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拐点!今年票据融资首次少增!

发布时间:2019-06-14 15:44:07  来源:  作者:
新闻导读:非金融企业及机关团体贷款(简称企业贷款)短期贷款大幅多增,中长期贷款大幅少增。

6月12日,央行发布2019年5月金融统计数据报告,2019年5月,人民币贷款增加1.18万亿元,同比多增313亿元。


分部门看,住户部门贷款增加6625亿元,同比多增482亿元;其中,以个人消费贷款为主的住户部门短期贷款增加1948亿元,同比少增272亿元;以个人住房贷款为主的住户部门中长期贷款增加4677亿元,同比多增754亿元。


另外,非金融企业及机关团体贷款(简称企业贷款)短期贷款大幅多增,中长期贷款大幅少增。


具体为,企业贷款增加5224亿元,同比少增31亿元;其中,企业短期贷款增加1209亿元,同比多增1794亿元;企业中长期贷款增加2524亿元,同比少增1504亿元。


票据融资增加1132亿元,同比少增315亿元,为今年以来首次少增,此前1-4月分别多增1851亿元、1097亿元、2470亿元、4813亿元;非银行业金融机构贷款增加58亿元,同比少增84亿元。


从存量来看,5月末人民币贷款余额144.31万亿元,同比增长13.4%,增速比上月末低0.1个百分点,比上年同期高0.8个百分点。


今年5月,表外非标融资继续减少,但有所回暖,同比大幅少见。5月,委托贷款减少631亿元,同比少减939亿元;信托贷款减少52亿元,同比少减884亿元.


债券融资大幅回暖。5月,企业债券净融资476亿元,同比多858亿元;地方政府专项债券净融资1251亿元,同比多239亿元;非金融企业境内股票融资259亿元,同比少179亿元。

中金评论:


5月份金融数据总体来看,跟市场预期相差不大,贷款接近去年同期增量,社融好于去年同期,但没有超出市场预期。5月份中美经贸摩擦的影响还没完全从5月份的贸易数据中体现,也并没有很明显影响到5月份的整体融资需求。5月下旬的银行破刚兑事件的影响也只体现在5月份最后一周,因此对中小银行的资产投放也还没有很明显的影响。


但随着时间的推移,我们认为经贸摩擦以及破刚兑事件的后续影响会开始体现出来。比如外贸企业的投资和融资需求都将开始放缓,会抑制一部分制造业企业的融资需求。破刚兑事件导致金融机构整体风险偏好下降,导致中小银行和非银机构的负债不稳定性上升,6月份以来银行同业存单的余额也从5月份的高位开始回落,对这些中小金融机构的杠杆和资产配置都会造成影响。从资产负债表的角度来看,6月份金融机构资产和负债的扩张都有可能放缓,导致贷款和社融增量低于去年同期。因此,虽然5月份金融数据总体符合预期,但更关键的是观察6月份金融数据的变化。在整体风险偏好下降的情况下,预计货币政策保持宽松,债券收益率也将随着通胀压力的回落以及融资需求的下降而下降,但信用利差可能会在风险偏好下降的环境下有所扩大。

 

一、贷款符合预期,短贷支撑、票据回落


从数据看,5月最后一周的风险事件对城商行的信贷投放影响不大,主要因为贷款项目审批周期较长,但是同业负债稳定性下降后,考虑到城商行普遍贷存比较高以及中小企业受到的外部冲击,贷款投放确实会在1-3个月内逐步体现其影响。拉长时间看,企业短期贷款同比自17年中以来上升较快,与企业中长期贷款的拐点基本同步,并相向变化。目前企业短期贷款延续惯性,已经接近长期贷款的增速和近年的增速高点,拐点已近。


具体来看,不含票据的短期贷款同比多增1522亿,中长期贷款同比减少753亿,票据融资同比减少315亿。 


二、M1小幅回升,企业存款边际改善,居民相对增长较弱


企业流动性边际小幅改善,但幅度有限,表明企业盈利能力仍偏弱。存款方面,同比少增871亿,多为非银存款拖累。分项来看,企业流动性有所好转,居民相对增长较弱。财政存款同比好转,或反映财政支出疲软。非银机构存款或受银行主动负债有所收缩影响,5月同业存单净增量明显弱于去年同期。后续来看,贸易摩擦叠加金融供给侧,企业流动性或再度承压,企业端向居民端传导仍将继续,企业与居民流动性分化的格局有望进一步收敛。6月地方债发行或进一步提速,对财政存款有所支撑。 


三、低基数下社融总体略强于去年同期,但刚兑信仰的打破或压制后续中小企业融资同比来看,在低基数下今年社融除贷款以外其余科目均略强于去年同期。


具体来看,今年5月份社会融资规模增量为1.4万亿元,比上年同期多4466亿元。其中,本外币贷款合计1.2万亿,同比多增650亿元;委托贷款、信托贷款和未贴现承兑汇票三项非标项目虽然仍然负增长,但分别同比少减939、884和971亿元,合计同比少减2794亿元,是社融高于去年同期的主要原因。从用益信托网的信托发行数据来看,今年5月非标融资需求有所走弱,但融资通道相比去年预计仍然较为通畅,因此非标融资的萎缩同比减少。企业债券净融资476亿元,同比多858亿元;5月由于企业债发行需要补年报,因此往往5月发行量较低,净融资量不高;但今年5月信用债尚未出现新增违约案例,对投资者情绪负面影响较小,低评级国企和城投融资也出现了边际改善,因此信用债净融资在低基数下仍然好于去年。此外地方政府专项债券净融资1251亿元,同比多239亿元,虽然今年4-5月地方债发行工作有所放慢,但相比去年5月刚刚启动新增专项债的发行来看,今年5月地方债净融资量仍然较高。


后续来看,刚兑信仰的打破或对于票据融资和后续的非标融资有一定影响,尤其是中小银行受到破刚兑事件的冲击融资如果持续受限,其资产投放或将受到影响。而中小银行是中小企业的主要融出主体,企业融资能力较弱,如果出现局部风险而引发的市场整体风险偏好进一步下降,那么后续社融回落的风险将有所提升。


文章来源:21世纪经济报道、云票据


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