由于股市持续走弱及量能长期低迷不振，对身处证券投资领域的机构而言，其面临的竞争淘汰战已经进入白热化阶段。周四，深沪A股中的券商股午盘后的重挫，使得A股指数再创新低。从市场经济学的角度来看，企业在市场中遵循优胜劣汰是其主要法则之一。世界上资本市场发展表明，在激烈竞争与风险波动的市场面前，少量优秀机构的持续发展与绝大多数机构的淘汰、破产倒闭时刻相伴。

　　美国百年证券市场发展中，标普、高盛、摩根大通等继续发展，而其中的雷曼等公司则破产，更多的名气较小机构在资本市场的波动中消失。从我国证券机构来看，在经历了政策性保护发展、机构形式增加和相关市场因素变化等发展来看，笔者认为证券机构或将进入到严峻淘汰期，而这种淘汰或是与下述因素密切相关。

　　政策性保护面临市场化挑战

　　从目前来看，我国从事证券投资领域的机构主要包括证券公司、基金公司、保险公司、信托及部分理财类公司等。这些投资机构大多数为国有性质，证券公司更是国有成分占大头。从市场化角度来看，由于体制竞争、发展模式及国民收入分配体系改革等因素，市场化挑战将使不少经营业绩平淡、风险控制能力差的机构淘汰出局。

　　从今年政策性保护来看，尽管有券商创新、鼓励养老金、公积金等入市政策不时出现，但从券商经营的复杂性、差异化及各类保险金的缺口、货款比来看，政策形成的利好不是平均分配，机构强弱分化的格局将体现出来。此外，市场长期以来呼吁为金融特许经营和准入松绑，也将会得到法律法规层面的积极回应，激烈的市场化竞争格局将形成严峻挑战，进而形成机构的优胜劣汰。

　　从世界成熟资本市场来看，无论是牛市还是熊市，均会出现分值股。比如在过去几年，美国某科技上市公司股价从2000多美元/股，跌至0.01美分/股，直至退市，尽管期间出现波动或美股强劲上涨，但该公司由于业绩连续下行，股价最终跌去99.99%；AIG为世界著名保险公司，其金融危机业绩下降时，其股价也从1400多美元/股跌至0.33美元/股。

　　笔者认为，A股市场一些业绩较差的股票风险非常明显，其股价中长期下行可以预期。随着我国证券市场化的深入，部分品种的价值缩水与退市风险，必将使得部分机构资产打折、亏损乃至被淘汰。

　　资本市场进入较长压力期

　　从中国证券市场发展来看，伴随着经济增速触顶，笔者认为中国证券市场的压力期已经到来。一方面是前些年沉淀下天量解禁的低成本个股，另一方面是证券市场交易量难以突破到新的区间，在持续的量能难以改观的行情中，券商、基金等竞争将日趋势激烈，机构淘汰性出局信号明显。

　　从刚公布完的基金三季报来看，新基金发行注水情况仍是业内一大问题。三季度共有50只基金净赎回比例超过50%，其中40只为2012年成立，占比高达80%；年内也同时显示有超过10家基金管理公司总经理离职，而从证券业情况来看，虽然创新业务给部分券商带来益处，但总体经纪业务下行趋势没有改变。据一项最新统计数据显示：深圳共有约400家证券营业部，今年约有200家亏损。一些实力雄厚的大券商正在通过降薪、裁员来渡过难关，经营压力更大的中小券商中，已经有个别在暗中放盘寻找买家。深圳证券营业部目前的情况已接近2004年时的行业亏损规模，管中窥豹，全国近5000家证券营业部的总体不乐观状况可想而知。

　　人事合同短期化 释放不乐观信号

　　从机构稳定性指标来看，人员的稳定应是最为重要的参考因素，机构运营的优劣与人员素质高低与稳定性直接相关。今年以来，无论是基金机构还是证券公司、证券投资咨询机构，其人员变动过快，甚至一些长期坚守市场的优秀证券从业人员也离职而去。笔者通过观察部分机构与员工签订的合同信息分析认为，机构与员工的合同正趋短期化，而这一趋势将可能导致人员的更大流动出现。人员变动过快和机构行为的短期化，都将导致证券机构的经营业绩难以出现改观，这将进一步强化证券行业的淘汰战。

　　国企业绩看淡将波及相关机构

　　近年A股市场上市公司业绩变化来看，除银行、白酒等少量行业公司仍然业绩保障性较好外，部分国有亏损幅度可谓惊人。笔者研究发现，从去年号称“亏损王”的中国远洋（601919），到今年上半年的中国铝业（601600），再到目前三季度亏损严重的鞍钢股份（000898）等，呈现出国有上市企业亏损面增加、亏损幅度增大的格局，且部分公司亏损额度动辄数十亿元、净利润同比下降达数十倍等情况，为多年罕见，其业绩变脸之剧，值得投资者深思。

　　很多大型国企或多或少有理财和证券投资方面的参股与经营，而随着自身经营困境的出现，现金流告急，其理财与证券投资的风险不言而喻。分析发现，大型企业的上市与运营，都或多或少在新股发行或资产重组过程中有机构关联，而这种关联如果建立在稳步上市或宏观经济上行趋势的过程中，其问题难以暴露；但一旦公司主业亏损加重，与其利益关联度高的理财、证券投资领域将大受影响。从近年年报、半年报、季报反映的财务报告来看，大型公司的亏损幅度惊人，这必将使得相关证券投资机构深受影响。

　　综上所述，券商股的集体重挫并非偶然。笔者认为，中国证券机构将可能进入到严峻的经营淘汰期，经过一段时间的竞争后，市场中的证券公司</a>、基金公司、证券咨询机构等数量将大幅度减少，而市场份额或向少数经营稳健、风险控制能力强、质量信誉佳的公司集中。