日前获悉，券商资产管理新规出台已进入倒计时阶段。此前，中国证券业协会资产管理分会于国庆节前夕在山东威海召开会议，多家证券公司高层人士参会。会议明确了证券公司资产管理新规推出时间，拟最快10月中旬面世。

　　知情人士透露，从最新进展来看，离券商资管新规出台只剩下临门一脚，国务院已同意上述改革方案，现正在履行最后的手续。“只是时间上早一天晚一天而已。我们了解的情况是，估计要稍延后至下月初。”该人士称，“实际上，券商资管新规征求意见稿的发布就已经表明，管理层对此已形成了共识。”

　　8 月22 日，证监会发布了《证券公司客户资产管理业务管理办法（征求意见稿）》（以下简称《业务管理办法（征求意见稿）》、《证券公司集合资产管理业务实施细则（征求意见稿）》和《证券公司定向资产管理业务实施细则（征求意见稿）》。

　　可以说，从行业内的征集意见、创新大会对于资产管理业务配套细则的修订说明到最终征求意见稿的出台，资产管理业务的“政策松绑”已渐行渐近，证券公司资产管理业务即将迎来一个全新的发展阶段。

　　对此，广州证券资产管理总部经理刘岩10月15日对本报记者表示，证监会此次对于资管业务的“政策松绑”放得很彻底，“步子之大，超出了市场的预期。之前，我们都以为还会保留一定形式上的过渡性政策，证监会对此会一步到位还是超出了我们的预期”。

　　事后备案取代审批制

　　前述知情人士称，新规与征求意见稿相比，仅有少许变化。其中，最重要的变化为集合理财计划由事前审批改为事后备案。

　　“之前征求意见稿中提出将审批制改为备案制，已经让行业备受鼓舞，而事后备案制的推出，更是一个革命性的变化。”该人士称。

　　刘岩也表示：“大型券商和中小券商在资产管理业务规模上的差距有可能进一步拉大，届时，差异化的竞争将成为中小券商资产管理业务的主流生存方式。”

　　刘岩称，从此前征求意见稿中公布的业务实施细则来看，最大的变化有两点，即在集合理财产品由审批制改为备案制的前提下，审批效率将大大提高。

　　对此，东兴证券研究所所长王明德认为，这将促进集合理财产品数量快速增长以及增强集合理财产品在金融理财产品中的竞争力，行业内外激烈的竞争也将不可避免地导致产品管理费率的下行，盈利模式或将转变为以提取业绩报酬为主要收入来源。

　　“届时，券商资产管理以新发行产品获取业务收入增量的盈利模式恐难以为继。”王明德表示。

　　此前，以公募基金为代表的“旱涝保收”的资产管理费模式已屡遭市场诟病。对此，已有券商集合理财产品在试图打破这一禁区。继第一创业证券和广发证券之后，广州证券也在挑战传统收费模式中走在行业前列。

　　本报记者获悉，该公司当天推出的集合理财产品红棉安心回报便实行零申赎费、零管理费，只按浮动业绩分成，当实际收益率低于预先设定的下限5%时，将“分文不取”。

　　此外，前述知情人士还表示，除了集合计划改为事后备案管理以外，定稿的新规中还放宽了小集合投资范围，对单一品种投资不再设限，此举也将极大拓展产品的创新空间。

　　定向资管或成掘金点

　　实际上，征求意见稿中，根据客户认知能力、投资偏好以及风险承受能力，对一般集合计划、限额特定资产管理计划和定向资产管理进行了区别对待，投资范围也逐渐放宽。

　　对此，刘岩认为，征求意见稿中最大限度放宽了券商资产管理业务的创新空间。如一般集合计划的投资范围中，新增了中期票据、股指期货等金融衍生品、保证收益及保本浮动收益的商业银行理财计划；限额特定资产管理计划除上述投资品种外，亦可投资商品期货等期货交易所交易的投资品种、利率远期、利率互换等银行间市场交易的投资品种，证券公司专项资产管理计划、商业银行理财计划、集合资金信托计划等产品；而定向资产管理业务的投资范围更是不受上述限制，完全由证券公司与客户通过合同约定。

　　“我们预计，将来在资管的创新业务中，定向资管业务或将成为下一个券商掘金的焦点，也会迎来爆发性的增长。”刘岩称。

　　刘岩认为，对于定向资产管理业务，投资范围主要以合同约定为主，这将推进资产管理业务通过灵活的产品与结构化设计与上游的融资需求更好地对接，从产品化向证券化延伸，从而形成对传统业务的补充。

　　同时，在产品化的过程中，通过券商自有资金参与、收益风险分级等产品设计方式，在合规前提下，将自有资金投资与代客资产管理相结合，实现丰富自有资金投资方式以及满足客户多元化需求的目的。

　　刘岩还透露，未来公司将率先从解决大股东越秀集团的融资需求做起。“通过多方位的资产证券化产品包装，盘活集团各板块之间的业务资源，形成业务合力，打造融融结合和产融业务模式。”

　　而前述知情人士也表示，未来普通产品管理费率的下行将是一个趋势，而创新产品的费率则可维持较高水平，关键是要不断开发满足市场需求的创新产品。

　　“可以肯定的是，未来业务增长空间最大的不是股票二级市场业务，而是来自银证合作等创新业务。当然，银证合作模式很多，盈利模式也不一样。”该人士称。