在推动资本市场与新兴产业相结合，深圳有着得天独厚的条件和良好的基础。 新华社发

　　■ 焦津洪

　　提要

　　改变当前过于依赖行政扶持的发展方式，充分利用资本市场的价值发现功能和资源配置机制，促进战略性新兴产业快速做大做强，形成一条以科技创新为先导，以资本孵化为驱动，以行政扶持为补充的战略性新兴产业发展新路径。

　　培育和发展战略性新兴产业是中央加快经济发展方式转变、推进产业结构升级的重大举措。近日，国务院办公厅发布《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》，对于更好发挥金融对经济结构调整和转型升级的支持作用提出了新的要求。深圳在经过30多年的发展之后，面临着土地资源、环境等刚性约束，原有的粗放型发展方式已经难以为继，大力发展战略性新兴产业，调整现有的产业结构和发展方式，已经成为深圳继续保持经济快速发展、提升国际竞争能力的迫切需要。深圳证监局对促进战略性新兴产业发展的路径进行了调研和探索，认为应改变当前过于依赖行政扶持的发展方式，充分利用资本市场的价值发现功能和资源配置机制，促进战略性新兴产业快速做大做强，形成一条以科技创新为先导，以资本孵化为驱动，以行政扶持为补充的战略性新兴产业发展新路径。

　　A.

　　更多采用市场化的资源配置方式，更好地发挥市场机制的作用

　　近年来，为了加快培育和发展战略性新兴产业，相关行业主管部门、地方政府陆续出台了大量促进战略性新兴产业发展的措施，包括政府投资、财政补贴、税收优惠、用地倾斜、信贷支持等。这些措施虽然取得了一定成效，但总体来看仍以行政扶持为主导，没有充分发挥市场化的资源配置机制作用，在实践中存在诸多不足。

　　一是造成低效率的重复建设。由于缺乏市场化的筛选和价值发现机制，对产业、企业或项目予以行政扶持时，往往具有一定的主观性，不一定符合市场的发展方向，资源配置效率较为低下。在行政条块分割状态下，行政主导的资源配置方式容易导致重复建设，不仅起不到提升产业竞争力的作用，还会加剧行业产能过剩。典型表现为从2007年开始，一些地方政府以新能源名义开始打造光伏产业大省，在行政扶持的过度激励下，我国光伏产能迅速增加，总产能接近全球总装机容量的两倍，但绝大多数是低端的简单装配产品，缺乏有竞争力的核心技术，严重的产能过剩导致光伏产品价格急剧下滑，光伏产业的发展遭受了严重危机。

　　二是容易形成公共资源浪费。新兴产业在成长过程中高度的竞争性使得相关产业企业面临很高的淘汰率和失败可能性，无论是通过行政化的财政资金投入，还是在政府主导下的半行政化的信贷资金投入，都容易造成公共资源的巨大浪费。据统计，目前各地政府对云计算企业和项目投入的扶持资金已达数百亿元，但绝大部分受扶持项目都没有形成真正的经济价值，造成财政资金的巨大损失，目前国内一些产生实际经济效益的云计算项目，反而是华为、腾讯、阿里巴巴等企业通过市场化机制培育实施的。

　　三是将导致政府与企业责任难以区分。为了促进战略性新兴产业发展，一些地方政府不仅主动为相关企业招工、招商，推动银行对相关企业进行贷款，甚至为其提供各种隐形担保。政府对微观经济的过度介入，使政府面临着对企业经营失败兜底的巨大风险。在一些地区已经出现了要求政府对其扶持企业的巨额债务承担还款责任的尴尬局面，一些大型企业的裁员、破产，甚至对当地政府造成了巨大的维稳压力。

　　四是容易产生寻租行为，进一步加剧社会成本。这又将反过来进一步削弱新兴产业企业科技创新和经营发展的动力，促使企业花费更多时间与精力去维护与政府部门的关系，以寻求获得更多的行政配置资源。

　　从实践情况来看，促进战略性新兴产业发展，仅仅依赖行政化的资源配置机制已经难以为继，需要贯彻好中央转变政府职能的要求，进一步厘清政府与市场的关系，更加尊重市场客观规律，更好地发挥市场机制的作用。

　　B.

　　促进战略性新兴产业发展应更好利用资本市场

　　资本市场作为市场经济的重要组成部分，有着最为成熟的市场化资源配置机制。从世界产业发展史来看，资本市场的支持曾经对计算机、通讯、网络、生物医药等新兴产业的发展发挥过极为重要的作用，已经被证明是一条促进新兴产业发展的有效途径。

　　首先，资本市场有着成熟的价值发现机制。从企业初创阶段开始一直到公司上市或在场外市场挂牌，资本市场的创业投资机构、证券投资机构、研究机构等各类市场主体会进行持续的调研和评估，筛选和挖掘出符合市场发展方向、具有市场竞争力的企业和项目，并经过不断博弈形成相对公允的市场价格。经过资本市场的筛选，将大大提高下一步行政扶持和市场资源配置的针对性，能够有效避免行政化资源配置下的主观盲目性，减少低效率的重复建设问题。

　　其次，资本市场有着高效的资源配置机制。在价值发现基础上，资本市场可以引导各种生产要素、经济资源向经过筛选的战略性新兴产业、企业集聚。资本市场的直接融资功能，能够有效解决新兴产业发展初期急需的资金问题，摆脱对财政资金等公共资源的依赖；通过资本市场并购重组机制，能够改变这些企业内部积累滚动式成长的发展模式，有助于其快速完善产业链、开拓新市场和获取核心技术，实现向区域化、国际化方向的跨越式发展；资本市场还有利于企业优化治理结构、完善激励机制，能够激发企业的内生发展动力，使其形成有利于长远发展的经营管理机制。

　　第三，资本市场有着良好的风险释放机制。在资本市场资源配置机制下，一方面对战略性新兴产业的投入由市场各类主体自行筹集资源、自主投资决策，对投资失败行为实行责任自负，厘清了政府和企业投资者之间的责任边界，也避免了公共资源浪费；另一方面，资本市场遵循“收益共享，风险分担”的规则，在高度分散的风险承担机制下，能最大限度减少某类产业或某个企业经营失败对社会的冲击，是应对新兴产业发展初期高淘汰性的有效风险化解途径。

　　因此，在促进我国战略性新兴产业发展过程中，需要更好的利用资本市场的功能，推动更多的企业进入多层次资本市场，由资本市场首先对其进行筛选和培育，在市场选择的基础上，再由政府对具备发展潜力和竞争优势的产业和企业进行扶持，将政府“有形的手”与市场“无形的手”有机结合起来，形成科技创新、资本孵化和政府扶持相联动的促进战略性新兴产业发展新模式。

　　C.

　　深圳在促进资本市场与新兴产业结合方面应发挥引领作用

　　在推动资本市场与新兴产业相结合，形成新兴产业与资本市场、政府扶持联动机制方面，深圳有着得天独厚的条件和良好的基础。

　　首先，深圳市场化程度相对较高，通过市场化机制促进战略性新兴产业发展具有广泛的社会共识和观念基础。一方面，在深圳特区三十多年的发展历程中，支柱产业和大型领军企业主要都是通过市场竞争发展壮大的，形成了比较好的市场化环境和文化。另一方面，行政部门在深圳战略性新兴产业资源配置中并不占据主导地位，近年以来，深圳地方政府财政资金支持占深圳上市公司战略性新兴产业投入的比例不足3%。因此，更容易理顺政府与市场在促进战略性新兴产业发展中的关系。

　　其次，深圳转型升级早，战略性新兴产业基础相对较好。目前，深圳战略性新兴产业增加值占GDP的比重已经超过20%，深圳184家上市公司中，已有98家公司涉及战略性新兴产业项目，国家重点支持的生物制药、互联网、高新技术产业在深圳已经形成了一定的产业集群效应，经过市场选择和培育，已经产生了一批较为优秀的战略性新兴产业企业，如华大基因、华为、腾讯等。良好的产业基础已经为资本市场配置资源和政府扶持提供了条件。

　　第三，深圳资本市场的发展位居全国前列，具备了更高层次服务战略性新兴产业的能力。在市场建设方面，深圳既有主板、中小板、创业板市场，也有机制灵活更加适合新兴产业的前海股权交易中心，形成了较为完备的市场体系。在市场机构方面，深圳现有17家证券公司，资产规模位居全国第一；有18家公募基金管理公司，管理的基金份额规模占全国的近三分之一；深圳的创投机构管理的私募股权基金规模超过了全国的40%，这些机构熟悉金融市场，贴近产业一线，在筛选和培育新兴产业方面已经积累了一定的经验。

　　第四，深圳面临前海开发开放的国家战略机遇。在国务院批准的前海规划中将金融创新服务实体经济发展放在突出位置，明确将在前海实施涉及人民币国际化业务、金融交易市场建设、股权投资母基金等一系列重大金融政策，支持在前海设立各类有利于增强市场功能的创新型金融机构。这些金融改革创新政策将进一步增强深圳资本市场服务战略性新兴产业发展的功能，借力资本市场促进深圳战略性新兴产业发展将面临更为广阔的前景。

　　深圳应当充分利用当前有利条件，率先转变促进战略性新兴产业发展方式，将资本市场资源配置机制放在更为突出的位置，强化战略性新兴产业与资本市场的融合，进一步增强政府扶持的实效性，在全国经济转型升级中发挥引领示范作用。

　　D.

　　利用资本市场促进深圳战略性新兴产业发展的政策建议

　　一是以上市公司为支点带动区域经济转型升级。应转变理念，从关注深圳上市公司数量的增长转向质量的提升，在推动上市公司提高规范质量基础上，进一步聚焦更高层次的发展质量。大力支持有利于经济转型升级和结构调整、有利于创新发展、有利于提升“走出去”质量的上市公司并购重组，鼓励和支持有条件的深圳上市公司，通过并购重组机制，推进产业整合，提升产业层级，增强国际竞争能力，使之成为助推深圳经济结构调整和经济发展方式转变的骨干力量。

　　二是全面推进深圳多层次资本市场建设。推动在深圳形成由前海股权交易中心、“新三板”和深圳证券交易所市场互相补充、紧密结合的完整链条的资本市场服务体系，满足战略性新兴产业多层次、多样性融资需求，使不同类型和不同成长阶段的企业在资本市场得到更为充分、合理的价值发现。

　　三是大力支持深圳证券期货经营机构完善创新发展机制，提升对战略性新兴产业的金融服务能力，引导和支持其围绕战略性新兴产业发展需求，开展产品创新、业务创新和机制创新，充分发挥金融中介作用，帮助企业实现价值创造和提升。

　　四是鼓励推动创业投资机构和私募股权基金在深圳的发展，推动创投机构更好地发挥对战略性新兴产业早期价值挖掘和成长孵化功能，使其在推动战略性新兴产业发展中发挥先导性作用。

　　（作者系深圳证监局局长）