文/金改实验室

　　各位早。

　　昨天金改君受打击了，恳请各位陪金改君一起口水一下，结果某投票竟不足百票，离粉丝总数的1%都尚远，真是…… 没办法了，那就恢复干货节奏。

　　如标题，对张生举，圈内应该不会陌生。但是，从公开资料来看，张生举也确实低调，少见在公开场合说话，更别说同时谈到人民币国际化、金融市场风险、汇率利率改革、自贸区建设等等诸多金融领域最热的话题。

　　以下内容是金改实验室根据张生举最近在某内部论坛上的一段讲话录音整理而成的，想来其他都不必多说了吧，通过这段讲话，希望可以帮到各位多窥得一些决策层面关于金融改革的立场和想法。

　　以下即为演讲实录整理，小标为编者为方便各位阅读所加：

　　“人民币国际化”不是顶层设计的概念

　　第一个（我说说）人民币国际化，我想有这么几个意思：

　　一个是，货币国际化其实没有太多的经验。严格意义上说，英镑日元都不一定算多大程度上的国际化。所以这个是个开放性的题目，可以不同的角度去谈。

　　第二个，中国人民银行，或者说官方，其实原来一直都是说人民币跨境结算。然后每次开会的时候呢，外面人讨论都说国际化，然后你都用这么长的一个词，感觉很别扭的，所以现在也顺着说这个词。但是可以看出来，这个不是一个顶层设计的概念。这主要是中国抓住了金融危机的机会，应该说也是顺势而为，满足了相关的一些需求。

　　第三个，这个人民币国际化，之前讲了很多方面，像什么贸易的、投融资的、结算的、储备的等等。那么，我们国际化的推动力在哪里？那么最初当然是在跨境结算这方面，但是不可否认的是，它跟汇率走势是有关系的，跟境内外利差也有关系的，也就是说一个套利的动机，在阶段性是推动了人民币的国际化，或者说是推动了人民币适用范围扩大的一个重要的力量。但是，这个该怎么看？记得当时香港的李小加（金改实验室注：现任港交所行政总裁）就说，要放水养鱼，愿意放多大水，养多大的鱼。

　　另外还有，将来可能会碰到的，比如说地缘政治的因素。总的来说，人民币国际化不是那么一帆风顺的，可能还是要从更大的背景来看。

　　市场不能出风险

　　第二个关于金融市场的产品：

　　其实，现在市场上已有的产品对于基本的风险管理，包括远期、掉期、利率互换等等，（基本能够满足一些基本的需求）。管理层对于衍生品的态度基本还是不要太复杂，不要二次三次衍生了，还是简单做起。从市场发展看，这也是符合国际规律的。中国有特殊性，但是也有国际的共性。

　　另外一个，这个市场不能出风险。像去年之前，债券市场慢慢发展，开始也不活跃，但到去年4月份债市风暴之前，每天债市交易量已经达到4000亿左右，然后呢，去年有了问题了，一查，后来掉到了只有五六百亿左右，80%左右都跌掉了。所以，市场发展的时候还要规范。如果只顾发展，不规范，那么来个什么事，一下子把之前的都抹掉了。

　　汇率不干预行不行？

　　第三个，关于市场机制建设：

　　主要是利率和汇率。像利率要放开，目前只剩存款利率，那么前提说是存款保险制度要建立起来。另外，要这个市场主体要价格敏感，如果一些市场主体对价格不敏感，随便多高的利率都愿意借呢？

　　汇率这块，官方提的原则始终是主动、渐近、可控。其实央行现在也不讳言，央行要逐步退出入场干预，那么这句话反过来怎么理解，就是以前是有干预的。但是，不干预行不行？我看恐怕也有问题。如果汇率大起大落……像05年，当时动了2%，从8.27到8.11，当时若干家机构算均衡汇率在哪里，但是极少有机构算会涨30%。但大家想想，如果当时一步到位，会有什么结果。所以，我觉得现在，（央行）还是一种有点父爱式的，就是认为市场主体还没有那么成熟，所以强调在（汇率）价格上还是主动、渐近、可控。

　　自贸区首先不是金融

　　最后一个谈谈关于自贸区：

　　现在黄金交易所什么都要进自贸区了，那么，我们老早也在做方案，我们也觉得这是个机会。但是跳出这个看呢？自贸区首先不是金融，但是大家最关注的可能是金融。如果出问题，可能也是金融出问题，其他方面倒不会出问题。网上流传过人民银行货政二司李波的一个内部讲话，里面说：你们不知道，我们每项政策出来都是很费劲的，要各个地方会签的，不能出错的，你们不要嫌我们走得慢，我们不能出错，一出错好多人盯着呢。所以这个确实是。所以我觉得自贸区，大家还是把它表述为支持实体经济、改革的试验田、政府管理方式的改变啊什么的，在这个当中，当然金融可以有很多创新的地方。特别是现在的细则（指上周央行刚出的FT账户细则），其实这个就是央行设计的管理风险的一个最基础的安排。

　　【正文结束，最后插播句：张生举提到的央行货政二司李波的讲话，各位可回复数字“3”查看金改实验室历史文章“央行货政二司司长李波剧透今年跨境人民币业务将发生哪些事儿”。】