量化宽松政策同样曾导致美元走软，但美元走软并未催生通胀或导致利率上升。量化宽松政策也仅仅是推高了美国股票和其他资产价格，并没有产生可以刺激支出的广泛财富效应。现在量化宽松政策带来的积极效果正日益衰减，副作用却越来越大。如今的国际贸易已不是传统终端产品单向出口模式，而是你中有我、我中有你的新型贸易关系。在经济全球化的背景下，企业根据技术、成本和销售需求，在全球布局生产，最终将所有部件汇集总装。显然，如果继续采用通过压低汇率取得出口竞争优势的做法，很可能事倍功半甚至弄巧成拙。

美国核心CPI

　　美联储继续实行量化宽松政策，很可能助推全球性资产泡沫，导致应对金融危机的初衷变为酿造新一轮金融危机的后果。量化宽松货币政策延续下去，美元维持贬值之势，而人民币继续升值，都将会使美国最终出现严重通胀，从而引发全球爆发通胀也是大概率事件。